鐘正生： 供需錯位致大宗商品價格上漲

5月以來，監管部門接連出手調控，大宗商品漲價勢頭已基本得到控制，企業生產成本回落。一個明顯的數據指標是：6月份，中國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比漲幅年內首次出現回落。

平安證券首席經濟學家鐘正生在接受南方日報記者獨家專訪時表示，下半年大宗商品的價格或呈現“整體高位震蕩、局部分化加劇”的特點，與制造業相關的工業原料價格可能出現波動甚至回落。

在他看來，大宗商品向終端的消費者進行成本轉移的能力較低，主要影響體現在中下游企業的盈利，目前政策上正通過降準、減負讓利等方式降低企業成本，為企業注入信心。展望未來，他指出，這輪由于全球供需錯位引發的商品漲價周期可能只是暫時的，隨著價格的調整，全球商品供需將逐步走向平衡。

供需錯位致大宗商品價格上漲

南方日報：是什么因素影響本輪大宗商品價格波動?

鐘正生：商品漲價周期的驅動因素可以分為實體供需和金融屬性兩個層面，今年以來，美聯儲“按兵不動”，因此金融屬性的變化不大，主要是供需層面的三方面因素出現變化而驅動。其一，今年全球新冠疫苗進入推廣期，進一步促進全球經濟活動步入正常化。其二，美國推出1.9萬億美元財政刺激，使居民整體收入水平大幅超疫情前，極大地提振了需求并外溢至全球，造就了非美地區尤其新興市場制造業和出口的強勁。其三，中美及全球進一步強化能源轉型目標，這既衍生出新的需求，也抑制了部分產能的釋放。例如，銅、鋁等“新能源”金屬需求提升，而國內鋼鐵、煤炭等黑色系商品的供給預期收緊。

南方日報：大宗商品進入“超級周期”嗎?

鐘正生：我曾鮮明表達“商品超級周期未至”的觀點，其核心理由就是，目前還未看到類似房地產周期的“超級發動機”能持續大幅提振商品需求。此外，隨著美聯儲政策逐漸邁向正常化，“弱美元”撬動商品價格齊漲的概率也不大。目前，唯一超出預期的是，部分商品產能因各種原因受到抑制。但是，供需錯位可能只是暫時的，隨著價格的調整，全球商品供需在未來將逐步走向平衡。

下半年工業原料價格或回落

南方日報：目前大宗商品價格的回落情況如何?

鐘正生：今年5月中旬以后，除原油外的大部分商品價格出現回調。由于市場對于貨幣環境邊際收緊的預期發酵等因素，金、銀、銅、大豆和木材期貨價格在6月18日距離其二季度最高點分別回落了7%、8%、13%、20%和47%。國際油價的走勢呈現“一枝獨秀”，主因是供給約束，包括美國油企對投資增產異常謹慎，OPEC+(歐佩克與非歐佩克伙伴國)也暫時不急于大幅增產等。

南方日報：如何預判大宗商品下半年走勢?

鐘正生：展望下半年，大宗商品的價格或呈現“整體高位震蕩、局部分化加劇”的特點。下半年影響商品價格的主因將是需求的結構性變化，即隨著政策刺激力度減弱，歐美商品特別是耐用品需求增長空間有限。繼而，與制造業相關的工業原料價格可能出現波動甚至回落。但如果原油供給仍不能及時調整，油價仍可能繼續走高，因此大宗商品價格有可能出現回落。

南方日報：該如何做好保供穩價措施?

鐘正生：近日國家糧食和物資儲備局“分批投放銅、鋁、鋅等國家儲備”的舉措，是緩解市場供需格局緊張，弱化價格上漲預期的對癥之舉。

此外，盡管工業生產和利潤的整體表現顯著超出疫情之前的水平，但產業鏈下游多數行業的盈利增速仍然處于歷史低位，應對大宗商品價格上漲，需要降低融資成本給企業注入信心。

7月9日，央行宣布于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。全面降準首先釋放了貨幣政策不急于收緊的信號，支持實體經濟“行穩致遠”。