5月份宏觀經濟數據發布 工業生產邊際放緩

國家統計局16日發布了5月份宏觀經濟數據，隨著基數效應減退，工業、消費、投資等主要經濟指標同比增速出現回落。但經濟恢復的平衡性和內生動能趨于增強，就業形勢總體改善，進一步凸顯中國經濟的良好恢復態勢。

展望下半年，業內分析，制造業投資、服務性消費、商品出口三個積極因素將推動經濟穩中向好。需求不足的問題仍然存在，需要進一步加強需求的拉動作用以繼續建設強大的國內市場。

工業生產邊際放緩

國家統計局新聞發言人付凌暉當日在國新辦新聞發布會上表示，受上年同期基數升高的影響，5月份主要生產需求指標增速有所放緩，但是從環比增速看，保持基本穩定;從兩年平均增速看，多數生產需求指標還有所加快。

財信證券首席經濟學家伍超明對第一財經分析，剔除基數效應看兩年平均增速，5月份國內經濟呈現出“生產走弱，需求走強”的結構性改善特征，這種經濟修復格局有望延續，經濟恢復平衡性趨于增強。

從先行指標來看，5月中國制造業采購經理指數(PMI)為51.0%，較上月回落0.1%，降幅收窄0.7個百分點，景氣度繼續高于2019年和2020年同期，表明制造業延續穩定擴張態勢。

工業方面，5月份，全國規模以上工業增加值同比增長8.8%，兩年平均增長6.6%;環比增長0.52%。而且隨著營商環境的改善，減稅降費的顯效，企業利潤大幅增長。1～4月份，規模以上工業企業利潤同比增長1.06倍，兩年平均增長22.3%。規模以上服務業利潤同比增長3.3倍，總量也超過了2019年同期。

對于接下來規上工業增速走勢，伍超明告訴第一財經，在海外供需缺口彌合導致出口增速邊際放緩，原材料價格過快上漲對中下游利潤形成擠壓，碳中和、碳達峰目標下企業生產環境成本約束增強，未來數月工業生產基數效應提高等多重制約下，預計工業生產將延續邊際放緩態勢。

值得一提的是，隨著經濟的穩定恢復，國內就業形勢總體改善。數據顯示，1～5月份，全國城鎮新增就業574萬人，完成全年目標的52.2%。5月份，全國城鎮調查失業率為5.0%，比4月份下降0.1個百分點，比上年同期下降0.9個百分點。

英大證券研究所所長鄭后成告訴第一財經，5月城鎮調查失業率為2019年1月以來低點。國家對就業高度重視，國務院常務會議要求，繼續堅持就業優先，保持對市場主體特別是中小微企業穩崗、重點群體就業的政策支持，進一步落實“六穩”“六保”政策。

付凌暉指出，但是也要看到，就業情況確實還是有壓力的。主要表現在，今年城鎮新增勞動力大概有1400萬，其中大學畢業生達到909萬，總量壓力還是存在。同時，在結構方面，大學生就業難和企業招工難并存。此外，部分接觸型的服務業恢復還比較慢，可能對就業也帶來了一些不利影響。

市場需求逐步回升

需求端，消費恢復不及預期。5月份，社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%，兩年平均增長4.5%;環比增長0.81%。

付凌暉解釋稱，5月份社零從同比增速看有所放緩，主要是由于上年同期基數因素的影響。上年同期社零總額在逐步恢復，所以基數走高。扣除基數效應的影響，5月份的兩年平均增速為4.5%，比上月還加快了0.2個百分點。實際上可以說明，市場銷售總體是在逐步回升的。

其中，5月份餐飲收入同比兩年平均增長1.4%，比上月加快了1個百分點。其中“五一”期間，國內旅游人數已經超過了疫情前的水平，旅游收入也達到了疫情前的七成以上。

付凌暉表示，從下一階段來看，消費的恢復仍然有很好的支撐。一是就業在擴大，居民收入在增長，有利于增強居民消費的能力。二是經濟在向好，整體發展恢復，同時國內疫苗接種在擴大。三是隨著一系列促進消費政策的實施和國內疫情防控的總體有力，價格漲幅總體溫和，這些都有利于擴大消費。

商務部研究院流通與消費研究所研究員王巖表示，伴隨國內疫情防控常態化，消費場景限制已基本不存在，大家外出消費的信心增強，有利于消費恢復。同時，在高品質步行街和國際消費中心城市建設不斷推進、縣域商業體系和物流配送體系逐步完善的背景下，城市和鄉村消費供給都將不斷優化，有利于更好滿足消費升級需求，全面釋放消費潛力，為“十四五”開局之年的促消費擴內需打下堅實基礎。

制造業投資兩年平均增速轉正

從投資數據來看，民間投資成為引領投資修復的主要力量，投資修復動能逐漸由政策驅動轉換為內生動能修復。而制造業投資增速由負轉正，是三大投資部門中邊際改善最多的，成為整體投資繼續向上修復的主要驅動力。

1～5月份，全國固定資產投資(不含農戶)193917億元，同比增長15.4%，兩年平均增長4.2%;5月份環比增長0.17%。分領域看，1～5月，基礎設施投資同比增長11.8%，兩年平均增長2.6%;制造業投資同比增長20.4%，兩年平均增速由1～4月的下降轉為0.6%;房地產開發投資同比增長18.3%，兩年平均增速為8.6%。

鄭后成分析，5月固定資產投資增長雖然環比有所減弱，但是兩年平均增長較4月提速。房地產投資依舊保持較強的韌性，而制造業投資大幅上行，且“由負轉正”，主要受出口增速以及企業盈利增速位于高位的拉動，預計后期制造業投資將有較好表現。此外，高技術制造業與高技術服務業投資同比增速遠高于全國固定資產投資同比增速。在2021年出口維持兩位數增長的背景下，疊加國家產業政策支持，預計高技術制造業投資同比增速還將位于較高水平。

今年地方債發行和財政支出較慢，對基建投資形成了一定拖累，專家預計隨著地方債發行節奏的加快和財政支出的提速，下半年基建投資存在小幅回升的可能。

6月9日，國務院常務會議部署推進實施“十四五”規劃綱要確定的重大工程項目，要求在發揮好消費基礎作用的同時，更好發揮有效投資的關鍵作用。發揮中央預算內投資、地方政府專項債等政府投資帶動作用，更加充分調動市場主體、社會力量參與重大工程項目。

中泰宏觀認為，下半年隨著經濟同比增速的下行，財政支出的力度將有所加大。隨著“十四五”規劃的啟動和實施，后續國家級大項目會明顯增加，投資進程也將快于上半年。但今年有政府部門降杠桿的目標，故對公共支出項目的質量管控還是會比較嚴格，要“更好發揮有效投資的關鍵作用”。

貨幣政策穩字當頭

展望下半年中國經濟，業內分析，經濟修復速度預期邊際放緩，經濟低基數效應走弱，增速將進入回落通道。下半年宏觀政策既要不急轉彎、穩健回歸常態，又要精準發力強弱項、防風險。

中信證券首席經濟學家諸建芳認為，下半年經濟會更多依靠內生動力的修復實現穩中加固。制造業投資、服務性消費、商品出口三個積極因素將推動下半年經濟穩中向好。二、三季度的服務性消費將顯著恢復，餐飲、旅游、酒店、航空、汽車、家電、服裝等相關消費行業將有亮眼表現。

國務院發展研究中心研究員張立群告訴第一財經，經濟依舊保持平穩態勢，但需要注意的是需求不足的問題仍然存在，需要進一步加強需求的拉動作用以繼續建設強大的國內市場。

大宗商品價格上漲尤其值得關注。環亞數字經濟研究院首席經濟學家李文龍表示，生產資料價格上漲是當前最為明顯的宏觀風險，對供應鏈帶來的沖擊不能忽視，需要及時采取定向措施，維護供應鏈、產業鏈的穩定，措施包括遏制囤積與炒作，疏通上下游價格傳導機制等。

付凌暉表示，全球疫情形勢依然嚴峻，世界經濟復蘇分化明顯，部分發達經濟體大規模刺激政策外溢效應明顯，國際大宗商品價格快速上漲，國內經濟仍處在恢復之中，恢復不平衡現象仍然存在，疫情防控壓力仍不容忽視。上游價格的上漲，對于下游企業的經營壓力也在加大。

中國人民銀行行長易綱日前在陸家嘴論壇上表示，考慮到我國經濟運行在合理區間內，在潛在產出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發展階段相適應，堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節奏。