行業(yè)比較（二）：各行業(yè)生命周期

核心觀點：

行業(yè)生命周期一般分為萌芽期，成長期，成熟期，衰退期四個階段。盡管該理論看上去有些抽象，但還是可以從以下幾個基本角度來觀察：行業(yè)的風險情況，競爭格局，資本結構，財務狀況等。具體可以分別落實在股價的崩盤風險，行業(yè)集中度，資產(chǎn)負債率，收入及現(xiàn)金流等指標上。

無論是所在行業(yè)的競爭度，資本結構，留存收益，還是技術需求等等其他角度，其最終歸結在行業(yè)利潤最大化上的出發(fā)點上，而行業(yè)營收，利潤都是對過去情況的反應，具有滯后性。

(資料圖片)

公司對行業(yè)整體的情況具有極高的敏感性，其投融資行為是理性且領先于利潤發(fā)生的，具有前瞻性。因此我們在現(xiàn)金流方法的基礎上進行改進，選取2009-2022年籌資活動的現(xiàn)金流凈額與投資活動現(xiàn)金流凈額作為核心指標，并計算了生命百分數(shù)，總結130個被統(tǒng)計子行業(yè)的生命區(qū)間。（見附錄）

根據(jù)所得結果，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）從上游轉(zhuǎn)移到中下游，衰退及嚴重衰退行業(yè)比例逐漸減小，成長性行業(yè)占比提升。成熟期行業(yè)在中下游及其他行業(yè)的占比大致相同。

（2）高成長行業(yè)的主要集中在中下游，代表行業(yè)有國防軍工，電力設備，基礎化工，電子，食品飲料，機械設備等；成熟行業(yè)則上中下游均有分布，代表行業(yè)有石油石化，大金融，社會服務等具有公共屬性的行業(yè)；成長偏成熟的代表行業(yè)有公用事業(yè)電力，環(huán)保，交通運輸?shù)龋凰ネ思皣乐厮ネ诵袠I(yè)集中在上游煤炭，有色金屬鋁、鉛鋅，中游鋼鐵，下游房地產(chǎn)，商貿(mào)零售，紡織服裝等行業(yè)。

通過新產(chǎn)業(yè)的誕生和舊產(chǎn)業(yè)的革新，產(chǎn)業(yè)技術的革新將自順著產(chǎn)業(yè)鏈條自下而上提高行業(yè)整體的成長水平。

總體來說，我國的成長性行業(yè)集中在高精科學技術，消費升級行業(yè)等。而衰落的行業(yè)主要集中在資源型行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，以及勞動密集型產(chǎn)業(yè)。我國上市行業(yè)整體的高成長性，既揭示了我國經(jīng)濟向高技術產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型以及未來經(jīng)濟動力轉(zhuǎn)向消費的大趨勢，同時也批駁了我國經(jīng)濟面臨衰退后崩潰的謬論。

風險提示

部分行業(yè)數(shù)據(jù)缺失未統(tǒng)計導致結論錯誤的風險；忽略行業(yè)異質(zhì)性導致結論錯誤的風險；主觀模型失效風險；基于歷史數(shù)據(jù)判斷的風險