中歐基金策略周報 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀預(yù)期或面臨微調(diào)

一周市場回顧

上周滬深300跌2.5%，上證綜指跌0.8%，深證成指跌2.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.5%;分行業(yè)來看，計算機(jī)(12.6%)、農(nóng)林牧漁(11.9%)、通信(6.8%)排名前三位，銀行(-4.7%)、食品飲料(-4.6%)、休閑服務(wù)(-3.3%)排名后三位。

計算機(jī)板塊漲幅第一，主要因為市場流動性和風(fēng)險偏好提高

農(nóng)林牧漁板塊漲幅第二，主要因為豬價快速上漲、雞苗價格突破9元的驅(qū)動

通信漲幅第三，主要受5G應(yīng)用邊緣計算主題的推動，市場關(guān)注度從5G建設(shè)設(shè)備轉(zhuǎn)移到5G應(yīng)用側(cè)。

中歐觀點

全球經(jīng)濟(jì)基本面面臨快速下滑。國內(nèi)公布的2月份進(jìn)出口和社融低于市場預(yù)期，海外市場中美國和歐洲公布的二月份PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期。二月全球股市回暖，主要反映了流動性改善的預(yù)期，下一階段可能需要經(jīng)受負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗。

外資流入速度連續(xù)三周放緩，可能受到兩個因素影響：(1)海外股市動蕩引發(fā)資金撤出新興市場國家;(2)A股短期估值上升速度過快，部分主動型追蹤資金短期投資節(jié)奏放緩。

估值快速上升，修復(fù)基本完成。年初以來，滬深300動態(tài)估值從年初10.2倍快速上升至12.7倍，接近過去5年12.4倍的中值水平，不再“低估”。考慮到今年板塊間表現(xiàn)分化較大，部分漲幅較大的板塊需要等待基本面數(shù)據(jù)來檢驗短期風(fēng)險收益是否匹配。

配置建議

年初以來A股上漲是基本面和流動性共振的結(jié)果，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的趨勢以及貨幣寬松的格局或許不會改變，但短期需要關(guān)注：1、海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;2、國內(nèi)2月社融信貸和進(jìn)出口數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期(有春節(jié)因素);3、外資流入放緩;4、場外配資加杠桿問題。

股票配置角度，關(guān)注與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度低的行業(yè)，我們認(rèn)為：1、小盤股或?qū)⒑糜诖蟊P股;2、中下游或?qū)⒑糜谏嫌?3、逆周期、早周期、受益外資流入、有政策紅利的板塊有望表現(xiàn)較好;4、“商譽(yù)+資產(chǎn)減值”風(fēng)險階段性釋放，符合政策導(dǎo)向的科技股或?qū)⑹芤妗ｊP(guān)于債市，前期樂觀預(yù)期推動的信用債、可轉(zhuǎn)債可能出現(xiàn)一定程度回調(diào)，建議戰(zhàn)術(shù)性回避。

建議關(guān)注行業(yè)：國防軍工、保險、汽車、電氣設(shè)備，電力。