流動性總量處較高水平 逆回購連續11天缺席

4月3日，中國人民銀行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，當日不開展逆回購操作。自3月20日以來，中國人民銀行已連續11個工作日暫停逆回購操作。

就央行逆回購持續暫停的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期央行之所以在公開市場持續暫停逆回購操作，一方面在于當前市場利率波動范圍仍在央行政策目標之內，資金面總體上并未偏離合理充裕狀態。另一方面，央行此舉也有助于防范市場主體形成流動性幻覺。年后一段時期市場利率曾持續低于政策指導利率，一些金融機構有可能形成單邊流動性寬松預期，放松流動性風險管理。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，央行暫停逆回購，主要原因是前期寬松的貨幣政策，釋放了大量流動性，通過暫停逆回購的方式回收流動性也是合理之策。另外，最近一段時間，央行公開市場到期資金規模不大，央行進行逆回購操作必要性也不大。當前，央行的貨幣政策將以穩為主，同時將密切跟蹤當前經濟形勢的走勢，既要保證流動性的合理充裕，又要防止“大水漫灌”。

上海財經大學量化金融研究中心主任曹嘯對《證券日報》記者表示，近期貨幣市場利率下行是央行逆回購暫停的主要原因，由于貨幣政策整體趨于寬松，市場短期流動性較為充沛，同時市場利率期限結構也較為合理，在不采取“大水漫灌”政策的總體原則下，央行暫停流動性投放是謹慎和合適的。

曹嘯表示，目前，央行在貨幣政策操作上是采取了相機抉擇的操作策略，央行是否會持續暫停逆回購，主要取決于市場利率和流動性的整體狀況，從目前看，排除逆回購和MLF到期對沖的因素，只要市場利率不出現較大幅度上升，央行會繼續暫停逆回購。原因在于，從貨幣政策傳導以及降低實體經濟融資成本的目的考慮，公開市場操作的作用有限，央行降準降息的作用更為顯著，公開市場操作在準備金率和基準利率的基礎上才能發揮作用。

王青則認為，考慮到月初流動性回暖進程還存有慣性，短期內央行有可能繼續暫停逆回購。不過，4月17日將有3665億元MLF到期，且與當月稅期高峰疊加，估計月中前后央行恢復流動性注入的可能性較大。在當前宏觀經濟下行壓力趨緩，市場流動性保持充裕背景下，4月份央行降準的迫切性有所下降。但若下周公布的3月份金融數據反彈乏力，央行仍有可能在月內實施降準。