通過設計讓投資者分享科創板紅利

“科創板是目前我國資本市場中市場化程度最高、建設效率最快、期待很高的一個板塊，是我國經濟發展到一定程度，對資源配置要求不斷提升的必然結果。” 6月27日，中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《證券日報》記者專訪時表示，科創板更加市場化、法治化、透明化，建設效率是前所未有的。

四方面保障科創板平穩運行

2018年11月5日，科創板首次提出;2019年6月13日，科創板正式開板。如今，科創板的各項工作在穩步推進。

“總體來看，起步不錯，方向不錯，但是挑戰也非常大。”趙錫軍表示，“確保機制能夠真正的順利、穩健運行，還有很多需要思考和落實的內容”。具體來看，趙錫軍從四個方面予以闡述。

首先，傳統的思維、做法、管理理念、認識、行為，在新的機制下肯定要進行調整。“我國資本市場在科創板試點注冊制，市場參與者如何適應這一制度，如何發揮好注冊制的優勢，是非常重要的。如果我們把注冊制真正做好了，落實到位了，科創板的平穩運行就有了很好的起點。”趙錫軍表示。

其次，趙錫軍提到，注冊制只是一個起點和基礎，如何讓上市公司按照市場的要求來正常運行，同樣重要。在他看來，科創板建立的是以信息披露為核心的體系，如何讓上市公司積極主動地做好信息披露、中介機構從專業的角度幫助上市公司做好信息披露、投資者正確獲得和理解信息，都是在信息披露方面要做的工作。

第三，落實好市場化的退市制度，把市場資源留給真正的好企業、避免出現“能上不能下”“炒作殼資源”等情況，同時，投資者要有風險承受能力和判斷能力，了解所選擇的企業可能會出現經營不善、經營困難、經營失敗等問題。“最核心的，還是在于上市公司和投資者。”趙錫軍說。究其原因，科創板服務的是創新型公司，把這些企業通過市場化機制選拔出來，在發展的關鍵時期和階段予以市場化的資源配置，讓其真正符合市場的要求，建立起相應的管理機制，提升創新能力。

最后，監管部門要承擔起相應的職責，不能因為市場化的選擇，就放松監管。相反，監管仍然要做好相關工作，包括信息披露的監管、投資者利益的保護、違法行為的查處等，都要落到實處。

市場化法治化透明化是方向

趙錫軍認為，由于科創板是朝著更加市場化、法治化、透明化的方向來建設和發展，因此，未來的制度建設和配套措施，都要圍繞這些方面展開。

同時，市場化、法治化、透明化是統一的、不能拆開的。注冊制現在是在科創板進行試點，以后在相應的法律法規中，比如現在證券法在修訂，怎樣把關于市場化、法治化、透明化的法律制度安排，在修訂后得到更好地體現，是非常重要的。更為重要的是，如何把這些制度和法律法規落到實處。

他同時指出，現在很多制度都已經建立起來了，將來在運行中是否合理、合適，要隨時關注，如果不合理的地方就要進行調整，不能光靠監管部門一家來解決。“既然是市場化的，那么就要按照市場化的規則來進行管理。”

制度設計要為投資者著想

科創板是中國資本市場改革的新起點、新機會，科技創新企業迎來資本市場重大機遇，但是所蘊含的風險同樣不容小覷。

趙錫軍表示，科創板由于上市主體的特殊性，其不確定性比較大，運行的原理、投資的判斷，與成熟市場的上市公司也不盡相同。比如，上市標準方面，就設計了五套標準，這在其他板塊是沒有的;對上市公司的價值分析、投資風險的判斷能力，跟以往也不一樣。這也就對投資者提出了更高的要求。比如，在新的標準體系下，投資者如何對投資對象進行風險的判斷和甄別、投資價值的分析和判斷。

“一系列制度，都是為了保證上市公司方方面面的信息能夠充分地展現出來，但這只是一方面，對投資者而言，怎樣通過展現出來的東西作出價值判斷，是個考驗。”趙錫軍表示，這就要求投資者提升自身能力，同時，監管部門要對達不到相應能力的人有隔離的措施，即適當性原則，但又不能把投資者排除在外，要讓投資者分享紅利。所以，在制度安排方面，要有更多的寬容性、包容性，要有更多的彈性，為有不同能力的投資者著想，而不是等所有的投資者有能力了再讓他們進來，這是不現實的。

他認為，現在監管層鼓勵投資者通過基金參與科創板，那么，就要考慮如何將包容性體現出來。“期待通過不同的、多樣化、包容性的制度安排，將這個問題協調好、解決好。

“如果只是讓達到設定標準的投資者進來，那么，這就永遠只是少數人的市場。”趙錫軍說，所以，關鍵還是要通過制度的設計，讓更多的投資者分享紅利，這也是核心的問題之一。