中歐基金策略周報 經濟數(shù)據(jù)樂觀預期或面臨微調

一周市場回顧

上周滬深300跌2.5%，上證綜指跌0.8%，深證成指跌2.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.5%;分行業(yè)來看，計算機(12.6%)、農林牧漁(11.9%)、通信(6.8%)排名前三位，銀行(-4.7%)、食品飲料(-4.6%)、休閑服務(-3.3%)排名后三位。

計算機板塊漲幅第一，主要因為市場流動性和風險偏好提高

農林牧漁板塊漲幅第二，主要因為豬價快速上漲、雞苗價格突破9元的驅動

通信漲幅第三，主要受5G應用邊緣計算主題的推動，市場關注度從5G建設設備轉移到5G應用側。

中歐觀點

全球經濟基本面面臨快速下滑。國內公布的2月份進出口和社融低于市場預期，海外市場中美國和歐洲公布的二月份PMI數(shù)據(jù)不及預期。二月全球股市回暖，主要反映了流動性改善的預期，下一階段可能需要經受負面經濟數(shù)據(jù)的考驗。

外資流入速度連續(xù)三周放緩，可能受到兩個因素影響：(1)海外股市動蕩引發(fā)資金撤出新興市場國家;(2)A股短期估值上升速度過快，部分主動型追蹤資金短期投資節(jié)奏放緩。

估值快速上升，修復基本完成。年初以來，滬深300動態(tài)估值從年初10.2倍快速上升至12.7倍，接近過去5年12.4倍的中值水平，不再“低估”。考慮到今年板塊間表現(xiàn)分化較大，部分漲幅較大的板塊需要等待基本面數(shù)據(jù)來檢驗短期風險收益是否匹配。

配置建議

年初以來A股上漲是基本面和流動性共振的結果，我們認為中國經濟走向復蘇的趨勢以及貨幣寬松的格局或許不會改變，但短期需要關注：1、海外經濟下行超預期;2、國內2月社融信貸和進出口數(shù)據(jù)低于市場預期(有春節(jié)因素);3、外資流入放緩;4、場外配資加杠桿問題。

股票配置角度，關注與宏觀經濟關聯(lián)度低的行業(yè)，我們認為：1、小盤股或將好于大盤股;2、中下游或將好于上游;3、逆周期、早周期、受益外資流入、有政策紅利的板塊有望表現(xiàn)較好;4、“商譽+資產減值”風險階段性釋放，符合政策導向的科技股或將受益。關于債市，前期樂觀預期推動的信用債、可轉債可能出現(xiàn)一定程度回調，建議戰(zhàn)術性回避。

建議關注行業(yè)：國防軍工、保險、汽車、電氣設備，電力。