央行已暫停逆回購11個(gè)工作日

12月4日，央行發(fā)布公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。鑒于昨日無逆回購到期，央行實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。值得一提的是，央行在11月18日、19日連續(xù)兩天展開逆回購后，于11月20日開始暫停逆回購，截至昨日已是連續(xù)第11個(gè)工作日暫停逆回購操作。

對于央行連續(xù)暫停逆回購，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，11月20日LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，市場流動性持續(xù)處于較高水平。進(jìn)入12月份以來，月初時(shí)點(diǎn)資金面充裕狀態(tài)進(jìn)一步顯現(xiàn)。這是央行連續(xù)11天暫停逆回購的直接原因?？紤]到距月中稅期高峰還有一段時(shí)間，接下來央行繼續(xù)暫停逆回購的概率較大。

從以往來看，在月末至月初連續(xù)暫停逆回購也是央行慣常的操作。此節(jié)點(diǎn)，資金面擾動因素較少，市場短期流動性均較為充裕，從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)可以得到印證。12月4日，隔夜Shibor下行16.1BP至1.971%，低于近20日的Shibor均值2.245%。不過，《證券日報(bào)》記者注意到，1月期Shibor及3月期Shibor有所抬升，前者上行1.4BP至2.799%，后者上行0.4BP至3.019%。

對此，有分析人士對《證券日報(bào)》記者指出，近期Shibor短端品種下行，直接受市場流動性水位較高帶動;而1月期和3月期等中長端品種上行，或主要體現(xiàn)跨年效應(yīng)。不過，若接下來 Shibor中長端品種持續(xù)處于高位，則需關(guān)注其對銀行資金成本可能產(chǎn)生推升作用，這將對銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率形成一定制約。

從本周資金面來看，雖無逆回購到期，但周五即將迎來1875億元中期借貸便利(MLF)到期。央行是否會在到期的基礎(chǔ)上續(xù)作，而操作利率是否會進(jìn)一步下降?王青預(yù)計(jì)，12月6日1875億元MLF到期后央行續(xù)作的可能性較大，規(guī)模大體上會在等額水平?？紤]到此前MLF利率剛剛下調(diào)，政策效果有待進(jìn)一步觀察，加之短期內(nèi)CPI仍有上行潛力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢有所顯現(xiàn)，貨幣政策連續(xù)實(shí)施“降息”的可能性較小。

王青進(jìn)一步表示，著眼于穩(wěn)定2020年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，確保包括“GDP十年翻一番”等重要經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，接下來宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望持續(xù)加大，貨幣政策有可能進(jìn)入一段寬松窗口期，MLF利率進(jìn)一步下行的概率較大。此外，回顧政策利率調(diào)整歷史，鮮見一次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個(gè)連續(xù)多次的調(diào)整過程。

同時(shí)，王青指出，未來央行將繼續(xù)創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，著力緩解民營、小微企業(yè)融資難融資貴問題。

從后期央行貨幣政策工具運(yùn)用來看，蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報(bào)》記者表示，一方面，央行短期內(nèi)需要維持銀行體系流動性，及時(shí)開展公開市場操作;另一方面，需要長期引導(dǎo)實(shí)際利率繼續(xù)降低，尤其是加大對民營小微等活力更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)部門的融資力度，因此全面降準(zhǔn)可能性較小，定向降準(zhǔn)的必要性猶存。