世界熱消息：本松新材營收連升2021凈利降 三年一期收現比未超0.7

編者按：1月17日，杭州本松新材料技術股份有限公司（以下簡稱“本松新材”）將首發上會，保薦機構（主承銷商）為財通證券股份有限公司，保薦代表人為彭波、陳婷婷。

本松新材一直從事改性工程塑料的研發、生產及銷售。公司產品為各類改性工程塑料粒子。

(資料圖)

截至招股說明書簽署日，周永松直接持有公司31.75%的股份，通過至勤憬美、至勤鈺美和至勤和美分別間接控制公司14.58%、5.26%和1.40%的表決權。此外，周永松之配偶劉梅紅直接持有公司3.93%股份，根據劉梅紅與周永松簽署的《表決權委托協議》，劉梅紅在2021年6月28日至公司上市之日后滿5年期間，將其所持前述股份的表決權、提名權、提案權、股東大會召集、出席權等相關股東權利委托給周永松。因此，周永松合計控制公司56.92%的表決權，為公司的控股股東、實際控制人。

本松新材此次擬在深交所創業板發行股份不超過2,543.18萬股（含2,543.18萬股，且不低于本次發行后公司總股本的25%。公司擬募集資金58,895.76萬元，分別用于高性能改性高分子材料產業化建設項目、研發與技術創新中心建設項目、補充流動資金項目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，本松新材的營業收入分別為55,673.74萬元、66,729.56萬元、111,786.54萬元、51,373.96萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,454.04萬元、6,773.11萬元、4,432.42萬元、2,783.54萬元。

2019年至2022年1-6月，本松新材銷售商品、提供勞務收到的現金分別為37,816.19萬元、43,280.00萬元、56,519.10萬元、16,072.54萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,985.06萬元、6,090.02萬元、1,706.60萬元、5,582.79萬元。

經計算，報告期內，本松新材的收現比分別為0.68、0.65、0.51、0.31，凈現比分別為0.36、0.90、0.39、2.01。

三年一期收現比未超0.7

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，本松新材的營業收入分別為55,673.74萬元、66,729.56萬元、111,786.54萬元、51,373.96萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,454.04萬元、6,773.11萬元、4,432.42萬元、2,783.54萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5,021.49萬元、6,426.44萬元、3,916.54萬元、1,840.77萬元。

2019年至2022年1-6月，本松新材銷售商品、提供勞務收到的現金分別為37,816.19萬元、43,280.00萬元、56,519.10萬元、16,072.54萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,985.06萬元、6,090.02萬元、1,706.60萬元、5,582.79萬元。

經計算，報告期內，本松新材的收現比分別為0.68、0.65、0.51、0.31，凈現比分別為0.36、0.90、0.39、2.01。

2022年1-9月，本松新材實現營業收入78,276.67萬元，同比增長9.21%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5,016.09萬元，同比增長80.27%；實現扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤3,935.71萬元，同比增長48.00%；經營活動產生的現金流量凈額為6,636.17萬元。

公司預測2022年度營業收入為105,907.63萬元，較2021年度下滑5.26%；預測2022年度歸屬于母公司股東的凈利潤為6,809.95萬元，較2021年度增長53.64%；預測2022年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為5,653.61萬元，較2021年度增長44.35%。

資產負債率呈上升趨勢

報告期各期末，本松新材資產總額分別為38,932.00萬元、56,772.22萬元、87,255.26萬元和92,418.82萬元。

報告期各期末，公司負債規模分別為16,436.26萬元、18,089.41萬元、45,826.86萬元和48,078.73萬元。

2021年末、2022年6月末，公司負債總額同比大幅增加，主要系因為蕪湖高性能改性工程塑料及制品一期生產項目、杭州年產5萬噸高性能改性高分子材料產業化建設項目的投建以及公司生產經營規模的擴大，公司籌集資金所致。公司負債主要由流動負債構成，各期占比分別為97.08%、83.93%、83.62%和66.02%，隨著募投項目的投建，公司通過銀行籌集長期資金導致非流動負債比例不斷提升。

報告期各期末，公司合并口徑資產負債率分別為42.22%、31.86%、52.52%和52.02%，可比公司資產負債率平均值分別為44.82%、42.30%、43.96%、43.87%。

本松新材稱，報告期內，公司處于快速發展階段，營運資金和新項目建設資金需求量都較大。雖然公司也積極通過股權融資解決部分長期資金需求，但融資額難以滿足公司快速發展的需要，公司增加了銀行借款等債務融資方式，導致負債規模增大。公司將根據市場情況，自籌資金先行開展募投項目的建設，預計資產負債率還將進一步上升。較高的資產負債率水平使公司面臨一定的償債風險，給公司生產經營的穩定性帶來較大壓力。

報告期各期末，公司流動比率分別為1.98、2.80、1.56、1.80，可比公司流動比率平均值分別為1.90、2.25、2.83、2.29。

報告期各期末，公司速動比率分別為1.51、2.25、1.15、1.41，可比公司速動比率平均值分別為1.48、1.69、2.32、1.85。

2022年6月末應收賬款賬面價值2.4億元

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為15,600.27萬元、19,469.16萬元、26,934.58萬元和23,923.22萬元，占流動資產的比例分別為49.26%、45.74%、45.12%和41.95%，占資產總額的比例分別為40.07%、34.29%、30.87%和25.89%。

本松新材表示，從賬齡結構分析，報告期各期末公司應收賬款中賬齡在1年以內的分別為99.16%、99.33%、99.51%和99.45%，應收賬款賬齡結構穩定，逾期情況很少，且已就應收賬款計提了充分的減值準備。未來隨著公司營業收入持續增長，應收賬款還將會有一定幅度的增加。由于應收賬款總額較大，若未來客戶信用狀況發生變化，導致公司應收賬款無法及時收回，則會對公司財務狀況和現金流產生不利影響。

報告期內，公司的應收賬款周轉率分別為3.65、3.59、4.55、1.91，可比公司平均值分別為4.59、5.11、5.00、2.31。

中國日報網：募投項目或未批先建

據中國日報網報道，本松新材招股書中關于募投項目的信披與企業官網、政府公開信息存在矛盾，或存在未批先建的情形。

募投項目高性能改性高分子材料產業化建設項目由兩個子項目構成，分別為年產5萬噸高性能改性高分子材料（臨平）產業化建設項目和高性能改性工程塑料及制品一期生產項目（蕪湖）（下稱：一期項目），兩個子項目的總投資金額分別為28,552.66萬元、30,686.20萬元。

據招股書顯示，一期項目由蕪湖本松實施，擬新建年產5.9萬噸高性能改性高分子材料和0.1萬噸制品產能。但本松新材官網顯示，一期項目總投資2億元，設計產能為5萬噸高性能改性工程塑料，年銷售額逾10億元。

而蕪湖市人民政府官網2020年4月22日披露環評批前公示，項目總投資2,000.00萬元，建成后年產5.5萬噸改性工程塑料和0.5萬噸注塑制件。同一項目不僅產能設計存在出入，總投資更是存在巨大出入。

另據本松新材官網，蕪湖本松一期項目于2019年10月24日舉行奠基儀式，另一篇2020年12月發布的廠房封頂儀式新聞顯示，該廠房于當年3月開始施工，11月26日進行封頂。招股書中稱該項目開工時間為2020年5月。如按照官網所披露的信息，項目還未獲得環評批號之時已經開始施工，或存在未批先建的情形。

北京商報：左手分紅右手募資補流

據北京商報，IPO之前本松新材分紅額驟增一事也頗為顯眼。

2018-2020年，本松新材均進行了分紅操作，不過金額較低，分別為217.5萬元、523.81萬元、396.87萬元。但在2021年上半年，本松新材分紅額達到了1998.93萬元，分紅較往年出現驟增。

分紅額走高的情況下，本松新材還有一項募資補流項目。

具體來看，此次創業板IPO，本松新材擬募資5.89億元，投向高性能改性高分子材料產業化建設項目、研發與技術創新中心建設項目以及補充流動資金項目。

其中，高性能改性高分子材料產業化建設項目分為年產5萬噸高性能改性高分子材料（臨平）產業化建設項目、高性能改性工程塑料及制品一期生產項目（蕪湖），分別擬投入募資2.86億元、1.53億元；研發與技術創新中心建設項目擬投入募資5000萬元；補充流動資金項目擬投入募資1億元。

投融資專家許小恒對北京商報記者表示，左手分紅右手募資補流的情況之前也有發生，一般會被監管層詢問其中的合理性。

另外，數據顯示，報告期各期，本松新材產能利用率分別為66.83%、77.79%、84.69%和56.42%。不過，2021年1-6月，若按年化處理，本松新材產能利用率將達100.75%。

本松新材也提示風險稱，本次募集資金投資項目全部建成投產后，公司產能將進一步擴大，公司產能的消化受下游行業需求的變動以及公司市場開拓的影響，如果下游行業市場景氣低于預期或公司對新市場的開拓不力，則募集資金投資項目存在產能不能及時消化的風險，將對公司預期收益的實現造成不利影響。

時代商學院：實控人家庭收入難覆蓋債務利息

據時代商學院，2021年4月，周永松向老板實業集團有限公司（以下簡稱“老板集團”）借款2000萬元，借款期限6年，借款利率為6.5%；同年次月，周永松又向朋友詹秀梅、雷利成合計借入500萬元，借款期限為3年，借款利率為6.5%。

招股書稱，周永松擬通過公司現金分紅所得資金；未來幾年的工資、獎金及其他家庭收入；處置房產、理財產品等資產；公司上市后其本人所持公司股權質押借款等方式籌集資金歸還借款。

那么，上述渠道的資金是否能覆蓋周永松所借外債？

首輪問詢函回復文件指出，截至該回復出具日，周永松及其配偶目前單獨或與他人共有房產6處，按照房產所有人分攤并扣除住房貸款后的價值約為人民幣1500萬元。

此外，周永松在本松新材的年薪約為80萬元；其配偶劉梅紅與他人經營藝術類培訓機構以及對外投資企業的年分紅收益在30萬元左右。

根據本松新材股東大會審議通過的《公司未來三年分紅回報規劃》，上市后公司在滿足現金分紅的條件下，最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%。周永松及其配偶合計持有發行人39.15%股權分紅權，以本松新材近三年平均凈利潤約5500萬元為基礎進行測算，周永松及其配偶未來6年預計將取得不低于1290萬元的現金分紅。

綜上，本松新材表示，周永松具備足夠的償付能力，其持有的公司股份不存在被凍結、強制執行的風險。

然而，現金分紅需建立在企業盈利且滿足相關條件下才能執行，現在談及未免有點為時過早。若按周永松目前可支配的資金看，僅夫妻合計約110萬元的家庭收入可迅速變現，而前述6處價值1500萬元的房產需要一定期限方可變現，而且價格還可能要打個折扣。而2500萬元的借款每年對應的利息為162.5萬元，周永松夫婦的家庭收入尚無法覆蓋利息，談何用于支付借款本金？

本松新材在招股書中亦表示，若前述渠道所得資金未及時、足額滿足還款資金需要，可能影響相關借款歸還的時間；若資金出借方未遵守相關約定，要求實控人提前償還借款，而實控人無足額資金來源，實控人會面臨債務糾紛。