公募REITs開閘 優質資產競爭激烈

近期，證監會、發改委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》，意在拓寬基礎設施項目的融資渠道、降低融資成本，以便通過權益、標準化方式為推動新一輪基建提供支撐。

目前看來，公募REITs的參與者主要是券商、基金等非銀金融機構，實際上,商業銀行無論是在REITs發行端，還是投資端都不會缺席。

多位業內人士認為，此次基礎設施公募REITs的推出會分走部分銀行優質資產，使得以傳統簡單借貸業務為主的銀行壓力大增，綜合經營力強、零售能力強的銀行則將受益。不過，REITs前期發展規模相對有限，對銀行業的影響是緩慢過程。

優質資產競爭激烈

此前銀行參與REITs發行，主要以銀行間債券市場承銷為主，底層資產多為商業地產。本次推出公募REITs基金，短期是券商投行主導，銀行可通過子公司進行承銷或財務顧問撮合。

對此，國家金融與發展實驗室銀行中心特聘研究員戴志鋒對第一財經記者分析稱，短期內REITs會對部分銀行優質資產形成壓力。因為公募REITs的推行對于一些擁有優質資產的企業而言，可以引入更長期的資本金，比如城投，基礎設施、物流行業、電站和電網等。而基礎設施領域的優質企業過去依賴的是間接融資，銀行在這些項目中是有優勢的。基礎設施公募REITs的推行將會直接把銀行的優質資產放到市場上競爭，導致銀行優質資產會有一部分的流失。

不過，對于銀行參與REITs的優勢，廈門國際銀行高級助理經理任濤對第一財經記者稱，首先銀行擁有資金優勢，既可以參與REITs一級市場、亦可以參與其二級市場;其次，銀行擁有客戶優勢，以及長期參與基建項目的經驗，對REITs的底層資產更了解。

具體看來，REITs的底層資產為基建項目，其本質上是非標項目，銀行傳統的業務(如貸款等)主要以非標為主，因此對非標準化資產來說，商業銀行更擅長處置。而券商、基金比較擅長在股票、債券等標準化資產的投融資業務。

他認為，REITs在初期的流動性不會太強，這種情況下REITs仍以管理信用風險為主，這是銀行最為擅長的。因此銀行應更好發揮自己在資金、客戶、項目以及信用風險管理等方面的優勢，提前介入REITs的優質基礎資產，因此在這方面商業銀行與券商、基金公司之間應該會有更多的合作機會。

考驗風險管理能力

從收益角度來看，相較于其他投資工具，REITs分紅率高且穩定，那么銀行在投資端布局REITs利弊幾何?

任濤對第一財經記者稱，公募REITs基金需要將其募集資金的80%投向單一基礎設施項目，并將應稅收入的90%以上以分紅形式分配給投資者，同時基礎設施項目的運營一般較好，因此其具有收益穩定、分紅率高等特征，商業銀行將其作為大類資產配置的一部分，可以有效平滑收益的波動。

戴志鋒也認為，基礎設施REITs的底層資產通常是已經進入穩定經營期的公共資產，具有風險低、收益穩定的特點，更加貼近商業銀行自身的投資需求，此外過去商業銀行在基礎設施領域積累的優勢和經驗也能為其投資REITs提供優勢。

不過，目前銀行自營資金投資公募REITs基金的資本占用以及稅收情況，還未明確。

“一方面銀行自營投資公募REITs，其資本占用情況取決于公募REITs的模式。考慮‘公募基金+股權’模式下的稅收問題，目前監管層采取了難度更小的’公募基金+ABS’的結構。另一方面，目前’公募基金+ABS’結構下投資REITs是偏債性還是股性，市場仍有爭議。”戴志鋒分析。

他還表示，此次要求公募REITs取得“基礎設施項目完全所有權或特許經營權”，主要是擔心風險事件不斷強化管理人對原始權益人的審核，最終導致信用屬性增強。但實際操作中，公募基金短期內確實面臨運營、維護基礎設施項目等壓力，同時，投資REITs如何計提風險資本，也尚未有明確的細則出臺，對于投資REITs按照何種方式進行風險計提，短期市場仍有爭議。

任濤認為，對REITs的配置問題，如果在稅務、資金計提等方面沒有特別舉措，商業銀行介入一級市場的性價比要遠遠高于二級市場。

從二級市場的配置上來看，REITS的基礎資產期限比較長，多在5~10年，對銀行來說資產負債管理難度大;且一旦REITs流動性加大，商業銀行在二級市場上投資REITs將會面臨不小市場風險，而相較于券商、基金公司商業銀行在管理市場風險方面并無特別優勢。

此外，REITs等直接融資產品的發展推出會加大銀行業的分化。過去依賴簡單借貸和同業業務的銀行會逐漸的邊緣化，經營能力比較強、綜合金融比較強、零售業比較強的銀行，可能會發揮更大作用。銀行的競爭加大，綜合化能力強的優質銀行估值會有提升的空間。