穩健不變 貨幣政策定向特征將突顯

2019年貨幣政策穩健基調不變，但預調微調力度將加大。業內人士表示，貨幣政策結構性和定向調控特征在2019年將較為明顯，全面降準仍有空間，但全面降息可能性不大，不會出現顯著寬松和“大水漫灌”現象，疏通貨幣政策傳導機制將是政策發力點。

12月21日閉幕的2018年中央經濟工作會議指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。與2017年中央經濟會議相比，2018年中央經濟工作會議延續了貨幣政策穩健的總基調，但在一些措辭上出現變化。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，對穩健貨幣政策的要求從“要保持中性”改成了“要松緊適度”，與經濟形勢的變化有關。從2017年到2018年上半年，經濟形勢變化總體還是經濟穩中向好、穩中有進，保持中性能夠確保貨幣信貸合理增長，滿足實體經濟發展需要，同時防范金融風險，實現結構性去杠桿。然而，2018年下半年以來，經濟出現穩中有變和變中有憂，這就要求貨幣政策作出前瞻性、靈活性的調整，調整的方向就是松緊適度。采取逆周期的調整，來熨平經濟周期的波動帶來的負面影響。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，盡管與去年相比，貨幣政策不再強調穩健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這并不意味著貨幣政策轉向。中央經濟工作會議繼續強調，打好防范化解重大風險攻堅戰。而高杠桿是宏觀經濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續實施結構性去杠桿。因此，貨幣政策應繼續保持穩健，堅決不搞大水漫灌，繼續引導金融資源從低效領域退出。只有這樣，才能打贏防范化解重大風險攻堅戰，真正邁向高質量發展。

展望未來，業內人士表示，定向調控將成為2019年貨幣政策操作的主要特征，其目的也是進一步疏通貨幣政策傳導機制。

中國人民銀行參事、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成在接受記者采訪時表示，2019年貨幣政策會松緊適度，與此同時，結構性特征會比較明顯，貨幣政策要精準、定向。他說，近期央行創設TMLF(定向中期借貸便利)“定向降息”，下調的是定向利率，旨在支持小微企業和民營企業。如果這一政策工具效果比較好，可以再次使用。

中行國際金融研究所研究員梁斯對記者表示，目前銀行間市場整體流動性是相對充裕的，貨幣市場利率今年以來整體處于下行趨勢，但是由于貨幣政策傳導機制不暢，因此，加碼流動性的效果傳導不到實體經濟，實體經濟仍然面臨融資貴和融資難。“這不是總量問題，因此需要結構性政策發力。”他說。他表示，可以繼續采取包括定向降準、定向中期借貸便利等工具提供流動性，鼓勵金融機構為中小企業提供信貸支持。