散戶入市瘋狂 警惕機構(gòu)“抱團瓦解”導(dǎo)致的泡沫破裂風(fēng)險

2021年開年后爆款基金捷報頻傳，單日千億資金搶購的現(xiàn)象越來越多，居民資金加速流入股市，甚至出現(xiàn)基金“飯圈化”現(xiàn)象。業(yè)界提醒，需警惕“抱團瓦解”導(dǎo)致的泡沫破裂風(fēng)險，并呼吁防止機構(gòu)持股過度集中。

新年伊始爆款基金不斷

2021年以來爆款基金不斷，1月11日當(dāng)天就有五只“日光基”出現(xiàn)，單日首募規(guī)模超過1400億元。1月18日，募集規(guī)模上限為150億元的易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)基金首募規(guī)模超2300億元，刷新公募基金首募紀(jì)錄。基金這一話題也頻繁登上熱搜榜，不少基金經(jīng)理“火出了圈”，從“千億規(guī)模”變成“千億頂流”。

基金的良好表現(xiàn)，讓“炒股不如買基”的觀念深入人心。去年，全市場可統(tǒng)計的股票型基金和混合型基金的平均漲幅超過40%，其中收益率翻番的基金超過100只。

基金賺得盆滿缽滿得益于近年流行的“抱團取暖”模式。手握巨量資金的基金抱團進入以白酒、醬油為代表的大消費和以光伏、電動車為代表的新能源板塊，部分股票漲幅超過200%，而未被基金“相中”的股票則有被拋售的風(fēng)險。

瑞銀中國策略主管劉鳴鏑介紹：“從2020年半年度基金的數(shù)據(jù)反饋看，內(nèi)地公募基金持倉50%以上的有92只個股，倉位往龍頭股聚集的現(xiàn)象相當(dāng)明顯。以前我們會挑成長性好的中票，但現(xiàn)在龍頭股成長的可持續(xù)性更高。”

中國社會科學(xué)院金融所研究員尹中立指出，基金通過抱團拉高重倉股，讓基金凈值表現(xiàn)優(yōu)異，需要不斷有新增資金來推動。2020年有3萬億元的基金募集規(guī)模，顯然滿足這個條件。于是，出現(xiàn)了股價上漲與基金募集資金之間的正向循環(huán)。

“機構(gòu)抱團”現(xiàn)松動跡象

近日，2020年以來機構(gòu)資金集中持有少數(shù)個股的“抱團”出現(xiàn)松動跡象。1月14日五糧液、比亞迪、東方財富、中國平安、寧德時代等個股凈流出均超過10億元。15日中國中車、東方財富凈流出額也超過或接近10億元。

近期出現(xiàn)的抱團松動跡象，與公募基金等機構(gòu)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。上海尊為投資管理有限公司董事總經(jīng)理仇彥英表示，傳統(tǒng)上新年伊始是機構(gòu)調(diào)倉換股的活躍期。前期受到資金抱團帶動，部分個股股價持續(xù)走高，繼續(xù)持有的獲利空間已較為有限，新增買入則面臨較大回調(diào)風(fēng)險。在這一背景下，部分機構(gòu)選擇拋售抱團股。

野村東方國際證券也發(fā)布報告指出，抱團雖未完結(jié)，但投資者需提前考慮配置切換。熱門行業(yè)的高估值容易受到資金面、事件和宏觀條件等影響，增配這些行業(yè)的性價比正在降低。

業(yè)界人士認(rèn)為，機構(gòu)持股過于集中一定程度上導(dǎo)致了A股估值體系的扭曲，也隱藏著較大的交易性風(fēng)險。抱團現(xiàn)象中折射出資產(chǎn)管理機構(gòu)持股集中度相關(guān)規(guī)定存在不合理因素，應(yīng)從規(guī)則源頭上防范抱團行為。由于本輪機構(gòu)抱團持續(xù)時間更長、抱團股估值更高，一旦抱團松動甚至瓦解，泡沫破裂對市場形成的沖擊也可能更大。

基金倉位“南移”港股

值得注意的是，進入2021年以來，滬深港通南向資金單日凈流入普遍超過100億港元，其中多日超過200億港元。鑒于A股核心資產(chǎn)在機構(gòu)抱團效應(yīng)下估值高企，業(yè)界預(yù)計未來基金倉位或出現(xiàn)“南移”。

有機構(gòu)甚至喊出“跨過香江去，奪取定價權(quán)”的口號。近期發(fā)行的偏股型基金幾乎都將港股資產(chǎn)列為主要投資對象，且港股通標(biāo)的股票的投資比例上限均達股票資產(chǎn)的50%，可見一斑。目前，各界開始關(guān)注港股面臨的風(fēng)險，南向資金流入放緩、外資砸盤和流動性緊縮等都可能是觸發(fā)因素。

嘉盛集團分析認(rèn)為，盡管當(dāng)前內(nèi)地公募基金增配港股、南向資金一時占據(jù)上風(fēng)，但畢竟港股大股票的定價權(quán)轉(zhuǎn)移還需要很長時間，外資的動向需要密切留意。后市的風(fēng)險包括估值抬升后引發(fā)的中外資金博弈，以及疫情反復(fù)等，這些因素反映在資金流向上就使得美元走勢成為關(guān)鍵的蹺蹺板，一旦美元意外轉(zhuǎn)強，新興市場資金難免外流。