年度變動僅2% 外儲有望繼續保持總體穩定

國家外匯管理局7日公布的最新外匯儲備數據顯示，截至2018年12月末，我國官方外匯儲備規模3.0727萬億美元，較11月末上升110億美元，升幅為0.4%，為連續兩個月上升。外儲規模的連續回升，通常被看作是貶值壓力減輕的映像，且說明央行可能在最近一段時間基本沒有通過外儲干預人民幣匯率。

2018年11月、12月，外儲止跌回升主要是匯率折算和資產價格變化等因素的綜合作用。以12月為例，從匯率估值方面看，當月美元指數回落1%左右，美元貶值對非美貨幣計價的資產有估值提升作用，因此會對以美元計價的外儲估值有正面作用。從資產價格變化看，去年12月美國等主要國家的國債收益率大幅下行，也就是債券價格上漲，同樣對所投資資產的估值會有一定提振。

拉長視角看外儲變動，會發現在去年一年的時間里，盡管外儲規模經歷過連續數月的持續下滑，但全年規模保持了基本穩定，2018年12月末的規模同比只下降了約670億美元，小幅波動2%。人民幣匯率的變動同樣如此，雖然2018年經歷了從上半年的超預期升值到下半年的持續貶值，個別時期甚至也上演過過山車般的大升大貶，但全年人民幣對美元匯率的貶值幅度只有5%，國際橫向比較看，這一貶值幅度在非美貨幣中基本與英鎊、澳元等發達國家貨幣相當，相比新興市場國家貨幣強勁不少，這就說明我國貨幣在總體保持穩定的基礎上實現了更大幅度的雙向波動，這也是一國貨幣更加市場化、更受國際認可的一種表現。

今年非美貨幣的變動仍在很大程度上受美元指數主導。考慮到美聯儲本輪加息周期有望在今年結束，美國經濟也開始見頂回落，走強多年的美元也被市場普遍看作是強弩之末，這對包括人民幣在內的非美貨幣來說，將得以迎來喘息之機。因此，從全年的變動趨勢看，今年的人民幣匯率仍有望保持基本穩定，貶值壓力或許不會比去年大。但這也并不表示匯率市場就是一帆風順，相反，今年全球經濟金融局勢的不確定性進一步增加，加之股債匯市等金融市場的共振愈發明顯，人民幣匯率在個別時間節點上仍會大幅波動，央行對匯率的容忍度也可能會加大，匯率波動率會進一步提高。

外儲規模的變動與匯率走勢有著高度的一致性，且隨著外匯局不斷完善跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，我國跨境資金流動和外匯供求仍將總體保持平穩。因此，有了人民幣匯率和外匯供求雙穩定的“加持”，正如外匯局新聞發言人所說，2019年我國外儲規模有望保持總體穩定。