定向調控將加碼 2019社融有望反彈

記者綜合多家研究機構預測數據以及專家觀點獲悉，2018年12月新增貸款大概率將出現季節性回落，預計新增信貸區間為7000億至8500億元。同時，市場普遍預計2018年全年新增貸款規模或達16萬億元，超過2017年全年。

業內人士預計，2019年，貨幣政策將注重引導金融機構加大對實體經濟尤其是小微和民營企業的支持力度，人民幣信貸、社融和M2增速有望反彈。為解決社融增速內生動力匱乏問題，2019年降準仍然可期，全年可能進行3至4次降準。

2018年社融增速不及預期

盡管2018年11月新增人民幣貸款有所回暖，達到1.25萬億元人民幣，但多數受訪專家認為，2018年12月新增貸款大概率將出現季節性回落，預計新增信貸區間為7000億至8500億元。

華泰證券首席宏觀研究員李超及招商證券研發中心聯席首席宏觀分析師羅云峰均預計2018年12月新增信貸為7000億元，國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春預計這一數據為7500億元，中金公司首席經濟學家梁紅認為約為8000億元，中國民生銀行首席研究員溫彬和中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅均預計為8500億元左右。

業內人士預計2018年12月社會融資增量也難以反彈，溫彬、梁紅及花長春預計社融增量為1.1萬億元，李超和興業銀行首席經濟學家魯政委預計為1.3萬億元。

“預計2018年12月金融數據出現明顯好轉的可能性不大。一是在資管新規等政策下，短期表外融資仍將持續萎縮;二是經濟下行壓力加大，實體融資需求依然較弱;三是銀行風險偏好仍在低位。”范若瀅表示。

從2018年全年來看，1至11月新增信貸總計15.09萬億元人民幣。業內人士預計，2018年全年新增人民幣貸款約為15.7萬億至16萬億元人民幣，較2017年全年有所增加。不過，在金融去杠桿的背景下，銀行表外融資受到沖擊，2018年整體社融和M2增速均出現下滑，表外社融還一度進入負增長。李超對記者表示，目前來看，M2增速仍然低于GDP和CPI兩者增速之和，這在我國貨幣政策歷史上是首次出現。

羅云峰表示，盡管金融數據一般，但中國經濟增速仍然較為穩定，2018年前三個季度新增城鎮就業人口超過了1000萬的目標，通脹壓力明顯回落，GDP平減指數從2017年一季度的4.6%下降至2018年四季度的2.0%左右，“從實際結果上看，上述金融數據基本符合政策調控目標的預期”。

溫彬也表示，2018年M2、社融增速均降至個位數，主要是金融去杠桿背景下，表外融資持續回表、非標轉標、同業業務收縮等因素造成的，但銀行信貸繼續保持平穩較快增長，隨著金融系統性風險降低以及逐步改善貨幣政策傳導機制，金融對實體經濟支持力度正在不斷增強。

加碼定向調控力度引導信貸

日前舉行的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第四季度例會指出，穩健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長。繼續深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，進一步疏通貨幣政策傳導渠道。會議還指出，按照深化供給側結構性改革的要求，優化融資結構和信貸結構，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，綜合施策提升金融服務實體經濟能力，推動穩健貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環，促進國民經濟整體良性循環。

業內人士分析稱，2019年貨幣政策結構性特征將更為明顯，會更加注重引導金融機構加大對實體經濟尤其是小微和民營企業的支持力度。招商銀行首席經濟學家丁安華在接受記者采訪時表示，在當前總量性和結構性問題相互交織的情況下，央行可能會更加偏好于發揮結構性政策的定向引導激勵作用，比如民營企業債務融資支持工具以及近期推出的定向中期借貸便利(TMLF)，都屬于結構性政策的創新。

市場人士預期，央行通過定向降準、MLF置換式降準等方式釋放低成本長期資金的次數將有所增加。李超認為，2019年央行貨幣政策大概率會選擇降準來解決社融增速內生動力匱乏的問題，全年可能會有3至4次降準。

不過，大部分人士對降息持謹慎態度。丁安華表示，央行可能保持存貸款基準利率不變，并通過調整MLF利率和公開市場操作利率的方式引導市場利率和貸款利率下行。在當前無風險利率與市場利率分化較為嚴重的情況下，降低基準利率的效果可能比較有限。

2019年信貸投放增速有望提高

業內人士表示，隨著貨幣政策和其他宏觀調控政策持續發力，政策效果將逐步顯現，預計2019年信貸增速將高于2018年，社融和M2增速也將回升。

溫彬預計，2019年人民幣貸款增速將略高于2018年，在12%至14%區間。“從供給角度看，當前我國經濟面臨較大的下行壓力，國際上不確定因素增多，內外部風險不容忽視。為保持經濟在合理區間運行，提供合理充裕的流動性十分必要。從需求角度看，我國企業仍然面臨較為嚴峻的發展環境，2018年11月工業企業利潤創下2016年以來的新低，為保證持續經營與債務鏈條延續，企業融資需求相對旺盛，尤其是對小微企業和民營企業而言，信貸支持尤為重要。”他表示。

李超表示，在央行穩增長為主的最終目標背景下，M2增速和社融增速2019年迎來反彈的概率較高，預測2019年M2增速反彈至9%左右，社融增速反彈至11%左右，其中，人民幣信貸增速反彈至14.5%左右。

從2019年信貸投放領域看，李超認為，信貸投放將著重在民營及小微企業、平臺公司。一方面，近期多項政策指向支持民營及小微企業發展，政策強調著力解決中小企業融資難、融資貴問題。另一方面，此前國務院常務會議要求“引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求”，未來信貸向平臺公司的投放可能有所放量。