解禁與減持雙壓！瀚川智能產能瓶頸亟待解決

上市一年多以后，蘇州瀚川智能(688022,股吧)科技股份有限公司(下稱“瀚川智能”，688022.SH)在多元化的賽道上仍然行進緩慢。

作為一家智能制造裝備整體解決方案供應商，瀚川智能一直聚焦于汽車電子領域中的連接器。盡管是細分領域的龍頭，公司卻未能得到資本市場青睞，今年以來股價累計下滑12%，跑輸大盤。

近幾年，瀚川智能力求在醫療健康、工業互聯業務方面延伸，但在2019年，其對汽車電子的依賴仍高達91.8%。今年上半年，公司業務布局被外界重點關注，在各個對外口徑中，公司均表示“新能源電池、醫療健康和工業互聯三個新業務開拓成效顯現”，卻并未披露具體營收。

《投資者網》近期就相關問題聯系到瀚川智能方面，并得到了一定答復。

股價跑輸大盤

“我們不關注股價短期表現，看重的是長期。我們相信股票價格和公司價值最終是會相匹配的。”瀚川智能剛上市時，創始人蔡昌蔚信心滿滿。

而今，瀚川智能在二級市場上已然失去往日雄風，股價只剩下37.3元/股。

時間回溯至2019年7月22日，瀚川智能作為科創板首批上市公司備受矚目。以25.79元/股的發行價為起點，公司股價迅速飆漲，到8月初站上88元/股的高點，不到半個月漲幅達到近80%。

瀚川智能之所以能在上市之初被資金炒高，原因之一在于，彼時其業績漲勢如虹。

2016年至2018年，公司營收從1.5億元增加到4.36億元，營收以超60%的速度大躍進;歸母凈利潤從217萬元飆升到7025萬元，同比增長從118%到1384.6%(2017年至2018年);經營活動現金凈額也從2016年的負值，到后兩年增加到2195.6萬元、6017萬元。

但到了2019年，公司業績增速驟然下滑。2019年年報顯示，公司營收與歸母凈利潤分別為4.6億元、0.73億元，同比增長5%、4.3%。經營活動現金凈流出1114萬元。

“2019年新能源電池領域的智能制造業務營收下滑幅度較大。公司放緩了該領域的項目推進速度，同時集中精力對其進行優化和升級。近兩年新接訂單情況比較理想，為這塊業務營收放量奠定了堅實的基礎。”瀚川智能告訴《投資者網》。

但資本市場期待的似乎不僅僅是這些。

2019年8月1日至年末，瀚川智能累計下滑38%。在此基礎上，公司今年股價持續陰跌，截至9月11日收盤，累計下滑12%，同期上證A股、科創板累計上漲37.7%、11%(流通市值加權平均)。

當被問及股價“跌跌不休”的原因時，公司表示：“二級市場表現受多重因素影響，公司將繼續按照既定的經營計劃做好生產經營管理工作，努力使公司保持快速的發展態勢，以出色的業績回報投資人。”

解禁與減持雙壓

瀚川智能極力宣示對未來前景的信心。

今年5月中旬，瀚川智能推出股權激勵，并設定了2020年業績考核的觸發值和目標值，分別是營業收入同比2019年度增長20%和30%。

然而該方案發布一個多月后，二級市場并未做出相應反饋;甚至，當8月22日公司中報報喜之時，資本依舊無動于衷，股價一度徘徊在40元/股左右。

今年上半年，公司營收同比增9.3%至1.73億元，歸母凈利潤同比增43%至1158萬元，經營活動現金凈流出3523萬元。

關于現金流的具體流向，瀚川智能并未正面回應，而是表示：“公司會根據資金的成本和用途合理調配使用在手現金和對外負債，短期借款可以滿足公司短期資金周轉的需求。”

現金流與凈利潤之間的差距，與賒銷高度相關。2020年中報顯示，公司應收賬款從去年同期的0.92億元增加至1.36億元。對此，上市公司僅以“應收賬款上在總資產中占比較小”作為回應。

此外，公司存貨達到3.22億元，同比增90%，創2016年以來新高。“主要是因為公司生產規模擴大、增加部分產品備貨以及受國內外疫情影響部分產品驗收延緩所致。公司采取‘以銷定產、以產定采’的生產管理模式，期末在手訂單較多。”

股價低迷期間，股東減持同樣“功不可沒”。今年7月22日，上市滿一年的瀚川智能3194萬限售股剛上市流通，減持的消息便接踵而至。

瀚川智能8月1日公告，第八股東張洪銘累計減持公司股份73.7萬股;隨后在8月17日，華成智訊宣布計劃減持108萬股，華成歐倫擬減持72萬股。

“部分股東減持系其自身資金需求，張洪銘系職業投資人，華成智訊和華成歐倫系創投機構，此番減持為正常的投資退出行為，并非不看好公司發展。公司目前生產經營穩定。”瀚川智能告訴《投資者網》。

中閱資本管理股份公司總經理孫建波對此表示：“近一年來，瀚川智能二級市場持續陰跌，股權激勵、中報業績增長對股價提振作用不大，短期內恐難以大幅上漲。從超50倍的滾動市盈率來看，公司目前股價處于合理水平，創投股東此時減持投資收益相對可觀。”

根據招股書，上述股東均為2016年入股瀚川智能，成本價約7元/股，此次減持回報率達到7倍左右。

產能瓶頸難解

瀚川智能如今的困境在其IPO時便已顯現，彼時市場及上交所曾對公司研發能力、主營業務單一、可持續盈利能力提出質詢。

格隆匯一則研報分析稱：“瀚川智能聚焦汽車電子領域中的連接器，這絕非長久之計。行業領先企業已完成了對醫療健康、消費電子、能源行業等多個領域延伸拓展，掘食任何可能的利潤。公司產能瓶頸待解決，亟需建立新的業績增長點。”

“公司利用既有技術積累及課題攻關，分別于2015年及2017年進入了醫療健康及新能源電池行業，這兩個行業的智能制造裝備業務將成為公司新的盈利增長點。”公司在招股書中表示。

不過到了2019年，公司對汽車電子業務的依賴更甚于以往。2019年年報顯示，瀚川智能91.8%的營收都源于汽車電子領域。而在2017年與2018年，其占比均在90%以下。

瀚川智能方面對此回應稱：“公司汽車電子BU(業務單元)營收保持了較高速的增長;醫療健康BU營收同比增長39.67%。工業互聯BU成為新的業績增長點，新能源電池BU 2019年營收規模有限。體現在數據上，2019年汽車電子BU營收在整體營收中占比有小幅提升。”

時至今日，“收入結構”仍然成為市場關注的重點內容。然而在各個對外口徑中，瀚川智能只提及國內、國外營收占比，對于不同業務的營收數據則表示“從行業來看，新能源電池、醫療健康和工業互聯三個新業務開拓成效顯現，支撐了公司今年上半年業績的快速增長。”

但當被追問，上述業務營收具體幾何時，瀚川智能稱：“公司在今年半年報中并未分行業披露4大BU(業務單元)收入情況，因半年報并未對上市公司分行業披露營業收入做強制要求。”

對于未來前景，瀚川智能信心滿滿：“公司汽車電子以外的三大BU，經過前期數年的經驗技術積累和產品完善，預計在公司整體營收中占比會逐漸提升。公司在汽車電子智能制造裝備領域深耕十余年，具有較強的核心競爭力，隨著汽車電動化、智能化進程的逐漸向前推進，公司智能制造裝備及軟件業務有望迎來全新發展空間。”(思維財經出品)■