美元指數(shù)創(chuàng)下近10年最差單月表現(xiàn) 下半年或?qū)⒕S持寬幅震蕩

美元指數(shù)是外匯市場的風向標，因而其走勢備受全球市場的關(guān)注?！吨袊?jīng)營報(博客,微博)》記者注意到，雖然進入8月初，美元指數(shù)有所上漲，但是在剛剛過去的7月份，美元指數(shù)卻創(chuàng)下了近10年最差的單月表現(xiàn)。

在北京時間7月30日凌晨，美聯(lián)儲公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，符合市場預期。無論從本次會議聲明還是從新聞發(fā)布會來看，美聯(lián)儲均向市場釋放了維持當前寬松力度的信號。因而當消息發(fā)布后，美元指數(shù)最低跌至93.27，觸及兩年新低，而現(xiàn)貨黃金卻飆升至日高的1980.71美元/盎司。

稍早的7月27日，美市盤中，美元指數(shù)就刷新2018年6月以來低點至93.47，而現(xiàn)貨黃金盤中觸及每盎司1945.72美元的創(chuàng)紀錄高位。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月，美元指數(shù)對比年初下跌4.1%，相比3月的最高位下跌了約10%，這跌幅導致美元指數(shù)創(chuàng)下了2010年以來的新低。對此，受訪業(yè)界專家對記者說，美聯(lián)儲釋放的鴿派信息導致美元指數(shù)進一步走弱。美元的持續(xù)走弱將驅(qū)動資金流入非美經(jīng)濟體，帶動這些經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格上漲，中國的資產(chǎn)價格也將從此受益?？紤]到未來幾個月美國疫情反復、經(jīng)濟前景不明朗等因素，預計未來美元指數(shù)或?qū)挿鹗帯?/p>

四大原因?qū)е旅涝掷m(xù)走低

對于近月美元指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)走低的原因，中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所研究員趙雪情日前接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，這主要有四個方面的原因：一是疫情卷土重來，經(jīng)濟復蘇為時尚早。

“盡管美國嘗試重啟經(jīng)濟，但近期多個州疫情繼續(xù)惡化，新增病例再度快速攀升，短期內(nèi)疫情演化難見拐點，經(jīng)濟V型反彈更是為時尚早，美國在疫情防控與重啟經(jīng)濟兩方面均面臨重創(chuàng)。”趙雪情對記者說。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾最新公開表示，將需要更多的財政政策來為經(jīng)濟復蘇提供支持。隨著一些州冠狀病毒病例激增，復蘇面臨放緩的風險。鮑威爾還稱，當前根本沒有考慮加息問題，美國第二季度GDP的萎縮幅度可能會創(chuàng)下歷史最高紀錄。這被美國商務部近日公布的數(shù)據(jù)證實，今年第二季度美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計算萎縮32.9%，萎縮幅度遠高于一季度的5%，為1947年有記錄以來最大降幅。二是美聯(lián)儲7月FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)維持寬松立場，增加美元空頭力量。趙雪情認為，面對疫情反復與經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲將繼續(xù)寬松貨幣政策，這致使美元指數(shù)進一步下跌。這從7月FOMC會議釋放的信息可看出，美聯(lián)儲仍將在未來一段時間保持相對寬松的力度以應對疫情影響。在貨幣政策問題上，鮑威爾表示，現(xiàn)在的政策立場是合適的，并可在如有必要時隨時進行調(diào)整。如果有必要的話，美聯(lián)儲可以調(diào)整前瞻指引和資產(chǎn)購買計劃。三是歐洲重振情緒上升，歐元快速走強。在趙雪情看來，“近期，歐洲在應對疫情和重啟經(jīng)濟方面表現(xiàn)良好，達成歷史性經(jīng)濟刺激協(xié)議，提振了歐元市場信心，間接推動美元走弱。”四是避險資金流出，施壓美元貶值。“美股過高估值與11月大選等一系列因素，致使避險資金流出，轉(zhuǎn)向歐洲和一些新興市場，進一步促使美元走弱。”趙雪情認為。國金證券(600109,股吧)宏觀分析師段小樂也對《中國經(jīng)營報》記者分析說。“這主要反映了市場對美歐兩大經(jīng)濟體的貨幣政策受疫情影響的預期變化。”

據(jù)段小樂具體分析，一方面，美國的新增確診病例人數(shù)再創(chuàng)新高，不少州的經(jīng)濟復蘇計劃被迫暫停，甚至有些州再度回到限制出行的政策上來，這令市場對美國經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏和力度產(chǎn)生懷疑，同時也令市場預期美聯(lián)儲將再度出臺刺激政策以對沖疫情對經(jīng)濟的影響;另一方面，歐元區(qū)疫情形勢基本得到控制，經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏加快使歐央行和歐洲各國進一步刺激的必要性有所下降。因而美歐之間經(jīng)濟復蘇節(jié)奏的差異、以及隨之而來的貨幣和財政刺激預期的差異是導致近期美元指數(shù)大幅走弱的主要原因。

興業(yè)證券分析師王涵也認為，從基本面來看，近期歐美經(jīng)濟差修復，推動歐元回升、美元貶值。因為在資金尋找全球配置機會的過程中，近期歐洲經(jīng)濟恢復速度快于美國，疫情的控制也明顯好于美國，疊加歐盟各國達成了7500億歐元的疫后復蘇基金計劃，歐洲和美國的經(jīng)濟差出現(xiàn)修復，推動歐洲經(jīng)濟體貨幣升值，這是近期美元貶值的主要拖累。對于7500億歐元救助計劃，據(jù)媒體報道稱，7月21日上午，歐盟各國領(lǐng)導人就新冠肺炎疫情后的經(jīng)濟復蘇計劃達成協(xié)議，計劃為27個成員國提供7500億歐元的贈款和貸款，并出臺未來七年約1.1萬億歐元的財政計劃，以應對新冠肺炎給各國經(jīng)濟造成的影響。

美元走弱或帶動全球資產(chǎn)價格輪動

記者采訪獲悉，本輪美元的持續(xù)走弱，可能會帶來部分資產(chǎn)價格的輪動。

就此，段小樂對記者說，“首先，美元的持續(xù)走弱將驅(qū)動資金流入非美經(jīng)濟體，帶動這些經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格上漲，中國的資產(chǎn)價格也將從此受益。其次，美元走弱將在短期推動黃金等以美元計價的大宗商品價格的上漲。再次，如果美國經(jīng)濟逐漸從疫情中恢復，但美聯(lián)儲仍維持相對寬松的貨幣政策基調(diào)，那么美元仍可能出現(xiàn)‘復蘇型下跌’，這將帶動新興市場的股票價格和銅等工業(yè)品價格上漲。”

“美元指數(shù)走軟將被動推升人民幣匯率升值，并且有利于全球資金流入非美經(jīng)濟體。”段小樂還告訴記者。

因為在段小樂看來，從當前人民幣匯率的形成機制來看，人民幣匯率參考一攬子匯率保持相對穩(wěn)定，那么在美元對非美貨幣大幅貶值的背景下，人民幣對美元匯率將被動升值。同時，美元的貶值也將導致全球資金流入非美經(jīng)濟體，帶動黃金、股票、原油等大宗商品以及部分國債價格的上漲。

“美元疲弱或引發(fā)全球資本市場輪動。”中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵在最新研報中也持類似看法，如果美元持續(xù)疲弱，則可能導致國際資本留出美國，并在全球?qū)ふ倚碌耐断?。在?jīng)濟復蘇過程當中，投資者風險偏好的上升將大概率推動人民幣資產(chǎn)走高。

有跡象顯示，國際投資者不斷增持人民幣資產(chǎn)。來自官方最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月末，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票24567.6億元，持有境內(nèi)債券25724.23億元，均較上月有顯著提升。至6月末，境外機構(gòu)和個人連續(xù)第三個月增持境內(nèi)股票和債券資產(chǎn)。

對于人民幣匯率未來的走勢，趙雪情對記者說，“預計人民幣匯率將穩(wěn)中有升。”

因為在趙雪情看來，一是美元指數(shù)走低，直接減弱人民幣匯率貶值壓力;二是實體基礎(chǔ)堅固，在全球經(jīng)濟金融動蕩中，中國經(jīng)濟金融體系保持韌性，在2020年衰退大環(huán)境下是唯一的亮色;三是利差支撐匯率，在主要經(jīng)濟體中人民幣資產(chǎn)收益率相對較高，伴隨中國金融市場開放，境外主體增持人民幣金融資產(chǎn);四是國內(nèi)企業(yè)和個人美元需求降低、人民幣使用量上升，在動蕩中更多市場主體選擇人民幣計價結(jié)算，旅游等服務貿(mào)易美元使用需求減少，在一定程度上對人民幣匯率具有支撐作用。

下半年美元指數(shù)或?qū)挿鹗?/p>

由于美元指數(shù)的走勢關(guān)系著很多非美貨幣匯率的變動，因而下半年美元走勢備受市場的關(guān)注。

展望未來，趙雪情則對記者說，“預計下半年，美元指數(shù)將維持相對高位寬幅震蕩。”

因為在趙雪情看來，這主要源于四個方面的考量：首先，全球經(jīng)濟陷入深度衰退，全球貨幣政策同步寬松，并非美國一家獨自陷入經(jīng)濟衰退與寬松政策困局;其次，全球金融脆弱性上升，流動性問題尚未根本解除，美元需求仍將居高不下，特別是部分新興市場存在巨額美元融資需求;再次，歐洲復蘇并不強勁，英國脫歐談判仍陷困局，歐洲貨幣難以返回強勢地位;最后，歷史上美國大選往往對股市具有一定刺激作用，可能的新政或?qū)⒏纳剖袌鲱A期，推動美元指數(shù)走強。

因此趙雪情認為，“考慮到未來幾個月美國疫情反復、經(jīng)濟前景不明朗、大選不確定性以及大國博弈等因素，預計美元指數(shù)或?qū)挿鹗帯?rdquo;

不過，段小樂對記者表示，“預計三季度美元指數(shù)仍保持一定的疲弱態(tài)勢，但四季度可能企穩(wěn)回升。從疫情的發(fā)展形勢來看，美國經(jīng)濟當前受到疫情的影響程度要比歐洲嚴重，復蘇進程也較歐洲更慢，這將導致三季度的美元指數(shù)走軟。”

但段小樂同時強調(diào)說，四季度如果美國疫情得到控制，美國經(jīng)濟從疫情中的復蘇進程加快，那么美元指數(shù)可能企穩(wěn)回升。