現金管理類理財產品提前實施整改：機構實施規模控制 整體低于30%紅線

公開征求意見一年多后，現金管理類理財產品新規落地預期升溫。中信證券債券研究團隊近日發表觀點認為，現金管理類理財新規落地的窗口期可能臨近，從近期市場情況來看，今年上半年出臺正式稿的概率較大。

銀保監會、人民銀行于2019年底發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)，整體上與貨幣市場基金等同類產品監管標準保持一致。

“新規參照了貨幣基金相關要求，估計正式稿不會有太大變化。”一位大行理財子公司高管向記者表示，征求意見稿發布后，不少機構已按照要求調整。從自身執行的情況看，各家情況差異較大，某些地方已提前按照要求執行，但有些地方調整難度相對大一些。

機構實施規模控制 整體低于30%紅線

“雖然新規沒有正式出臺，但現在監管部門已要求機構管控規模。”一位大行理財子公司運營管理部人士透露，按照監管要求，各家機構現金管理類產品在理財產品規模中占比應在30%以下，“這也是監管部門比較關心的一項指標”。

從全市場來看，現金管理類產品占比目前已低于30%。根據銀行業理財登記托管中心公布的數據，截至今年一季度末，該類產品規模為7.34萬億元，占全部理財產品的比例為29.34%。

近年來，現金管理類產品規模呈現快速增長態勢。《中國銀行業理財市場報告(2019年)》顯示，截至2019年末，現金管理類理財產品存續余額4.16萬億元，占凈值型理財產品存續余額的41.04%，同比上升1.93個百分點。

在產品規模方面，征求意見稿要求，應確保現金管理類產品管理規模與機構自身的人員儲備、投研和客戶服務能力、風險管理和內部控制水平相匹配。商業銀行、銀行理財子公司應當對采用攤余成本法進行核算的現金管理類產品實施規模控制。

“實際上，各家機構比較傾向于發行現金管理類產品，因為確實規模上得快，對機構整體理財規模貢獻度比較大。現金管理類產品基本以個人客戶為主，代銷機構也比較喜歡這類產品。”一位大行理財子公司產品研發部人士表示。

牽涉條線廣 多家機構已比照要求調整

鑒于產品體量較大，牽涉條線廣，多位受訪人士認為，新規實施應給予機構整改過渡期。中信證券債券研究團隊表示，如果現金管理類理財整改過渡期與資管新規保持一致，正式稿在今年上半年出臺，可以給金融機構留下比較充分的時間予以調整。

“新規看上去只是對這一類產品進行了規范，其實背后涉及的管理條線、涉及的部門、對實體經濟的影響都較為廣泛，主要是由于這類產品規模體量很大，同時與實體經濟的關聯度較大。”一位大行理財子公司產品研發部人士表示。

征求意見稿中也列出了過渡期安排的條款，要求過渡期內對于不符合規定的存量產品，商業銀行、銀行理財子公司應當按照相關要求實施整改，過渡期結束之后，不得再發行或者存續不符合規定的現金管理類產品。

有受訪人士告訴記者，新規基本和貨幣基金的要求一致，預計正式稿出臺不會有太大變化。“從征求意見稿來看，對現金管理類產品進行了一些限值，從我們自身的情況看，投資范圍較現有產品是有所收窄的。”一位大行理財子公司產品研發部人士表示。

同一起跑線競技 與貨基價差或持續收窄

待新規正式稿落地后，銀行的現金管理類產品價差優勢將持續收窄。中信證券債券研究團隊表示，從收益情況來看，現金管理類理財收益率走低，與貨幣基金的價差開始收窄。收益率走低很大程度上是因為監管合規壓力下，產品的投資范圍縮窄，以及加杠桿拉久期的策略受限所致。

“理財產品全面凈值化轉型后，目前現金管理類產品收益相對穩定，同時比貨幣基金高一點。但如果政策完全一樣，其實大家就是在同一個起跑線上賽跑。”上述產品研發部人士表示。

多位受訪人士告訴記者，相對于基金公司，銀行理財可能會把現金類產品作為主力產品，仍然是銀行理財重要的業務品類，而該類產品對基金公司而言，貢獻度相對小一些。

前述大行理財子公司運營管理部人士表示，在同樣的政策環境下，考驗的是各自的投研能力和資源。如此大體量的產品其實很難掙到市場的錢，對于銀行理財來說，可能需要依靠銀行資源方面的優勢形成自身的競爭力。