從“樞紐”到“牽一發動全身” 明年A股值得期待

對于資本市場，中央經濟工作會議用百十來字框定了新的提法。也就是，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。

最后提到的關于設立科創板并試點注冊制是最近一個多月來的新聞焦點，并沒有“刷新”，但起筆處“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”，與兩個多月前國務院金融穩定發展委員會召開防范化解金融風險第十次專題會議上提到的“發揮好資本市場樞紐功能”相比，又進了一步。相比而言，此次“在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”的表述，更加強調資本市場的關鍵性作用，比“樞紐”更形象，語氣也更重。而且，這一段話是寫在明年重點工作里，關于經濟體制改革的安排中，說明資本市場改革是明年的重點工作之一，強化了資本市場改革的重要性。

資本市場改革目標很明確，即“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。依筆者所見，規范，是針對市場中不守規則、不尊重規則、鉆規則空子的行為，比如違規減持，任性停牌。規范，不僅有利于防止擾亂市場秩序、敗壞市場風氣，而且有利于促進法規建設、制度完善。透明，不僅僅是上市公司各種重大行為公告、財報季報的披露，也應該包括監管者執法決策的信息公開，比如交易所執行一線監管職能中的公開問詢，再比如重大處罰過程中的聽證程序。開放，更容易理解，不單指資本市場各種基礎設施不斷完善與國際市場相同的開放，滬深港通，即將雙向成行的滬倫通，也包括市場發行制度、交易制度、監管制度的接軌，與國際市場的融合，還包括投資者構成，交易標的構成的接軌與融合，不僅是引進來的開放，更是走出去的開放。

而“有活力、有韌性”則是建立在“規范、透明、開放”基礎之上的。資本市場應有的包容性、適應性，交易彈性，某種程度上而言，不能因為某一項制度的執行而喪失流動性，不能因為交易的一致而形成難以扭轉的趨勢，從而對其他相關聯金融要件形成拖累，應該更能綜合反映宏觀經濟基本面，體現出晴雨表功能。實現途徑即是“通過深化各種改革”，想必，明年資本市場方方面面的新舉措非常值得期待。

除了可以預期的科創板創設和試點注冊制、退市制度完善、交易制度升級、互聯互通擴圍，更重要的，A股與其他金融領域內部要件的關聯度更加緊密。關于股權質押風險或有新的創新性技術手段推出，一方面有利于打贏三大攻堅戰，防范化解金融風險，另一方面有利于穩定金融結構，進而穩定經濟，確保高質量發展目標實現。

這樣一個上市公司質量提升、交易制度完善、具有多重包容性的資本市場，對長期資金形成吸引力是自然而然的。