評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足！監(jiān)管措施密集出臺(tái)——發(fā)揮好信用評(píng)級(jí)看門(mén)人作用

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一系列信用債違約事件，反映出我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)存在評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問(wèn)題，制約了我國(guó)債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管，有助于推動(dòng)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向注重評(píng)級(jí)質(zhì)量，提升評(píng)級(jí)技術(shù)和信用區(qū)分度，為投資人提供可靠的決策依據(jù)，促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。

近期，針對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管措施密集出臺(tái)。

12月17日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于公布2019年度企業(yè)債券主承銷商和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)結(jié)果的通知》，明確對(duì)于存在不誠(chéng)信、不專業(yè)行為的主承銷商和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，將記入企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)信用檔案。12月11日，中國(guó)人民銀行組織召開(kāi)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展座談會(huì)，研究討論了進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的措施。此前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在聯(lián)合通報(bào)中指出，個(gè)別評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，并已約談部分機(jī)構(gòu)。

針對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管措施為何密集出臺(tái)?這傳遞了怎樣的信號(hào)?

評(píng)級(jí)虛高引發(fā)監(jiān)管關(guān)注

近期，債券市場(chǎng)多起風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)了監(jiān)管對(duì)于信用評(píng)級(jí)行業(yè)問(wèn)題的關(guān)注。

12月11日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展座談會(huì)上說(shuō)，信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度安排，關(guān)系到資本市場(chǎng)健康發(fā)展大局。近年來(lái)，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)在統(tǒng)一規(guī)則、完善監(jiān)管、對(duì)外開(kāi)放等方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但也存在評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問(wèn)題，制約了我國(guó)債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

華創(chuàng)證券報(bào)告指出，從主體信用等級(jí)來(lái)看，中國(guó)的信用債主體信用級(jí)別基本位于高級(jí)別區(qū)。高信用級(jí)別主體指信用級(jí)別為AAA、AA+和AA的主體，這類主體的信用債存續(xù)金額占了市場(chǎng)總存續(xù)金額的96.27%，發(fā)債主體信用級(jí)別分化程度較小。

11月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)三季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況發(fā)布通報(bào)。通報(bào)顯示，個(gè)別評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人主體級(jí)別調(diào)升的比例明顯高于行業(yè)平均水平，存在評(píng)級(jí)虛高等風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)還存在事前預(yù)警功能弱等問(wèn)題。

在光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華看來(lái)，評(píng)級(jí)行業(yè)迫切需要統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，健全行業(yè)制度規(guī)范，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，對(duì)于違法違規(guī)行為加大懲處力度。強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管有助于推動(dòng)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，將引導(dǎo)行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向注重評(píng)級(jí)質(zhì)量，提升評(píng)級(jí)技術(shù)和信用區(qū)分度，為投資人提供可靠的決策依據(jù)。

行業(yè)短板制約債市發(fā)展

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一系列信用債違約事件，反映出國(guó)內(nèi)整體信用評(píng)級(jí)質(zhì)量不高，難以為投資者提供可靠投資決策的現(xiàn)狀，這一短板也阻礙了債券市場(chǎng)高速發(fā)展。

截至11月份，境外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)連續(xù)24個(gè)月增持中國(guó)債券。外資投資中國(guó)債券，主要聚焦在國(guó)債、政策性債券等，對(duì)于信用債的配置并不積極，原因之一就在于對(duì)信用債市場(chǎng)“看不明白”，對(duì)信用評(píng)級(jí)心存疑慮。

隨著金融對(duì)外開(kāi)放步伐加快，信用評(píng)級(jí)行業(yè)已經(jīng)全面向外資開(kāi)放。目前，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均已在境內(nèi)設(shè)立法律實(shí)體。其中，美國(guó)惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司在我國(guó)境內(nèi)設(shè)立的惠譽(yù)博華信用評(píng)級(jí)有限公司，以及美國(guó)標(biāo)普全球公司在北京設(shè)立的標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國(guó))有限公司已完成人民銀行備案。評(píng)級(jí)行業(yè)的開(kāi)放也意味著未來(lái)發(fā)展將面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)。

為建立健全統(tǒng)一監(jiān)管的制度框架，去年11月份，人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)已發(fā)布《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》，明確了行業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策導(dǎo)向，同時(shí)與國(guó)際評(píng)級(jí)監(jiān)管準(zhǔn)則在加強(qiáng)外部監(jiān)管、提高市場(chǎng)透明度、促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、強(qiáng)化責(zé)任追究等方面相銜接。

潘功勝表示，人民銀行將會(huì)同相關(guān)部門(mén)共同加強(qiáng)債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)督管理，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，推動(dòng)我國(guó)評(píng)級(jí)技術(shù)進(jìn)步，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，提升信用等級(jí)區(qū)分度，進(jìn)一步推動(dòng)評(píng)級(jí)監(jiān)管統(tǒng)一，真正發(fā)揮評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)“看門(mén)人”作用，促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。

“對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管、提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力，意味著國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)合理，信用債投資吸引力也會(huì)不斷增強(qiáng)。”周茂華認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不可替代的基礎(chǔ)性制度之一，評(píng)級(jí)業(yè)的監(jiān)管短板加快補(bǔ)齊也有助于推動(dòng)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身建設(shè)

潘功勝表示，評(píng)級(jí)行業(yè)應(yīng)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，堅(jiān)持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，努力提高評(píng)級(jí)能力，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行人、投資人等各方應(yīng)各盡其責(zé)，共同推動(dòng)我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。

如何發(fā)揮評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)“看門(mén)人”作用?周茂華認(rèn)為，應(yīng)從3個(gè)方面著手：一是加快健全和完善行業(yè)統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一監(jiān)管制度，強(qiáng)化行業(yè)監(jiān)管，減少監(jiān)管套利和監(jiān)管盲區(qū)，提升監(jiān)管效率;二是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要加快補(bǔ)齊公司治理短板，加強(qiáng)行業(yè)自律和市場(chǎng)約束，堅(jiān)持職業(yè)操守，嚴(yán)把信用評(píng)級(jí)各個(gè)流程，壓實(shí)各主體責(zé)任，逐步提升信用評(píng)級(jí)服務(wù)質(zhì)量;三是進(jìn)一步推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)內(nèi)和對(duì)外開(kāi)放，允許符合條件的民營(yíng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和國(guó)際機(jī)構(gòu)參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，共同營(yíng)造一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)有條件的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積極參與國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓。

同時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士呼吁，進(jìn)一步構(gòu)建以市場(chǎng)化評(píng)價(jià)約束為基礎(chǔ)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，加大評(píng)級(jí)行業(yè)動(dòng)態(tài)信息披露，優(yōu)化以評(píng)級(jí)質(zhì)量為導(dǎo)向的市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，突出投資人話語(yǔ)權(quán)，引導(dǎo)作為“信用中的信用”的評(píng)級(jí)行業(yè)逐步構(gòu)建起獨(dú)立、客觀、公正、誠(chéng)信的行業(yè)文化，營(yíng)造風(fēng)清氣正的行業(yè)環(huán)境。

對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和需求不斷增強(qiáng)的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身更需苦練內(nèi)功，持續(xù)改善評(píng)級(jí)質(zhì)量。一是不斷完善技術(shù)體系、升級(jí)評(píng)級(jí)模型、豐富數(shù)據(jù)積累，鼓勵(lì)、引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)于金融科技等先進(jìn)技術(shù)的投入與應(yīng)用，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力提升。二是不斷加強(qiáng)人才培養(yǎng)，完善梯隊(duì)建設(shè)。針對(duì)人員流動(dòng)性大、人才斷檔等問(wèn)題，進(jìn)一步建立完善合理高效的激勵(lì)機(jī)制，形成有效的經(jīng)驗(yàn)沉淀與知識(shí)傳承體系，提升評(píng)級(jí)隊(duì)伍的穩(wěn)定性。三是推動(dòng)完善內(nèi)控管理機(jī)制。從利益沖突防范、標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)級(jí)作業(yè)流程、評(píng)級(jí)結(jié)果出具、合規(guī)監(jiān)督檢查等多個(gè)環(huán)節(jié)強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部建設(shè)，確保評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性與合規(guī)性，提升風(fēng)險(xiǎn)揭示效果。