優刻得上市同股不同權

與阿里、騰訊等“同臺打擂”的第三方云計算服務商優刻得(688158)迎來上市之日。根據安排，優刻得在1月20日登陸科創板，A股首只同股不同權股票正式誕生，由此翻開資本市場改革的新一頁。值得一提的是，作為“公有云第一股”，優刻得上市前預計2019年凈利下滑超七成，登陸科創板獲得資本助力后，優刻得將如何發展引發關注。

時隔9個月登陸科創板

科創板申請獲得受理9個月后，優刻得同股不同權第一股的身份最終落實。按照時間表，優刻得于1月20日上市，由此，同股不同權第一股將正式亮相A股。

回溯歷史，科創板于2019年3月正式“開門迎客”，接受企業申報。作為中國資本市場改革的先鋒隊，科創板具有較大的包容性，允許同股不同權企業上市。2019年4月1日，優刻得科創板申請獲得受理。招股書顯示，優刻得具有特殊表決權架構，優刻得共同實際控制人季昕華、莫顯峰和華琨三人持有的A類股份每股擁有的表決權數量為其他股東(包括本次公開發行對象)所持有的B類股份每股擁有的表決權的5倍。優刻得科創板申請獲得受理，由此也打響科創板沖擊同股不同權上市第一槍。

一路走來，優刻得的上市之路并不輕松。從進入問詢到最終上會審核，優刻得共經歷了上交所的四輪問詢。上交所資料顯示，優刻得2019年4月12日進入問詢階段，2019年9月27日上會獲得科創板上市委審核通過。由計算可知，從問詢到過會，優刻得經歷了5個月。之后，優刻得注冊生效亦一度處于“難產”階段。2019年10月8日，優刻得提交注冊，時隔2個月后，優刻得科創板注冊在2019年12月20日獲得生效。

獲得注冊生效后，優刻得啟動招股，登陸A股提上日程。根據優刻得公告，337.38萬戶投資者參與到優刻得網上打新盛宴中，回撥機制啟動后，優刻得網上發行最終中簽率為0.05%。數據顯示，優刻得本次發行股份數量為5850萬股，占本次發行后總股本的13.85%，發行價為33.23元/股，上市前公司市值約為140億元。作為同股不同權第一股，優刻得上市后的股價表現如何無疑引發期待。根據Wind，截至1月19日，科創板上市股票共計74只，上市首日平均漲幅為116.38%。

值得一提的是，優刻得在公告中提示風險稱，公司本次發行價格33.23元/股，對應的公司2018年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為181.85倍，高于1月3日(T-3日)中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率36.32倍，因而提醒投資者注意未來可能存在股價下跌帶來損失的風險。

同股不同權示范作用

作為同股不同權第一股，優刻得的上市也意味著同股不同權在A股正式破冰。山西證券研報指出，隨著優刻得掛牌上市，A股市場迎來了第一家同股不同權的上市公司，資本市場改革的新一頁就此翻開。

投融資專家許小恒表示，同股不同權又稱為雙重股權結構或者AB股結構。與同股同權中的一股一票不同的是，同股不同權的公司股票分高、低投票權兩種股票。其中，高投票權的股票每股有2-10票的投票權，低投票權的股票每股有1票甚至沒有投票權。據了解，2018年小米集團成為港股同股不同權第一股，填補港交所同股不同權空白后，A股同股不同權何時破冰成為了市場關注的焦點。

如今，A股也正式迎來首只同股不同權股票。資深投行人士王驥躍表示，同股不同權已經是新經濟時代比較普遍的股權結構，紐交所、納斯達克、港交所都認可。如果信息披露到位，中小投資者利益保護機制完善，A股允許股權表決權差異公司上市，是對實際經濟發展創新的尊重。“優刻得能夠嘗鮮同股不同權，是A股的一個大進步，能夠為后續更多的同股不同權公司上市起到很好的示范作用。”王驥躍進而表示。

著名經濟學家宋清輝認為，AB股的安排有利于創始團隊在并不持有公司大部分股份的情況下，也能夠擁有大部分投票權，“但與此同時，對投資者的保障顯得有些不足”。宋清輝補充道。

實質上，在最終獲得上會前的幾輪問詢中，優刻得同股不同權涉及的投資者保護問題曾被上交所重點關注。其中，在首輪問詢中，上交所要求優刻得充分披露表決權差異安排的主要內容、對公司治理和其他投資者股東權利的影響，并對特別表決權股份設置及特殊公司治理結構作充分風險揭示和重大事項提示。

去年凈利下滑引關注

除擁有A股同股不同權第一股的殊榮，優刻得上市也將獲得“公有云第一股”的稱號。不過，優刻得預計2019年凈利下滑超七成的情況則成為市場關注重點。

優刻得是國內較為領先的中立第三方云計算服務商。自成立以來，自主研發并提供計算、網絡、存儲等基礎資源和構建在這些基礎資源之上的基礎IT架構產品，以及大數據、人工智能等產品，通過公有云、私有云、混合云三種模式為用戶提供服務。根據IDC發布的2018年公有云IaaS調研報告，國內公有云IaaS市場阿里云市場份額為43%保持領先。優刻得的市場份額為3.4%，位列阿里云、騰訊云(11.5%)、中國電信云(8.6%)、AWS(6.3%)、金山云(5.0%)、百度云(4.0%)、華為云(3.8%)之后，排名第八。

財務數據顯示，優刻得2017、2018年實現的歸屬凈利均處于連續增長的狀態，不過，最新的公告顯示，因主要產品降價、加大投入導致服務器折舊等成本上升、互聯網行業整體增速有所放緩以及云計算市場競爭激烈等原因，優刻得預計2019年凈利下降74%-77%。

在2019年凈利大幅下滑的背景之下，上市后獲得資本助力的優刻得未來發展如何，受到市場關注。國信證券研報指出，云計算已經是IT產業最具確定性的發展方向，行業規模效應明顯，資本助力后，優刻得有望重回高增長。目前國內外云計算均保持快速增長，亞馬遜占據近全球50%的份額，國內阿里和騰訊份額也超過了50%。優刻得2018年市場份額為3.4%，排名第八，第二梯隊廠商整體相差不大。

國信證券預測，優刻得2019-2021年收入分別為15.59億元、21.99億元、30.74億元，歸母凈利潤分別為0.2億元、0.48億元、0.86億元，利潤年增速分別為-74%、140%、79%，攤薄EPS分別為0.06元、0.11元、0.2元。參考科創板溢價率，優刻得作為A股市場“公有云第一股”，切換到2020年估值，如果給予8-10倍PS，市值有望達到176億-220億元，對應溢價率25.35%-56.68%，處于科創板溢價率正常范圍以內。不過，國信證券也提示稱，公有云行業規模效應明顯，國內外巨頭資本和成本優勢明顯，價格戰惡化會導致公司毛利率存在下降等風險。

針對相關問題，北京商報記者曾致電優刻得進行采訪，但對方電話未能有人接聽。

(高萍)