浙商資產：阻斷風險傳導的“多米諾骨牌” 重塑企業價值

今年3月，抗擊疫情的“戰斗”正酣。杭州一家民營企業就從那時起在受疫情沖擊的危機中走向新生。當時壓在企業身上的2000多萬元擔保債務，如今已被成功化解。

向企業施以援手的，是浙江一家省級資產管理公司——浙商資產。誕生于化解“兩鏈”風險的關鍵之年，浙商資產以“防化區域風險，服務實體經濟”為己任，擔負起為金融機構解困、為地方政府解圍、為困境企業解難的使命。

“圍著銀行轉、圍著政府需求轉、圍著企業轉，這‘三圍’是浙商資產重要戰略之一。在疫情沖擊背景下，我們也對中小企業60余個項目提供接近1.3億元的減免支持。”浙商資產常務副總經理、首席戰略官李傳全在接受上海證券報記者獨家專訪時表示。

阻斷風險傳導的“多米諾骨牌”

疫情沖擊之下，上述這家大型民營企業陷入困境，2000多萬元的擔保債務猶如大山壓頂讓公司喘不過氣來。就在這樣的關鍵時刻，浙商資產臨危受命，以最快速度幫助其減輕財務壓力。

“其實從2013年到2016年期間，我們就接手了不少托管項目，有效化解了擔保風險，阻斷了多米諾骨牌效應，維護了地方社會經濟穩定。”在李傳全看來，這樣的案例浙商資產經手過很多。

2013年，正是浙江省內加快處置“兩鏈”風險的關鍵之年。時年8月，浙江省發布《關于有效化解企業資金鏈擔保鏈風險、加快銀行不良資產處置的意見》，浙商資產成立于這一年，誕生之初就肩負了化解省內金融風險的使命。

“我們在這3年里，托管了11家相對有一定規模的企業，負債規模達到290億元。”李傳全說，目前風險化解卓有成效，杭州周邊一二線城市的托管項目，不少已經圓滿退出。

近年來，浙商資產不斷深化同各級地方政府的合作。“有些區域性企業如果重整重組好了，實際上和招商引資效果一樣的，通過引進新的戰略投資者，把原先有困難的企業轉化成可持續經營、積極向好的企業，對當地經濟發展起到促進作用，對于重整需求，浙商資產提供合理的和解方式。”李傳全表示。

據統計，通過和解轉讓或者其他投行手段，浙商資產累計為187家大中型小企業提供幫扶，其中完成或正在紓困的上市公司有11家，解除擔保圈超過300億元，化解超過約880億元的債務危機，保障了超過10萬人的就業。

共益債方案讓“烏雞”變“鳳凰”

連續兩次招募重整投資人失敗，某房地產項目面臨資產價值大幅貶損的風險。面對復雜情況，浙商資產聯合一家上市房企進行重整方案設計。今年以來，克服疫情期間工程推進困難，對房地產項目進行續建。

如今，存量房產得以盤活，工程項目順利交付，解決了眾多原購房戶無法收房的難題。截至今年7月，經過近一年努力，重整程序基本執行完畢，保證了20余家金融機構債權、1000名普通債權人的切身權益，浙商資產也順利退出。

“圍著企業轉”是浙商資產戰略的重要一環。該公司總結形成了“三類企業的救助思路”：僵尸企業，加快清理;重病企業，重整盤活;休克企業，及時紓困。其中，對于一些處在“爛尾”困境狀態的項目，浙商資產在業內較早運用共益債等方案，給予流動性支持，助力項目價值重塑。

李傳全介紹，所謂共益債，即超級優先，是指在滿足一定條件的前提下，為重整項目提供享有一定優先權的資金支持，如果項目完成重整，則所有債權人和股東利益均得到保障，若重整失敗，共益債的償還順序優于一般債權。

“有些企業陷入債務危機后，沒有資金繼續建設，由于時間拖得越長，利息不斷增長，自身化解債務的能力越弱。”李傳全說，陷入困境的項目，銀行往往產生很大虧損，民間債權人受到影響，同時對于花錢購買住宅的個人，也面臨拿不到房子的窘境。

這就對風險化解提出需求。“如果有一筆資金把困境項目變為具有完全使用功能的房產，那么就能夠‘烏雞’變‘鳳凰’，價值得到很大提升，從而變現為還款來源，解決債務危機。”李傳全說，共益債就是解決“最后一口氣”的資金來源，以這種方式，浙商資產扶持了不少困境項目。

李傳全表示，在共益債模式下，項目完工后取得銷售回款，這樣一方面紓困資金能夠安全退出，其他債權人和股東的利益也能夠得到保障。

不良資產管理市場迎來“藍海”

今年疫情沖擊之下，資產價格的不確定性，使得社會參與的行業積極性有所回落，為避免不良資產“冰棍效應”帶來的資產減值風險，加快處置效率成為業內的共同難題，而不良貸款的增量供給，也使特殊機遇市場迎來“藍海”。

“對于地方資產管理公司來說，一方面提升處置能力，把自身的十八般武藝練好，包括對資產線索的挖掘發現，盡職盡調方面的努力，對法律法規的熟知程度;另一方面，處置效率的提升與環境因素有關，包括司法環境和信用環境的改善。”李傳全表示。

銀保監會主席郭樹清近日表示，預計今年全年銀行業將處置不良貸款3.4萬億元，比去年的2.3萬億元加大了力度，明年的處置力度會更大，因為很多貸款延期了，一些問題明年才會暴露出來。

從今年上半年情況看，李傳全介紹，由于金融支持和監管容忍度提升，不良資產一級市場供應量有所縮減，整體的交易價格仍然處于較高位置。但他同時表示，長期來看，供給會有所加大，隨著參與機構增加，形成競爭性壓力，未來傳統的交易轉讓收益或面臨收窄。

事實上，如今的不良資產市場已經吸引超過5萬億元的資本參與，既包括五大金融資產管理公司、地方資產管理公司等“持牌玩家”，也包括非持牌的民營資本、海外資本等，金融對外開放持續推進，境外機構參與的積極性也逐漸增加。

“引進外資，包括進行跨境不良債權轉讓，對于加快化解國內的不良資產、改善信用環境，具有非常重要的意義。”李傳全表示，不少外資機構看好國內市場，目前中國不良資產處置的法律法規和信用環境，在世界范圍內，尤其在亞太地區是比較優秀的。