伍超明：注冊制下 上市公司估值或出現分化走勢！

8月24日，創業板注冊制首批18家首發企業集體上市交易。我認為創業板注冊制落地可能會給市場、舊的創業板股票帶來的風險有以下三點：

一是推動創業板擴容提速，對存量市場資金形成“抽血效應”;

二是注冊制將進一步稀釋殼價值，部分以炒殼為主、盈利能力差的舊創業板股票面臨一定拋售壓力;

三是注冊制疊加漲跌幅放寬或導致部分個股波動加大，市場優勝劣汰加劇，資金有望進一步向有基本面支撐的優質上市企業集聚。

預計未來個人投資者占比或趨于明顯下降

創業板注冊制將通過市場化手段加劇市場的優勝劣汰，有利于發展長期業績導向的機構投資者，回歸價值投資的重要理念，預計未來個人投資者占比或趨于明顯下降。

中國證券登記結算有限責任公司數據顯示，截至7月末，我國股票市場投資者突破1.7億。這意味著很多沒有經驗的投資者涌入了市場，但注冊制下，風險又是加大的，作為普通投資者，一是投資有中長期基本面支撐的優質標的，如細分行業龍頭等，要立足于分享公司成長紅利，而非過度投機炒作;二是要在合適的位置買入好的標的，切忌盲目追高;三是降低操作頻率，避免追漲殺跌，博取短期漲跌;四是建議專業的事情交給專業人士做，可以將資金委托給更為專業的機構，或是應對風險的更優選擇。

上市公司估值水平將出現分化走勢

企業上市制度由審核變為注冊，是要進一步強化資本市場優化資源配置功能，逐步把上市公司的優勝劣汰交給市場。注冊制實施后，上市公司供給增加，一方面使殼資源稀缺性下降，價值降低，有利于擠出虛增的高估值水分，另一方面在政策的支持下，越來越多的“三新四創”等優質標的進入市場，將得到更多資金的青睞和關注，有助于優質標的的估值抬升。因此，上市公司估值水平將出現分化走勢，并不會出現全面性的提高現象。把估值水平交給市場來決定，這也是改革的目的之一。

此外，我國資本市場的改革是一個漸進的過程，正如創業板注冊制的推出，是建立在科創板注冊制改革良好實踐基礎上的。主板涉及的上市公司及存量規模，遠大于科創板和創業板，因此，主板注冊制的推出，需要更多更好地觀察現有注冊制改革“試驗田”的效果，然后吸收相關成果并擇時推出。