市場化資金加速輸血重建基建項目

解決“穩投資”資金來源，尤其是撬動更多市場化資金支持重大基建項目成為目前多部門政策的著力點。在諸多政策推動下，更多資金正在加速涌入并有望拉動重大基建項目投資增速進一步上升。《經濟參考報》記者了解到，自專項債資本金新政發布后，首批由專項債作為項目資本金與金融機構貸款進行“債貸組合”模式的項目已經開始落地。

值得注意的是，發改委等部門也醞釀推出相關新政，聚焦基礎設施融資模式創新，完善投資項目資本金制度，吸引更多民間資本參與重點領域項目建設。業內人士預期，在更多資金的支持作用下，下半年基建投資增速有望出現較快上行態勢。

日前，內蒙古自治區政府發布的專項債券(10-17期)文件顯示，該批債券中呼和浩特新機場項目和集大高鐵項目將發行專項債作為資本金，且都運用這種“債貸組合”模式。這標志著，我國專項債資本金新政發布后的首批落地項目浮出水面。

專項債資本金新政，即中辦國辦此前印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，突破了過往制度的限制，明確專項債可以作為符合條件的重大項目的資本金。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，該通知發布意味著部分基礎設施、公共服務等領域的基建補短板項目將在資本金籌措上優先獲得專項債資金補充。更為重要的是，20%左右的項目資本金到位后，這些項目可以進一步通過銀行貸款、信用債等市場化融資渠道籌措建設資金，從而撬動4倍左右的金融機構配套資金。

“據我們測算，若6月之后發行的專項債中有10%左右計入基建項目資本金，那么將帶動今年基建增速加快4.5個百分點左右。截至7月，今年以來的累計基建投資增速僅為3.8%，未來的拉升作用還是比較明顯的。”王青表示。

“允許專項債項目投資資金來源從‘財政投入資本金+專項債債券融資’向‘專項債資本金+市場化融資’的混合融資方式轉變，有利于緩解政府資本金籌措壓力。”中誠信國際宏觀金融研究部分析師汪苑暉對《經濟參考報》記者表示，以內蒙古集大高鐵項目為例，歸屬于內蒙古段總投資約113.31億元，專項債與自籌資金合計78.31億元，其中專項債占資本金的63.8%，較大程度地減輕了當地政府的融資壓力，保障重點項目推進。

他測算指出，在通知落地后，下半年剩余1.3萬億元新增專項債中大概有900億元左右的專項債可以用于補充項目資本金，其中8月至12月約350億元。按照此前2-2.8倍撬動比例估算，下半年拉動基建投資總資金在1800億元-2520億元，其中8至12月拉動規模約700億元-980億元。

按照中信證券的測算，在專項債成為資本金后，僅銀行金融機構就可向基建投資新增7000億元至8000億元的信貸規模。

而除了專項債及金融機構資金來源之外，包括PPP等在內的模式也在為“穩投資”注入動力，帶動市場化資金輸血基建項目。

中國財政科學研究院PPP研究所專家卓識對《經濟參考報》記者表示，穩投資的背景下，專項債允許作為符合條件的項目的資本金，同時PPP也作為地方政府項目操作的可選模式進入常態。“近兩年PPP的規模增速放緩，但市場空間還在，發揮的路徑和操作路徑也比較多。”

財政部PPP中心數據顯示，今年上半年，全國PPP綜合信息平臺項目管理庫凈增項目382個、投資額4714億元。凈增落地項目1120個、投資額1.6萬億元，凈增落地項目數和投資額分別同比上升19.3%和17.7%。

與此同時，一些地方和企業已經在積極探索創新投資項目的融資方式。例如，寧夏提出重構全區高速公路“投融建管養運”一體化運行市場;湖北面向主要金融機構和社會資本，推出全省交通運輸建設投融資項目清單;江西省港投集團正在推進股權融資計劃，積極拓寬融資渠道和儲備融資項目保證資金兌付，優化債務結構降低債務風險，探索設立產業基金減少負債規模等。

展望下一階段，中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經濟參考報》記者指出，專項債作為資本金的資金杠桿優勢顯而易見，目前專項債新政落地項目還不多，因為專項債券作為重大項目資本金有較嚴格要求，主要限于國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目，暫時缺少承載的項目種類。此外，地方政府的意識還未完全轉變，對專項債依然主要關注其滿足項目資金需求的直接作用，而沒有關注其撬動更多社會資金的杠桿作用。“未來這種情況肯定會有所改變，新政落地的項目會陸續出現、不斷增多。”

中誠信國際宏觀金融研究部分析師卞歡也指出，在當前政策支持下，預計后續專項債資本金落地項目數量或將逐步增加，尤其是在財力較弱的區域。但該新規的落地還需綜合考慮各地專項債限額的分配情況以及項目本身是否滿足相關標準。(張莫 孫韶華)