實時焦點：全面注冊制落地 配套機制不斷完善 可轉債發行與投資漸趨理性

今年以來，仍有不少上市公司紛紛發行可轉債，但從總體發行規模和交投活躍度來看，相較于之前的火熱和盲目，今年可轉債發行及投資漸趨理性。

Wind數據顯示，截至6月26日發稿，年內共有57只可轉債上市發行，發行規模合計為712.59億元，較去年同期下降34.60%，可轉債交投活躍度也不及去年同期。從監管機制來看，隨著全面注冊制的落地，債券改革接踵而至，可轉債市場相關配套機制也在不斷完善。

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發行規模及成交額同比降溫

Wind數據顯示，截至6月26日發稿，市場可轉債總存量為8602.24億元，較年初增加了214.01億元。以預案公告日為準，今年已有102家上市公司發布了可轉債預案，合計擬發行規模為1358.59億元。不過，從可轉債發行規模來看，年內可轉債發行有所降溫，57只上市發行的可轉債整體發行規模較去年同期下降逾三成。

從市場成交量來看，今年可轉債交投活躍度也不及去年同期。根據Wind數據，截至6月26日，今年轉債市場成交額為67590.70億元，去年同期則為117695.94億元，今年成交額較去年同期下降超過50%。

從上市首日的市場表現來看，今年發行的可轉債首日平均漲幅為28.73%，發行首日漲幅較高的為亞康轉債、浙礦轉債、聲迅轉債等6只可轉債；而在去年同期，可轉債首日平均漲幅為34.71%，漲幅最高的兩只可轉債分別為永吉轉債和山石轉債，首日漲幅分別為276.16%和133.52%。

對于今年可轉債降溫的具體原因，川財證券宏觀高級研究員崔裕認為，今年可轉債募資規模同比下滑，主要是因為去年同期出現幾個百億元可轉債募資，在去年高基數影響下，今年可轉債募資規模同比下滑。而今年可轉債成交金額下滑的原因是多方面的，一方面市場估值水平未明顯壓縮，沒有提供系統性的吸引力，另一方面新債供給增多，估值下行，轉股溢價率下滑。

監管機制不斷完善

“可轉債其實是依附于市場的，會受市場影響。隨著可轉債配套制度的不斷完善，可轉債的交易規則也發生了變化，尤其是退市風險會存在，也使得今年市場出現了明顯的降溫。”申萬宏源證券首席市場專家桂浩明表示。

從監管機制來看，隨著全面注冊制的落地，可轉債市場相關配套機制也在不斷完善。今年6月9日和6月16日，深交所先后發布《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》《關于完善可轉換公司債券投資者適當性管理相關事項的通知》，進一步完善可轉債退市細則，規定上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉債及其他衍生品種應當終止上市，并明確了可轉債進入退市整理期的交易安排、漲跌幅限制，并完善投資者適當性要求。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司6月9日發布《退市公司可轉換公司債券管理規定》，明確退市可轉債掛牌、轉讓、轉股、回售、贖回、付息、本息兌付等業務規則。

今年以來，因正股強制退市而面臨退市的可轉債已經出現。今年5月，*ST藍盾和*ST搜特先后發布關于收到深交所事先告知書暨公司股票及可轉換公司債券將被終止上市的風險提示公告，公司股票和可轉債已經停牌。其中，*ST藍盾觸及財務類退市指標，將在退市整理期交易15個工作日后摘牌，*ST搜特觸及交易類退市指標，深交所做出終止上市決定后，公司股票和可轉債將直接摘牌。

“政策推動退市可轉債完善交易的同時，或也預示著可轉債退市將趨于常態化。”大公國際分析師赫彤認為，退市可轉債交易機制漸趨完善，有助于全力維護投資者利益，并可在一定程度上緩解市場憂慮情緒，有助于防止風險的進一步擴張。

專家建議投資仍須理性

對于可轉債后續市場發展，不少業內專家持樂觀態度。“目前我國可轉債市場規模不斷擴張，發行人行業豐富性提高，可轉債從一個小品種受到越來越多關注，投資者結構亦發生不小變化，轉債的投資策略也更加多元化。2023年可轉債市場或迎來良機。”崔裕說道。

信達證券則認為，隨著經濟負面預期的消化接近尾聲，權益市場已呈現出了部分底部特征，后續政策有望陸續出臺，在對政策的預期下短期A股市場的反彈有望持續，轉債平價也有望跟隨正股反彈，因此轉債或將迎來估值與平價雙擊的階段。

但對于投資者來說，專家建議仍須持以價值投資和長期投資理念，理性投資。

“隨著當前市場對全球經濟形勢的擔憂加劇，可轉債具備的抗風險屬性將會更加受到投資者青睞，但是轉債的價格與正股的走勢有一定的趨同性，投資者也應關注到正股行業的估值環境，做好正股基本面的價值投資，在可轉債市場存在波動的情況下，持以長期投資理念。”崔裕說道。

桂浩明則認為，可轉債市場正在面臨一些新挑戰，行情不會像過去那樣，風險也會越來越大。對于投資者來說，應該要加強對可轉債的認識，不要盲目去投資，特別是不要去追漲。作為一種合理的資產配置，適度持有轉債是可以的，但要控制量，特別是不能把它純粹當做一個炒作品種來對待，其實過去很多人是通過炒作轉債賺錢，現在來看炒作的余地或者空間是越來越小。(記者 李靜)