投資者抱怨新三板精選層打新中簽率太低？新三板精選層股票價值

“滿心期待，調了1000萬資金申購艾融軟件和穎泰生物，最后穎泰生物中600股，艾融軟件0股……”

最近，不少個人投資者抱怨，新三板精選層打新的中簽率太低了。

除了個人投資者的參與熱情高漲，私募也在積極打新。昨日晚間，穎泰生物發布的公告顯示，林園投資旗下36只產品參與打新，少數派投資有46只產品獲配穎泰生物，上海磐耀資產有5只產品參與打新。

多位私募業內人士表示，目前真正理解新三板精選層打新規則的投資者并不多，這才導致了部分投入大量資金的投資者未能中簽，既而對中簽結果產生質疑。

穎泰生物網上獲配率僅0.19%

7月6日晚間，穎泰生物發布《股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌發行結果公告》，公告顯示，網上發行為有效申購數量185.69億股，有效申購戶數為54.29萬戶，有效申購倍數為663倍。

值得注意的是，根據《發行安排及詢價公告》中公布的網上配售原則，本次網上發行獲配戶數為54.29戶，網上獲配股數為3500萬股，網上獲配比例為0.19%。

也就是說，確實100%中簽了，只是獲配比例很低。

同一天，艾融軟件也公布精選層公開發行結果，公告顯示，網上發行有效申購數量為49.4億股，有效申購戶數為52萬戶，有效申購倍數為2339倍。以此計算，網上申購凍結資金約1243.88億元，網上獲配比例僅為0.057%。

如此低的獲配比例讓不少滿懷期待的投資者有些失望，但滬上一位私募基金經理表示：“獲配比例低其實代表著投資者參與新三板精選層打新的熱情非常高，從兩家公司的公告看，每個有效申購的賬戶都獲配了，投資者如果想繼續參與打新，現在應該認真理解一下新三板精選層的打新規則。”

打新規則需“細品”

新三板精選層打新規則規定，參與資金整體要先按比例配售，也就是說打新資金越多，中簽股數越多，對于不足100股的部分按照時間優先原則分配給下單排序較早的投資者。

不過在金輿資產基金經理趙彤看來，將規則理解到這一層面并不足以指導投資者后續的打新操作，需要從具體的數據來推演中簽分配的細節。

趙彤分析稱，根據公告，52萬戶投資者參與了艾融軟件首日打新，網上發行為有效申購數量為49.4億股，網上最終發行數量為281.6萬股，網上獲配比例為0.057%。

由于新三板精選層最小中簽股數為100股，所以艾融軟件單手價值為2518元，據此得到，打中一手需要的資金約為2518/0.057%=442萬元。

“我們驚訝地發現，艾融軟件最大申購金額是266萬元，而打中一手所需資金的推算值居然比頂格申購金額高。”趙彤直言，這意味著根據規則，沒有投資者可以直接憑借資金量拿到最小分配單位100股。因此，艾融軟件網上發行的全部281.6萬股股票，沒有根據資金量按比例分配，而且全部進入到時間優先的分配中。

而穎泰生物由于發行總股數較多，發行價較低，使得打中一手所需金額遠低于艾融軟件最大申購金額，于是在新股分配上大部分采用，根據資金量按比例配售的方式，只有少部分會按照時間優先原則分配。

小資金可做快樂的“一手黨”

面對這樣的打新規則，趙彤認為，不同投資者應該使用不同的打新策略。

以500萬資金為例，從現在至2020年底的110多個交易日里，每3個交易日資金可以循環打新，如果可以參與15只發行股數較多、比較容易中簽的新股申購，每次打中1萬元股票，假設上市后平均漲幅達100%，則今年潛在的獲利空間為15萬元，純打新部分的年化收益約為6%。

因此，對于大資金而言，確定性強、年化6%的收益很有吸引力，在基本面和估值吸引力類似的情況下，大資金應該集中申購發行股數較多，單價較低的個股。

而對于剩余現金不多的新三板合格投資者而言，無論申購多少錢都無法必中一手的局面，反而使其獲得了做“一手黨”(每只新股只申購100股)的機會。

比如，投資者如果每只新三板精選層新股都申購100股，且在盡量早的時間下單，需要大約1-2萬元現金投入，便可以偶爾中簽100股，從現在到年底假設能夠中簽15只新股，平均每只獲利1000元，也就是獲得了1.5萬元的收益。

如此看來，普通投資者參與打新的正確操作就是快樂做“一手黨”，拼手速，看運氣，但多位業內人士提示，投資者在打新的同時也要為更長期的投資歷程做準備，提升自身投資能力。

少數派投資則提示，精選層是資本市場多層結構的重要一環，作為未來A股的后備軍，對資本市場的發展具有重要的意義，但是投資者需注意精選層掛牌制度和IPO的不同、以及所蘊含的潛在風險。

據悉，IPO企業上市后，原始股有1-3年的鎖定期;而對于掛牌精選層的企業來說，沒有鎖定期的原始股數遠高于發行股數。少數派投資統計數據顯示，總體來看，非鎖定股數是發行股數的2.09倍，是發行股數(扣除戰配)的2.54倍，沒有鎖定期的原始股數遠高于發行股數。

少數派投資直言，IPO企業上市首日，老股東股份鎖定，新股東的成本相同，上市后拋售壓力小，容易產生溢價。但精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預計大量低成本的非鎖定原始股會對股價有明顯的壓制。“滿心期待，調了1000萬資金申購艾融軟件和穎泰生物，最后穎泰生物中600股，艾融軟件0股……”

最近，不少個人投資者抱怨，新三板精選層打新的中簽率太低了。

除了個人投資者的參與熱情高漲，私募也在積極打新。昨日晚間，穎泰生物發布的公告顯示，林園投資旗下36只產品參與打新，少數派投資有46只產品獲配穎泰生物，上海磐耀資產有5只產品參與打新。

多位私募業內人士表示，目前真正理解新三板精選層打新規則的投資者并不多，這才導致了部分投入大量資金的投資者未能中簽，既而對中簽結果產生質疑。

穎泰生物網上獲配率僅0.19%

7月6日晚間，穎泰生物發布《股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌發行結果公告》，公告顯示，網上發行為有效申購數量185.69億股，有效申購戶數為54.29萬戶，有效申購倍數為663倍。

值得注意的是，根據《發行安排及詢價公告》中公布的網上配售原則，本次網上發行獲配戶數為54.29戶，網上獲配股數為3500萬股，網上獲配比例為0.19%。

也就是說，確實100%中簽了，只是獲配比例很低。

同一天，艾融軟件也公布精選層公開發行結果，公告顯示，網上發行有效申購數量為49.4億股，有效申購戶數為52萬戶，有效申購倍數為2339倍。以此計算，網上申購凍結資金約1243.88億元，網上獲配比例僅為0.057%。

如此低的獲配比例讓不少滿懷期待的投資者有些失望，但滬上一位私募基金經理表示：“獲配比例低其實代表著投資者參與新三板精選層打新的熱情非常高，從兩家公司的公告看，每個有效申購的賬戶都獲配了，投資者如果想繼續參與打新，現在應該認真理解一下新三板精選層的打新規則。”

打新規則需“細品”

新三板精選層打新規則規定，參與資金整體要先按比例配售，也就是說打新資金越多，中簽股數越多，對于不足100股的部分按照時間優先原則分配給下單排序較早的投資者。

不過在金輿資產基金經理趙彤看來，將規則理解到這一層面并不足以指導投資者后續的打新操作，需要從具體的數據來推演中簽分配的細節。

趙彤分析稱，根據公告，52萬戶投資者參與了艾融軟件首日打新，網上發行為有效申購數量為49.4億股，網上最終發行數量為281.6萬股，網上獲配比例為0.057%。

由于新三板精選層最小中簽股數為100股，所以艾融軟件單手價值為2518元，據此得到，打中一手需要的資金約為2518/0.057%=442萬元。

“我們驚訝地發現，艾融軟件最大申購金額是266萬元，而打中一手所需資金的推算值居然比頂格申購金額高。”趙彤直言，這意味著根據規則，沒有投資者可以直接憑借資金量拿到最小分配單位100股。因此，艾融軟件網上發行的全部281.6萬股股票，沒有根據資金量按比例分配，而且全部進入到時間優先的分配中。

而穎泰生物由于發行總股數較多，發行價較低，使得打中一手所需金額遠低于艾融軟件最大申購金額，于是在新股分配上大部分采用，根據資金量按比例配售的方式，只有少部分會按照時間優先原則分配。

小資金可做快樂的“一手黨”

面對這樣的打新規則，趙彤認為，不同投資者應該使用不同的打新策略。

以500萬資金為例，從現在至2020年底的110多個交易日里，每3個交易日資金可以循環打新，如果可以參與15只發行股數較多、比較容易中簽的新股申購，每次打中1萬元股票，假設上市后平均漲幅達100%，則今年潛在的獲利空間為15萬元，純打新部分的年化收益約為6%。

因此，對于大資金而言，確定性強、年化6%的收益很有吸引力，在基本面和估值吸引力類似的情況下，大資金應該集中申購發行股數較多，單價較低的個股。

而對于剩余現金不多的新三板合格投資者而言，無論申購多少錢都無法必中一手的局面，反而使其獲得了做“一手黨”(每只新股只申購100股)的機會。

比如，投資者如果每只新三板精選層新股都申購100股，且在盡量早的時間下單，需要大約1-2萬元現金投入，便可以偶爾中簽100股，從現在到年底假設能夠中簽15只新股，平均每只獲利1000元，也就是獲得了1.5萬元的收益。

如此看來，普通投資者參與打新的正確操作就是快樂做“一手黨”，拼手速，看運氣，但多位業內人士提示，投資者在打新的同時也要為更長期的投資歷程做準備，提升自身投資能力。

少數派投資則提示，精選層是資本市場多層結構的重要一環，作為未來A股的后備軍，對資本市場的發展具有重要的意義，但是投資者需注意精選層掛牌制度和IPO的不同、以及所蘊含的潛在風險。

據悉，IPO企業上市后，原始股有1-3年的鎖定期;而對于掛牌精選層的企業來說，沒有鎖定期的原始股數遠高于發行股數。少數派投資統計數據顯示，總體來看，非鎖定股數是發行股數的2.09倍，是發行股數(扣除戰配)的2.54倍，沒有鎖定期的原始股數遠高于發行股數。

少數派投資直言，IPO企業上市首日，老股東股份鎖定，新股東的成本相同，上市后拋售壓力小，容易產生溢價。但精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預計大量低成本的非鎖定原始股會對股價有明顯的壓制。