交割品擴容利空兌現 鎳價暫時繼續區間波動

2023年6月份，鎳價自低位震蕩回升，自月初15.3萬元/噸的低位一度反彈至17.4萬元/噸附近，但6月末再度回落至16萬元/噸下方，月漲幅為0.9%，今年初以來跌幅超30%。

從宏觀面來看，美聯儲加息節奏變化繼續影響市場，市場對經濟衰退與需求下滑的憂慮仍存，寄望于國內經濟刺激政策發力，宏觀面暫會轉向反復整理。

(資料圖片)

從鎳自身情況來看，上海期貨交易所（下稱上期所）新增鎳交割品牌，市場對此早有預期，消息公布后利空兌現，而低庫存現狀仍將維持，電解鎳價格區間震蕩反復的走勢將延續。中期來看，鎳供應過剩壓力及交割品擴容進程將繼續影響市場，鎳價波動向下的壓力仍存。

宏觀因素脈沖變化

美聯儲加息周期進入尾聲，逐漸向降息方向轉變，經濟衰退及需求下滑風險影響市場。但加息轉向降息的預期變化節奏是波動的。6月下旬，美聯儲表態依然是以偏“鷹派”為主，而市場對于經濟衰退的憂慮仍在反復影響著交易節奏。

從國內情況來看，國內經濟修復節奏較為緩慢，市場寄希望于經濟刺激措施的出臺。前期隨著人民幣匯率波動變化，有色金屬價格呈現出內強外弱的格局，總體承壓。后續國內經濟有望得到進一步修復，但在修復期內，工業品價格預計整體以反復波動為主。

鎳產業鏈的調整變化

上期所鎳交割品擴容。6月27日上期所發布公告，浙江華友鈷業股份有限公司全資子公司衢州華友鈷新材料有限公司生產的“HUAYOU”牌電解鎳（Ni99.96，下稱華友鎳）符合上期所鎳期貨合約中規定的各項要求，同意其在上期所注冊，注冊產能為6000噸，執行標準價。 自公告之日起，上述產品可用于上期所鎳期貨合約的履約交割。

衢州華友鈷新材料有限公司曾是國內純鎳生產的主要企業之一，2017年后一度暫停純鎳生產，至2022年5月份開始復產，年產能為6000噸，生產工藝為電積法。該公司于2023年第二季度開始擴產，目前總計年產能可達3萬噸。在華友鎳通過注冊后，上期所目前共有6家企業、9種品牌（規格）的鎳可進行注冊交割（除去已停產/停止交割的品牌），其中包括4家國內企業和2家海外企業，國產可交割鎳產能目前已超過17萬噸/年。而從新獲批的產能及月度供應的數量占總交割品產能來看，新增鎳交割品牌對市場的沖擊暫時相對有限。由于交易所規定，申請交割品牌的鎳板生產企業，需要滿足穩定生產鎳板一年的條件，才能符合上期所交割品的申請資格。而復產的華友鎳中符合連續生產的時間條件的產能數量較為有限，至少需要在2024年才能繼續擴容。

國內電解鎳產能提升。據相關機構調研，2023年，國內多家企業新投產或擴建電積鎳產線。至6月末，國內電解鎳設備產能已經超過2.5萬噸/月，月產量同比增長28%。預計至2023年底前開工的精煉鎳生產工廠將達到15家。在現貨層面，未來鎳現貨供應增長將繼續通過庫存增加及對交割品牌的競爭替代等方式來影響價格。

LME（倫敦金屬交易所）交割品擴容。國內電解鎳也在加快申請LME交割品牌的步伐。目前中國有兩家企業（金川、凱實）正在申請中，但在今年3月份，LME宣布將為新的一級鎳產品提供快速上市通道，并允許其在經過3個月的定期樣品檢測后成為LME注冊品牌。此后華友鎳同樣也向LME提交了上市申請，申請產能為6600噸/年。據悉，已有越來越多的國產或中資鎳品牌有意向申請LME的注冊。我國至少有3家投產規模較大的企業有意向申請上期所的交割資質，而印尼即將投產的電解鎳品牌也計劃申請LME交割品牌注冊并進軍國際市場。

鎳價寬幅震蕩 重心仍有漸降可能性

鎳價階段性顯著下行，重心下移后轉向震蕩。供應方面，無論是在生產端，還是在進口端，都已經在部分兌現改善的預期。交割品新增消息面偏利空，但因新增數量有限，實際造成的沖擊不大。

2022年，因電解鎳持續去庫存，滬鎳期貨結構持續表現為近月偏強，本次新交割品牌獲得交易所通過，屬于利空因素預期的兌現。不過隨著交割品牌供應量的增加、進口量回升，電解鎳月間價差也有望發生變化。未來若電解鎳庫存持續由降轉升，則鎳的back結構（現貨貴于期貨/近月貴于遠月）也有望逐漸改變。從鎳價的階段走勢來看，主要將在15萬元/噸～18萬元/噸的區間內波動。

后續需關注鎳現貨供應及進口到貨的進一步情況、現貨俄羅斯鎳升貼水變化、國外交割品牌等最新進展。從宏觀方面來看，流動性收縮與經濟衰退預期的交易節奏會繼續給市場帶來脈沖影響。此外，后續鎳相對矛盾點在于不同鎳產品品類相互轉化和流動的效率，但總體來看，鎳價重心震蕩下移的過程料會延續波動。（楊莉娜）