央行2020年第一期LPR不降繼續推升降息預期、利好債市

 2020年第一期貸款市場報價利率(LPR)出爐，均與前期保持不變。

    中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2020年1月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。此次LPR報價1年期、5年期均與在去年12月的LPR報價中1年期、5年期保持不變。

    這是自2019年8月改革至今年1月20日以來的第六次LPR報價。

    1年期LPR在去年8月和9月分別下調了5個基點，去年10月則按兵不動，去年11月下調5個基點，去年12月和今年1月則保持不變;

    5年期LPR在去年8月首度公布后，在去年9月和10月、12月和今年1月均并未下降，去年11月首度下調5個基點。

    自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同。存量浮動利率貸款定價基準需轉換為LPR。

    央行貨幣政策司司長孫國峰在2019年金融統計數據新聞發布會上表示，LPR的改革，提高貸款利率市場化程度，疏通市場利率向貸款利率的傳導，市場利率其實已經下降很多了，LPR改革成效顯現，傳導效率提升。新貸款中使用LPR貸款的占比有明顯提高，去年12月末新發放貸款當中應用LPR的占比達到90%，超過預期。通過LPR的改革，帶動貸款市場利率下行的效果非常明顯。

    他同時表示，貸款利率市場化程度提高，LPR改革之后貸款利率主要是市場決定。存款的基準利率還將長期保留，作為我國利率壓艙石的作用還要發揮，所以還會有存款基準利率，央行將根據國務院的部署，綜合考慮經濟增長、物價等基本面的情況，適時適度進行調整。

    國金宏觀表示，綜合考慮MLF利率與銀行加點的調整，預計全年LPR(1年期)或下調30bp左右，以降低實體經濟融資成本;但在堅持房地產嚴調控的總基調下，5年期LPR將保持穩定。

    連續開展逆回購操作

    元旦前后幾日央行均未公開市場操作，自1月15日開始全面恢復。除了1月18日非工作日外，央行已經連續4個工作日開展14天逆回購操作。

    1月15日，央行開展了3000億元的中期借貸便利(MLF)操作，利率為3.25%，未進一步下降。

    Wind數據顯示，周三央行開展1000億元逆回購交易，周四3000億，周五和周日都是2000億，合計達8000億元的資金投放。其中標利率都是2.65%，保持穩定。

    短短數日，央行累計凈投放達1.1萬億元，使得市場資金面得到舒緩。

    而此前，2020年第一個工作日，央行即宣布全面降準0.5個百分點，釋放流動性逾8000億元。

    降息預期落空

    此前市場人士表示，降成本是2020年主要政策目標，在MLF利率不變的情況下，1月份降準預計能引導LPR下行5bp，進而引導貸款利率下行。

    中國民生銀行首席研究員溫彬稱，近期宏觀經濟企穩且通脹壓力仍在，MLF利率暫時不會調整。由于今年初全面降準0.5個百分點，銀行資金成本下降，預計1月LPR利率會小幅下降5個bp。此外，1月23日將有2575億元TMLF到期，預計將擴大規模續作。

    而今日公布的1年期LPR和5年期以上LPR均未發生變化，降息預期落空。

    中泰證券表示，利率并不是由央行決定的，所以并不是央行不愿意降息就可以不降，短期可以如此，但長期必定向基本面“妥協”。降息未必對經濟有用，但即使無用也會降息，因為不降息經濟會更差。從未來兩年的基本面的角度看，中國的降息周期的確才剛剛開始。

    中信證券認為，降成本是2020年主要政策目標，后續仍然存在降息需求。無論是中央經濟工作會議、國務院常務會議上的書面要求，還是國務院領導人在考察中的口頭表述，降成本始終是政策的當務之急之一。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，而在經歷了兩年的數量寬松后降成本效應并不明顯，降息的必要性仍在而制約逐步解除，后續降息操作仍將繼續。

    流動性受關注

    臨近春節的提現高峰，加上1月份又是傳統稅收大月，對年初流動性影響較大。

    央行調查統計司司長阮健弘在2019年金融統計數據新聞發布會上表示，目前銀行體系的流動性合理充裕，金融數據整體向好、結構優化，當前的金融體系更加健康，流動性向實體經濟傳導的渠道更加通暢。

    央行貨幣政策司司長孫國峰稱，今年科學穩健把握逆周期調節力度，將用好定向降準、再貸款、再貼現、宏觀審慎評估等工具;繼續加大資本補充力度，增強銀行信貸投放能力;繼續推動銀行通過發行永續債等途徑多渠道補充資本，提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。繼續在香港常態化發行人民幣央行票據，進一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產品，促進離岸人民幣貨幣市場健康發展。

    南京證券研報指出，由于春節前提現和繳稅的影響，資金缺口較大，近期央行通過降準以及逆回購、MLF、TMLF等工具投放流動性，以維持春節前資金面穩定。1月15日與16日，央行共投放3000億MLF與4000億逆回購，但相對1EEE資金缺口仍有不足。1月23日將有2575億TMLF到期，我們預計將擴大規模續作，以保障跨節流動性安全。

    中信固收團隊表示，降息預期下，LPR不降繼續推升降息預期、利好債市。本次LPR報價維持不變表明LPR和MLF利差空間壓縮難，在降成本的目標下，貨幣政策將進一步寬松以引導LPR和實際貸款利率下行，特別在1月份降準的背景下，LPR依然不動，說明降準本身并不足以降成本。預計，春節后我們將很快迎來再一次的MLF和OMO降息，債市依然看多!