國信證券：維持華峰化學(002064.SZ)“買入”評級

國信證券(002736,股吧)發布研究報告稱，華峰化學(002064.SZ)擬擴建30萬噸氨綸、115萬噸己二酸項目，穩固行業領先地位。預計公司2021-2023年歸母凈利潤42.70/49.01/54.75億，對應EPS為0.92/1.06/1.18元/股957，對應當前股價PE為13.64/11.89/10.64X，維持“買入”評級。

國信證券指出，本次發行完成及募投項目建設后，公司氨綸和己二酸產能將進一步提升，有利于應對下游市場日益增長的需求，增強規模效應，提升公司的市場占有率和競爭力。

國信證券主要觀點如下：

事項：

2021年5月14日晚間，華峰化學公司發布公告：為增強盈利能力、提升核心競爭力，公司擬非公開發行A股股票募集資金，總額不超過50億元(含本數)，扣除發行費用后的募集資金凈額擬全部投向年產30萬噸差別化氨綸擴建項目(總投資額預計43.60億元、擬使用募集金額28.00億元)、115萬噸/年己二酸擴建(六期)項目(總投資預計27.55億元、擬使用募集金額22.00億元)。

年產30萬噸差別化氨綸擴建項目方面，將分為年產5萬噸擴建項目和年產25萬噸擴建項目，分期開展建設，建設地點位于重慶市涪陵區白濤化工園區，建設內容包括生產車間及配套的公輔工程、環保工程及儲運工程等。該項目的實施主體為公司控股子公司華峰重慶氨綸有限公司。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實施該項目。按公司項目投資概算和效益評價測算，本項目投資總額43.60億元，其中年產5萬噸擴建項目工程建成達產后靜態投資回收期(稅后)為6.50年(包括建設期)，年產25萬噸擴建項目工程建成達產后靜態投資回收期(稅后)為7.22年(包括建設期)。

115萬噸/年己二酸擴建項目(六期)方面，公司擬在重慶市涪陵區白濤化工園區建設115萬噸/年己二酸擴建項目(六期)。該項目建設內容主要包括建設年產40萬噸己二酸裝置以及環己醇裝置、硝酸裝置、醇酮裝置和制氫裝置等。該項目的實施主體為公司控股孫公司重慶化工。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實施該項目。本項目投資總額275,500萬元，項目建成達產后靜態投資回收期(稅后)為5.26年(包括建設期)。

國信化工觀點：公司是全球聚氨酯產業鏈領軍企業，以打造國際領先的高技術纖維及新材料制造基地為目標，多年以來持續堅持“做強主業、適度多元、產融結合”的戰略，堅守自主創新與高質量發展。“十四五”期間，公司將繼續在氨綸、基礎化工(己二酸、環己酮等)、聚氨酯等領域進行長足規劃及擴張。本次發行完成及募投項目建設后，公司氨綸和己二酸產能將進一步提升，有利于應對下游市場日益增長的需求，增強規模效應，提升公司的市場占有率和競爭力;同時也有利于公司把握行業發展機遇，穩固自身行業領先地位，增強公司的長期競爭優勢。此外，公司通過與原料供應商保持穩定關系、加強原料儲備、生產過程管控、集約化管理等方式，能有效平抑原料價格的大幅波動。自2020Q4起48，隨下游需求逐步復蘇，短期內公司主營產品氨綸、己二酸、聚氨酯原液等盈利能力仍在持續修復中。

風險提示：

一、海外經濟修復進程放緩，導致海內外的化纖、聚氨酯等產品需求不及預期;

二、“十四五”期間公司產能擴張進程不及預期17w，導致競爭對手搶占先機或對行業盈利水平形成壓制;

三、化工安全生產風險等。