投資者押注瑞幸咖啡IPO前 需要了解五件事

瑞幸咖啡(luckin coffee)已提交首次公開募股(IPO)文件。這家總部位于中國的公司已迅速成為星巴克(Starbucks Co., SBUX)在該國的一個主要競爭對手。

該公司尚未確定發行多少股份，但在其監管備案文件中設定了1億美元的留位費。瑞幸咖啡已申請在納斯達克市場上市，股票代碼LK。瑞士信貸(Credit Suisse)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、中金公司(CICC)和海通國際(Haitong International)是該交易的牽頭承銷商。

瑞幸咖啡是一家新興的增長型公司，截至2018年12月31日的財年收入為1.253億美元，凈虧損2.413億美元。其招股說明書援引咨詢機構Frost & Sullivan的數據稱，該公司是中國第二大咖啡連鎖店。

以下是投資者在瑞幸咖啡IPO前要了解的五件事：

高風險公司結構

與阿里巴巴集團(Alibaba Group, BABA)等在中國以外市場上市的中資公司一樣，瑞幸咖啡是一個可變利益實體(VIE)，這是一種產生于20世紀90年代的公司結構，被不允許外資直接持股的中資公司當做一種變通方式。

在VIE架構下這家中國公司設立了兩個實體，一個在中國境內，持有在國內運營業務所需的牌照和許可，另一個為境外實體，在開曼群島注冊成立，海外投資者可入股該實體。這家中國實體(此類實體通常由公司最高管理層所有)以合同安排的方式向境外公司支付手續費和使用費。這種模式的風險在于，海外投資者實際上不持有這家公司的股份，中國本土的管理層甚至是中國政府可能強制要求上市公司拆分，屆時美國投資者或將陷入困境。

另外，瑞幸咖啡列出的風險因素還包括，根據開曼群島的法律，股東保護受到限制，該公司表示這些法律不像美國一些司法管轄區那樣明確。

瑞幸咖啡創辦以來一直面臨巨大虧損

與許多初創公司一樣，高速擴張令瑞幸遭遇了大規模虧損。瑞幸咖啡指出，由于公司非常年輕，過去的表現并不代表未來的增長速度。瑞幸咖啡計劃將大部分或者全部融資所得用于營運和擴張業務，短期內不打算派發股息，這意味著股東將必須依賴股價上升來獲得回報。

咖啡市場競爭非常激烈

瑞幸咖啡面對著一個競爭迅速加劇的咖啡市場，其對手包括全球咖啡連鎖星巴克(Starbucks Corp., SBUX)，后者已經計劃發力中國市場。星巴克已經公布，計劃每年凈增加600家門店，到2022財年達到6,000家門店。星巴克還與阿里巴巴合作，在35個城市的2,100家門店推出咖啡外賣服務。并且星巴克也推出了人氣頗高的顧客忠誠計劃，目前該計劃共計擁有830萬會員。

業務可能被一些異常繁瑣的程式打亂

根據中國法律規定，租賃協議必須在當地土地和房地產管理局登記。如果未登記，租賃協議可能無效或導致當事人被罰款。瑞幸咖啡表示，該公司大部分租賃協議都沒有在相關部門進行登記。

招股書顯示，如果因未登記租賃協議而被罰款，瑞幸咖啡可能無法從出租人獲得相關損失補償。罰款金額從人民幣1,000元(約合148.53美元)到人民幣10,000元(約合1,485.33美元)不等。

在中國開展業務意味著政府會介入

瑞幸咖啡指出了在中國開展業務的獨特之處，即政府會高度介入，包括政策的強制執行。因此，一些公司可以獲得比其他公司更優惠的待遇，而且不同行業、不同地區的增長也一直不平衡。

招股書透露，雖然中國政府已經采取措施，強調經濟改革要利用市場力量，降低政府對生產性資產的所有權，在企業中建立完善的公司治理制度，但在中國很大一部分生產性資產仍歸政府所有。此外，法律體系中的不確定性可能會影響瑞幸咖啡確定自己享有哪些保護的能力。

(本文譯自MarketWatch)