?“瘋狂”的可轉債遇監管規范 投資者布局主題基金風險幾何

隨著近日可轉債“爆炒”現象持續不斷，單個交易日單只債券漲幅甚至超過100%，且漲跌幅懸殊，監管的“重拳”也終于落下。10月23日，證監會、滬深交易所相繼就嚴控可轉債的管理和交易等，發布征求意見稿以及明確表態。從公開的最新數據不難看出，兼具股性和債性的可轉債基金，在年內股市向好的同時，創造了相對突出的收益。但如今新規將至，將對主題基金的日后運作造成怎樣的影響?投資者布局又需要注意哪些風險因素?

10月23日，證監會就《可轉換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，明確表示，針對近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，著重解決投資者適當性管理不適應、交易制度缺乏制衡、日常監測不完備等問題。同日，滬深交易所也明確表態，將嚴密監控可轉債交易。

事實上，監管部門重拳出擊背后，是近期持續“高燒難退”的可轉債交易市場。同花順iFinD數據顯示，僅10月23日，可轉債市場的成交額就高達1924.24億元，與當日滬市的成交額2497.06億元，相差約572.82億元。若單就可轉債自身來看，國慶長假后近兩周的成交額已高達6243.23億元，超過9月全月的5568.67億元。其中，近一周的成交額就達到了4989.26億元。

對此，財經評論員郭施亮表示，一方面，源自于市場存量資金博弈環境下，A股缺乏賺錢效應，存量資金“轉戰”可轉債市場，從而形成階段性賺錢效應。另一方面，則與可轉債本身交易制度優勢有關，包括“T+0”交易、不設漲跌幅限制，交易制度優勢有利于提升市場賺錢效應，盤活交易活力，也就成為了近期可轉債“爆炒”的原因之一。

滬上某公募內部人士也直言，最近可轉債市場內部的波動，其實與基本面的關聯性較低，主要是投機性的短期資金找不到高波動的市場進行炒作，轉向選擇在可轉債中互相消耗。

而在大量資金進出的同時，可轉債市場中不同債券的單日漲跌幅也出現了明顯的差距。例如，10月23日，包括智能轉債、寶萊轉債在內的4只可轉債單日漲幅超過10%，最高則達到48.28%。與此同時，萬里轉債、九洲轉債等24只可轉債的跌幅則超過10%，最低約為26.72%，首尾相差75個百分點。而此前一個交易日，即10月22日，可轉債的首尾差距更超過180個百分點，居首的正元轉債單日上漲176.41%，藍盾轉債則下跌11.64%。

整體而言，近一周以來，可轉債單日漲跌幅差距最低為34.47個百分點，而這一數據在9月全月均未出現，且彼時首尾差多在20個百分點以內。

值得一提的是，在近期可轉債市場大幅波動的背景下，公募基金中的可轉債主題債券型基金，也展現出了明顯超過其他細分類別債基的收益率表現。同花順iFinD數據顯示，截至10月25日，10月以來，數據可統計的64只可轉債基金(份額分開計算，下同)的平均凈值增長率約為0.99%，遠超同期混合債券型基金(一級)和混合債券型基金(二級)的0.54%和0.55%，以及債券型基金整體的0.32%。

若拉長時間至今年以來，這一平均收益的差距則更加突出。其中，可轉債基金的平均凈值增長率為12.54%，超過同期混合債券型基金(一級)和混合債券型基金(二級)8.51個百分點和5.95個百分點，更超出債券型基金整體平均收益率9.42個百分點。就單只基金來看，鵬華可轉債、中銀轉債增強A、華夏可轉債增強A等多只產品的年內收益率超過20%，最高達25.49%。

“優秀的可轉債基金相對于單一可轉債，具有一定的資產配置分散的優勢，但可轉債基金的表現也需要分辨當下市場環境的情況，例如投資管理的可轉債相應正股的表現，還有基金公司的管理能力，產品過去的凈值表現等因素，在理性環境下，可轉債還是具備一定的投資優勢的”郭施亮如是說。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也提示投資者，可轉債本身有一定的定價公式，并不能盲目跟風炒作。近期部分資金“興風作浪”，也是想趁可轉債交易比較活躍來吸引散戶跟風，從而達到“割韭菜”的目的，普通投資者一定要小心謹慎，不要參與。