綠城中國獲穆迪“穩定”高級無抵押債務評級 欲為現有債務再融資

7月7日，穆迪授予綠城中國擬發行美元票據“Ba3”高級無抵押債務評級，評級展望“穩定”。

據悉，綠城中國將利用所得資金為現有債務進行再融資。

穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“擬發行的票據不會對綠城中國的信用指標產生實質性影響，因為所得收益將主要用于為現有債務進行再融資。”

綠城中國的“Ba3”企業家族評級(CFR)包含了其獨立信用實力和兩個子級的提升，這是基于穆迪的預期，即在面臨財務困難時，該公司將獲得其最大股東中國交通建設集團有限公司(China Communications Construction Group(Limited)，簡稱“中國交建集團”)的特別財務支持。

綠城中國評級的“穩定”展望反映了穆迪的預期，即未來12個-18個月內，該公司將保持其銷售執行、穩定的財務狀況和充足的流動性。

綠城中國“B2”的獨立信貸實力反映了該公司在杭州市和浙江省房地產開發中的良好市場地位;長期的經營業績、良好的品牌、優質的產品和全國性的大型土地儲備;作為中國交建集團的一部分，綠城中國改善了財務管理和融資成本;良好的流動性。

另一方面，“B2”的獨立信貸實力受到其持續高負債杠桿的制約，部分原因是該公司需要持續購地以維持銷售增長，以及鑒于產品質量標準較高，項目開發周期較長。

穆迪預計，未來12個月-18個月，綠城中國的債務杠桿率(以收入/調整后債務衡量)將從2019年的39%適度提高至44%-45%，原因是該公司將較2019年減少土地收購。此外，其調整后的EBIT/利息將從同期的2.3倍小幅提高至2.4-2.5倍。

綠城中國2020年前6個月的合同銷售額為661億元，同比增長33.8%。穆迪預計，該公司2020年的合同銷售額將從2019年的1350億元小幅增長至1400億元左右。

綠城中國的高級無抵押債券評級不受運營公司層面債權從屬關系的影響。這是因為，盡管綠城中國是一家控股公司，但穆迪預計，中國交建集團對綠城中國的支持將流經控股公司，而不是直接流向其主要運營公司，從而減少結構性從屬關系可能導致的預期損失差異。

在環境、社會和治理(ESG)考慮方面，綠城中國的“Ba3”CFR考慮到：該公司的杠桿率高企;強大的股東;根據香港交易所上市公司的《公司治理規范》所要求的披露重大關聯交易;董事會多元化和擁有三個特別委員會(包括審計委員會、薪酬委員會和提名委員會)，上述委員會由獨立非執行董事擔任主席。

穆迪還認為，綠城中國于2020年5月向新湖中寶股份有限公司增發3.23億股，這實際上將中國交建集團在綠城中國的持股比例從此前的28.78%降至25.06%，更接近其幾筆離岸債券25%的控制權變更門檻。持股比例低于這一閾值可能會引發加速向債券持有人還款。

盡管如此，穆迪預計中國交建集團的支持將保持不變，因為作為第一大股東，中國交建集團對該公司仍有重大影響;中國交建集團占據公司董事會6個執行董事席位中的4個;中國交建集團已表明愿意通過維好協議和股權購買協議，以及通過投資和流動性支持承諾為綠城中國的高級和永續債券提供支持;以及以其規模龐大、業務和財務狀況良好以及融資渠道良好為基礎，中國交建集團具有強大的支持能力。