科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：科創(chuàng)屬性誰(shuí)家強(qiáng)？創(chuàng)業(yè)板好還是科創(chuàng)板好

開(kāi)市滿月有余，科創(chuàng)板交出首份中考成績(jī)單。作為資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板成長(zhǎng)性十足，而業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背后，是持續(xù)的高研發(fā)投入，這正是科創(chuàng)板受到投資者青睞的原因。

時(shí)代商學(xué)院研究員 陳佳鑫 實(shí)習(xí)生 萬(wàn)葉欣

被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的科創(chuàng)板是我國(guó)資本市場(chǎng)最重大的改革舉措之一，自7月22日上市交易以來(lái)，科創(chuàng)板企業(yè)迎來(lái)首次半年度業(yè)績(jī)考核。這不僅是對(duì)它們成色的一次重要中期考核，更是區(qū)別于A股其他板塊企業(yè)的一次關(guān)鍵審視。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至9月9日，29家科創(chuàng)板上市公司均已公布2019年上半年業(yè)績(jī)。其中，有6家通過(guò)半年度報(bào)告發(fā)布，其他23家通過(guò)上市公告書(shū)發(fā)布。

經(jīng)時(shí)代商學(xué)院研究員計(jì)算，整體而言，科創(chuàng)板企業(yè)均保持高速增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入330.31億元，同比增長(zhǎng)43.87%，平均營(yíng)業(yè)收入為11.39億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47.85億元，同比增長(zhǎng)25.63%。

目前，科創(chuàng)板僅29家企業(yè)，本報(bào)告選取營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和增速、凈利潤(rùn)規(guī)模和增速、研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用率、總市值和市盈率等10個(gè)指標(biāo)的均值，與定位相近的創(chuàng)業(yè)板公司比較。

研究發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速都領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板，整體表現(xiàn)出極佳的成長(zhǎng)屬性。同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，科創(chuàng)板企業(yè)持續(xù)的高研發(fā)投入提供了助推力。

規(guī)模雖小增長(zhǎng)強(qiáng)悍

從營(yíng)業(yè)收入規(guī)模看，今年1―6月，科創(chuàng)板企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)11.39億元;創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有770家上市公司，該板塊企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入為8.73億元。

可見(jiàn)，科創(chuàng)板企業(yè)的平均收入規(guī)模明顯高于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

時(shí)代商學(xué)院研究員經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)，這主要受科創(chuàng)板企業(yè)中國(guó)通號(hào)(港股03969)(688009.SH)一家獨(dú)大，拉高平均數(shù)有關(guān)，財(cái)報(bào)顯示，該公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)205.12億元，占比62.10%。

平均數(shù)是幾個(gè)數(shù)的和相除，而中位數(shù)是數(shù)據(jù)由小到大排列最中間的一個(gè)或最中間兩個(gè)數(shù)的平均數(shù)。

從中位數(shù)看，2019年1―6月，科創(chuàng)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中位數(shù)為2.76億元;同期創(chuàng)業(yè)板企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)達(dá)4.35億元。總體看，大部分科創(chuàng)板企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍相對(duì)較小。

但從凈利潤(rùn)看，科創(chuàng)板企業(yè)的盈利表現(xiàn)明顯優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

2019年上半年，科創(chuàng)板企業(yè)平均凈利潤(rùn)1.65億元，比創(chuàng)業(yè)板的0.61億元高出近1億元。從凈利潤(rùn)中位數(shù)看，科創(chuàng)板企業(yè)為0.68億元，亦高于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的0.41億元。

聚焦企業(yè)，2019年上半年，科創(chuàng)板營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)最高的企業(yè)為中國(guó)通號(hào)，該公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.12億元，凈利潤(rùn)24.37億元。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)通號(hào)全稱為中國(guó)鐵路通信信號(hào)股份有限公司，是全球最大的軌道交通控制系統(tǒng)提供商，受國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接監(jiān)管。

同期，創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入最高的企業(yè)為上海鋼聯(lián)(300226.SZ)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)499.29億元，超過(guò)中國(guó)通號(hào);然而，該公司同期凈利潤(rùn)僅1.58億元，遠(yuǎn)不及中國(guó)通號(hào)。

邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)作為創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)最高的企業(yè)，2019年上半年實(shí)現(xiàn)23.70億元，比中國(guó)通號(hào)稍遜色0.67億元。

可見(jiàn)，不管是凈利潤(rùn)平均值還是最高值，科創(chuàng)板企業(yè)均領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

雖然目前的整體收入規(guī)模不及創(chuàng)業(yè)板，但科創(chuàng)板企業(yè)卻表現(xiàn)出極佳的成長(zhǎng)屬性。2019年上半年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.67%，而同期科創(chuàng)板企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)43.87%。凈利潤(rùn)方面，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2019年上半年平均同比下滑20.16%;而同期科創(chuàng)板企業(yè)平均同比增長(zhǎng)25.63%。

科創(chuàng)屬性凸顯

高科技企業(yè)的快速發(fā)展很大程度上與持續(xù)的研發(fā)投入相關(guān)，那么對(duì)于強(qiáng)調(diào)上市公司研發(fā)投入的科創(chuàng)板來(lái)說(shuō)，企業(yè)的科創(chuàng)屬性究竟如何呢?

經(jīng)時(shí)代商學(xué)院研究員計(jì)算，2019年上半年，29家科創(chuàng)板上市企業(yè)合計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用19.05億元，平均研發(fā)費(fèi)用0.66億元;而770家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)合計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用313.11億元，平均研發(fā)費(fèi)用0.41億元。

可以看到，雖然科創(chuàng)板企業(yè)整體的研發(fā)費(fèi)用不及創(chuàng)業(yè)板，但平均研發(fā)費(fèi)用比創(chuàng)業(yè)板高出60.96%，彰顯鮮明的“科創(chuàng)底色”。

從單個(gè)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用看，科創(chuàng)板研發(fā)費(fèi)用最高企業(yè)是中國(guó)通號(hào)，其上半年研發(fā)費(fèi)用為5.8億元;創(chuàng)業(yè)板上半年研發(fā)費(fèi)用最高的企業(yè)為邁瑞醫(yī)療，達(dá)14.1億元。這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板不乏研發(fā)力度較大的企業(yè)。

2019年上半年，科創(chuàng)板企業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率達(dá)11.47%，而同期創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率為7.07%。

總體而言，結(jié)合平均研發(fā)費(fèi)用率看，科創(chuàng)板企業(yè)比創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更注重研發(fā)，科創(chuàng)屬性遙遙領(lǐng)先。

交易往往能直觀反映投資者們對(duì)科創(chuàng)板“新生兒”的態(tài)度。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，截至9月9日，科創(chuàng)板29家企業(yè)總市值達(dá)6210.03億元，平均市值為214.14億元;而同期創(chuàng)業(yè)板總市值為58706.45億元，平均市值為76.24億元。雖然目前科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量較少，總市值尚無(wú)法與創(chuàng)業(yè)板相提并論。但以這個(gè)指標(biāo)看，投資者對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的認(rèn)可度并不低，其平均市值高于創(chuàng)業(yè)板137.9億元。

從估值看，截至9月9日，科創(chuàng)板總體的動(dòng)態(tài)市盈率(總市值/上半年凈利潤(rùn)*2)為65.06倍，同期創(chuàng)業(yè)板為62.29倍。可以看到，當(dāng)前科創(chuàng)板的估值略高于創(chuàng)業(yè)板，投資者對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的前景更為看好。(時(shí)代周報(bào))