?春立醫(yī)療IPO背后：主打產(chǎn)品“成本400多、出廠1000多、售價數(shù)萬元”遭質(zhì)疑

擬謀取“A+H”資本格局的北京市春立正達(dá)醫(yī)療器械股份有限公司(“春立醫(yī)療”)申請科創(chuàng)板IPO上市，近日獲上交所受理。資料顯示，春立醫(yī)療專注于骨科醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司此前已于2015年赴港上市。

就在春立醫(yī)療籌劃回A之際，2020年11月，國家高值醫(yī)用耗材全國集采開響“第一槍”，集采中選的冠脈支架平均價格從1.3萬元降到了700元左右，降幅超九成。

與此同時， 有媒體報道指出，春立醫(yī)療出廠價1390元/件的關(guān)節(jié)假體器械，成本價還不到420元/件，而該產(chǎn)品出廠后，經(jīng)過層層轉(zhuǎn)手進(jìn)入醫(yī)院，最便宜的金屬關(guān)節(jié)假體售價2到3萬，陶瓷關(guān)節(jié)售價6到8萬，而10萬左右的高值產(chǎn)品也不罕見。

主打產(chǎn)品“低成本、高售價”遭質(zhì)疑

資料顯示，春立醫(yī)療主要產(chǎn)品為關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品及脊柱類植入產(chǎn)品，其中關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關(guān)節(jié)。

公司實控人為史春寶、岳術(shù)俊夫婦。本次發(fā)行前，史春寶直接持有公司1.14億股內(nèi)資股股份(占股份總數(shù)的32.87%);岳術(shù)俊直接持有公司9544.79萬股內(nèi)資股股份(占股份總數(shù)的27.6%)。史春寶和岳術(shù)俊夫婦合計直接持有公司2.09億股股份(占股份總數(shù)的60.47%)，為公司共同控股股東。

據(jù)招股書(申報稿)披露，2017年至2019年，春立醫(yī)療的營收逐年快速增長：2017年至2019年，春立醫(yī)療的營收分別為3.00億元、4.98億元、8.55億元，同比增速分別為44.43%、65.80%、71.78%。但是，2020年上半年，春立醫(yī)療的營收增速開始放緩，同比增速降至8.49%。

對此，春立醫(yī)療稱，未來公司存在因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、疫情反復(fù)、產(chǎn)品市場競爭加劇以及公司內(nèi)部管理不善導(dǎo)致未能有效拓展銷售渠道、提升市場占有率或推進(jìn)研發(fā)項目的可能。上述情況可能導(dǎo)致公司營業(yè)收入增速下降或出現(xiàn)一定程度的波動。

2017年至2020年上半年，在上述營收中，關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品收入金額占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 96.88%、96.47%、96.76%、96.68%，是春立醫(yī)療盈利的主要來源，其中，“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”收入占主營業(yè)務(wù)收入比例最高。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，春立醫(yī)療“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”的收入分別為2.06億元、3.57億元、5.95億元、2.85億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。

值得注意的是，作為春立醫(yī)療的主要產(chǎn)品，“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”、“脊柱類植入產(chǎn)品”近年來的銷售均價持續(xù)增加。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”的均價分別為1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件，2018年較2017年均價增幅為11.15%，2019年較2018年均價增幅為8.03%。2020年上半年“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”的均價增至1390.24元/件，增幅為9.61%。

“脊柱類植入產(chǎn)品”在2017年的均價為200.77元/件，2020年上半年，該產(chǎn)品的均價已增至325.97元/件。

對于主要產(chǎn)品均價整體呈上漲趨勢，春立醫(yī)療表示，一是重視產(chǎn)品研發(fā)改造，完善產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)品性能，且2018年以來價格較高的陶瓷類產(chǎn)品占比增加;其次，公司兩票制經(jīng)銷模式、配送商模式及直銷模式下的收入不斷增長，此三類模式下公司產(chǎn)品售價較高。在兩票制經(jīng)銷及配送商模式下，傳統(tǒng)經(jīng)銷商的部分職能由公司另行聘請的銷售服務(wù)商完成，因此公司定價較傳統(tǒng)經(jīng)銷模式更高。另外，在直銷模式下，公司直接與醫(yī)院客戶合作，產(chǎn)品售價為各省份的終端醫(yī)院指導(dǎo)價格，相對經(jīng)銷價格更高。

但是對于春立醫(yī)療產(chǎn)品價格不斷上漲的原因，業(yè)界并不認(rèn)可。有報道指出，春立醫(yī)療出廠價1390元/件的“標(biāo)準(zhǔn)髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品”成本價不到420元/件。關(guān)節(jié)假體出廠后，經(jīng)過層層經(jīng)銷轉(zhuǎn)手進(jìn)入醫(yī)院，最低層次的金屬關(guān)節(jié)假體在2萬到3萬，稍好一點(diǎn)的陶瓷關(guān)節(jié)在6到8萬，更好的10萬也不罕見。這些暴利的重壓則由患者及其家庭承擔(dān)。

對此質(zhì)疑，中國網(wǎng)財經(jīng)致函春立醫(yī)療，截至發(fā)稿，尚未收到任何回復(fù)。

“市場開拓費(fèi)用”占同期銷售費(fèi)用比例始終超70%

此次春立醫(yī)療擬登陸科創(chuàng)板，謀取“A+H”資本格局，其主要原因之一是急需擺脫供應(yīng)商依賴癥。

招股書顯示，2017年至2020上半年，公司向第一大供應(yīng)商CeramTecGmbH采購金額分別為1407.62萬元、5541.79萬元、8975.08萬元、4110.34萬元，占當(dāng)期采購總額比例分別為19.64%、28.15%、26.79%、38.83%，占比較高。

另外，春立醫(yī)療的境內(nèi)銷售模式主要依賴于傳統(tǒng)經(jīng)銷模式。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，春立醫(yī)療傳統(tǒng)經(jīng)銷模式收入分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的81.59%、80.93%、77.06%。2020年上半年，在春立醫(yī)療主營業(yè)務(wù)收入中，傳統(tǒng)經(jīng)銷模式占74.46%，兩票制經(jīng)銷模式占6.42%，直銷模式占比7.20%。

春立醫(yī)療在招股書透露，隨著“兩票制”、“帶量采購”等政策的推廣范圍不斷擴(kuò)大，未來公司傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的收入占比或?qū)⒅鹉杲档停艄静荒芗皶r適應(yīng)銷售模式的變動，具備銷售模式的轉(zhuǎn)變能力，將面臨銷售渠道受阻和客戶流失的風(fēng)險。

值得注意的是，近年來，春立醫(yī)療并未停止在銷售費(fèi)用方面的加持。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，春立醫(yī)療的銷售費(fèi)用分別為0.90億元、1.42億元、2.24億元、1.03億元，銷售費(fèi)用整體上呈增長態(tài)勢。上述期間，銷售費(fèi)用占同期營收的比例分別為29.89%、28.61%、26.17%、25.40%，該比例雖整體處于下降趨勢，但仍始終占據(jù)當(dāng)期營收超25%的比例。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上述期間的銷售費(fèi)用中，市場開拓費(fèi)用逐年遞增，且始終占比超70%。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，市場開拓費(fèi)用分別為0.63億元、1.17億元、1.66億元、0.76億元，數(shù)額逐年增長，占當(dāng)期銷售費(fèi)用比例分別為70.55%、82.27%、74.27%、73.41%。