江蘇華辰收現比凈現比均低 去年H1營收與應收賬款打平

編者按：3月3日，江蘇華辰變壓器股份有限公司（以下簡稱“江蘇華辰”）將首發上會，保薦機構為甬興證券有限公司，保薦代表人為錢麗燕、陳樹培。江蘇華辰擬于滬市主板上市，計劃公開發行不超過4000萬股，占發行后公司總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金4.63億元，分別用于節能環保輸配電設備智能化生產技改項目、新能源智能箱式變電站及電氣成套設備項目、技研中心及營銷網絡建設項目。

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰實現營業收入分別為6.12億元、6.32億元、6.81億元、3.87億元。其中，主營業務收入分別為6.06億元、6.26億元、6.75億元、3.81億元。

報告期內，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5032.39萬元、6885.74萬元、8273.75萬元、3607.54萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為745.96萬元、5722.00萬元、4735.06萬元、-7247.53萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.83億元、5.14億元、5.35億元、2.65億元。

經計算，報告期內，江蘇華辰主營業務收現比分別為0.80、0.82、0.79、0.70，凈現比分別為0.15、0.83、0.57、-2.01。公司主營業務收現比、凈現比均持續低于1。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應收賬款余額分別為2.71億元、2.91億元、3.25億元、3.80億元。應收賬款賬面價值分別為2.53億元、2.69億元、3.00億元、3.50億元，占流動資產的比率為64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占營業收入的比重分別為41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。2018年至2020年，公司應收賬款周轉率降低，分別為2.55、2.25和2.21。同行業可比上市公司應收賬款周轉率分別為2.88、1.68、1.71。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應收票據余額（含已背書未終止確認的商業承兌匯票）分別為92.63萬元、189.60萬元、2769.62萬元和3377.53萬元。應收票據賬面價值分別為1383.55萬元、180.12萬元、2587.76和3054.54萬元，占流動資產的比例分別為3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

招股書稱，報告期內，公司應收商業承兌匯票余額增長較多，主要為應收恒大地產及其相關方的商業承兌匯票余額增加所致。截至2021年6月末，公司對恒大地產及其相關方的應收商業承兌匯票余額（含已背書未終止確認的商業承兌匯票）為2758.06萬元。

2020年、2021年上半年毛利率下降。2018年至2021年1-6月，江蘇華辰綜合毛利率分別為26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主營業務毛利率分別為25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰負債總額分別為2.12億元、1.99億元、2.38億元、3.26億元。

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰研發費用分別為2206.48萬元、2477.02萬元、2724.90萬元和1617.97萬元，占營業收入的比重分別為3.61%、3.92%、4.00%和4.18%。2019年、2020年，公司研發費用率在同行業可比上市公司中墊底。報告期內，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為3.87%、4.68%、4.60%、4.81%。

江蘇華辰子公司啟能電氣曾被安全生產處罰，還存在超產能情況。2019年4月8日，江蘇華辰子公司啟能電氣因未按規定進行隱患排查治理，存在安全生產隱患，被徐州高新技術產業開發區安全生產監督管理局處以罰款3000元人民幣的行政處罰（徐高安監[2019]A3號）。配電設備外殼經批準產能為4000臺/年，該產品2018年、2019年和2020年的年產量分別為3536臺、4073臺和4543臺，該產品2019年、2020年存在超過經批準產能的情形，但不存在超過經批準產能30%以上的情形。

據財聯社報道，翟基宏的薪酬遠高于其他董監高。張孝金女婿翟基宏目前在江蘇華辰擔任副總經理一職。招股書申報稿披露稱，翟基宏2018年10月被聘任為公司副總經理，2020年5月股東大會再次選舉其為董事，任期自第一屆董事會任期屆滿之日（即2020年7月26日）起生效。后翟基宏辭去董事職務，江蘇華辰在2020年12月8日召開股東大會組成新的董事會。對于其辭職原因，江蘇華辰表述為“個人原因”和“公司完善治理結構的需要”。2020年度，翟基宏稅前薪酬高達105.12萬元，其還通過持股平臺久泰商務間接持有江蘇華辰0.06%股權。

專業從事輸配電及控制設備的研發生產 IPO擬募資4.63億元

江蘇華辰專業從事輸配電及控制設備的研發、生產與銷售，主要產品包含干式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站及電氣成套設備等。輸配電及控制設備作為電力系統中重要的一環，廣泛應用于電力電網、新能源（風、光、儲）、軌道交通、電動汽車充電樁、工業制造、基礎建設、房產建筑等行業。

截至招股說明書簽署日，張孝金直接持有公司8400萬股股份，占公司股本總額的70.00%，通過眾和商務、久泰商務間接持有公司1.17%股份，為公司的控股股東、實際控制人。

張孝金之弟張孝保持有公司1600萬股股份，張孝金之女張晨晨持有公司800萬股股份，張孝金之弟張孝銀持有公司200萬股股份，張孝金之弟張孝玉持有公司200萬股股份，均為張孝金的一致行動人。張孝金及其一致行動人直接和間接持股合計占江蘇華辰股本總額的94.50%。

江蘇華辰擬于滬市主板上市，計劃公開發行不超過4000萬股，占發行后公司總股本的比例不低于25%。本次發行的保薦機構為甬興證券有限公司，保薦代表人為錢麗燕、陳樹培。

公司擬募集資金4.63億元，其中1.33億元用于節能環保輸配電設備智能化生產技改項目、2.86億元用于新能源智能箱式變電站及電氣成套設備項目、4466.28萬元用于技研中心及營銷網絡建設項目。

主營業務收現比、凈現比均持續低于1

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰實現營業收入分別為6.12億元、6.32億元、6.81億元、3.87億元。其中，主營業務收入分別為6.06億元、6.26億元、6.75億元、3.81億元。

報告期內，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5032.39萬元、6885.74萬元、8273.75萬元、3607.54萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為745.96萬元、5722.00萬元、4735.06萬元、-7247.53萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.83億元、5.14億元、5.35億元、2.65億元。

經計算，報告期內，江蘇華辰主營業務收現比分別為0.80、0.82、0.79、0.70，凈現比分別為0.15、0.83、0.57、-2.01。

應收賬款逐期上升 周轉速度下降

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應收賬款余額分別為2.71億元、2.91億元、3.25億元、3.80億元。應收賬款賬面價值分別為2.53億元、2.69億元、3.00億元、3.50億元，占流動資產的比率為64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占營業收入的比重分別為41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。

2019年、2020年，公司應收賬款同比增幅6.11%、11.72%，高于營業收入同比增幅3.25%、7.85%。

2018年至2020年，公司應收賬款周轉率降低，分別為2.55、2.25和2.21。同行業可比上市公司應收賬款周轉率分別為2.88、1.68、1.71。

受累恒大地產商票違約

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應收票據余額（含已背書未終止確認的商業承兌匯票）分別為92.63萬元、189.60萬元、2769.62萬元和3377.53萬元。應收票據賬面價值分別為1383.55萬元、180.12萬元、2587.76和3054.54萬元，占流動資產的比例分別為3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

招股書稱，報告期內，公司應收商業承兌匯票余額增長較多，主要為應收恒大地產及其相關方的商業承兌匯票余額增加所致。截至2021年6月末，公司對恒大地產及其相關方的應收商業承兌匯票余額（含已背書未終止確認的商業承兌匯票）為2758.06萬元，此外尚有應收賬款余額為448.23萬元，應收質保金余額為143.79萬元，恒大地產及其相關方預計將以商業承兌匯票形式支付上述應收款項。

2021年，公司應收恒大地產及其相關方的商業承兌匯票曾出現延期兌付情形。基于此項情形，公司已停止與恒大地產的交易。

2021年8月，恒大地產以使用權車位抵債方式線下兌付了部分商業承兌匯票，具體情況如下：

公司與恒大地產下屬公司徐州潤陽偉業置業有限公司簽訂《恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）停車位使用“協議”》（以下簡稱協議）及《確認單》，根據協議約定和確認單確認，公司以1258.80萬元商業承兌匯票（為截止至2021年9月28日前到期商業承兌匯票）及10.05萬元現金購買恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）項目358個使用權車位。同時，公司分別向深圳恒大材料設備有限公司、海南鋈得實業有限公司、廣州恒乾材料設備有限公司和北京恒興盛房地產開發有限公司出具了《付款委托書》，委托上述單位將應付公司商業承兌匯票合計1258.80萬元支付給徐州潤陽偉業置業有限公司。

坤元資產評估有限公司針對上述使用權車位出具了坤元評報〔2021〕575號，上述358個使用權車位評估值為2026.00萬元。

2020年、2021年上半年毛利率下降

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰綜合毛利率分別為26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主營業務毛利率分別為25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

招股書稱，2021年1-6月公司主營業務毛利率較2020年下降4.58個百分點，主要受干式變壓器和油浸式變壓器毛利率下降的影響。2020年度公司主營業務毛利率較2019年小幅下降，主要系新收入準則實施后運輸費改為計入營業成本所影響，扣除新收入準則影響，2020年主營業務毛利率為29.76%，較2019年提升0.96個百分點。2019年公司主營業務毛利率較2018年提升3.13個百分點，主要受干式變壓器和油浸式變壓器毛利率上升的影響。

報告期內，公司綜合毛利率略高于同行業可比上市公司，同行業可比上市公司毛利率均值分別為25.38%、27.26%、23.96%、21.84%。

2021年上半年負債3.26億元

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰負債總額分別為2.12億元、1.99億元、2.38億元、3.26億元。

其中，短期借款金額分別為3300.00萬元、2803.74萬元、1652.15萬元、9390.89萬元，同期貨幣資金分別為1822.52萬元、2598.00萬元、8830.76萬元、3488.29萬元。

報告期內，公司資產負債率分別為43.99%、36.06%、36.24%、41.17%，低于同行業可比公司平均值54.91%、55.03%、55.20%、54.08%。

研發費用率低于行業平均水平

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰研發費用分別為2206.48萬元、2477.02萬元、2724.90萬元和1617.97萬元，占營業收入的比重分別為3.61%、3.92%、4.00%和4.18%。

2019年、2020年，公司研發費用率在同行業可比上市公司中墊底。報告期內，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為3.87%、4.68%、4.60%、4.81%。

子公司啟能電氣曾被安全生產處罰 還存在超產能情況

啟能電氣安全生產處罰情況。2019年4月8日，江蘇華辰子公司啟能電氣因未按規定進行隱患排查治理，存在安全生產隱患，被徐州高新技術產業開發區安全生產監督管理局處以罰款3000元人民幣的行政處罰（徐高安監[2019]A3號）。

啟能電氣超產能情況。根據徐州高新區行政審批局于2018年3月9日出具的《江蘇省投資項目備案證》（徐高審備[2018]31號）和于2019年5月20日出具的《關于徐州啟能電氣設備有限公司配電設備配件加工項目固體廢物污染防治設施竣工環境保護驗收意見的函》（徐高審經[2019]150號），啟能電氣配電設備配件加工項目經批準的產能為年產配電設備外殼約4000臺、銅鋁排約130噸和風機約20000件。

啟能電氣2018年至2020年間部分產品存在超過相關部門批準產能的情形，具體如下：

配電設備外殼經批準產能為4000臺/年，該產品2018年、2019年和2020年的年產量分別為3536臺、4073臺和4543臺，該產品2019年、2020年存在超過經批準產能的情形，但不存在超過經批準產能30%以上的情形。

銅鋁排經批準產能為130噸/年，該產品2018年、2019年和2020年的年產量分別為171噸、172噸和216噸，均超過經批準產能30%以上；

風機經批準產能為20000件/年，該產品2018年、2019年和2020年的年產量分別為20408件、25458件和26198件，該產品2018年、2019年和2020年存在超過經批準產能的情形，其中2020年的年產量超過經批準產能30%以上。

實控人女婿“獨享”百萬年薪

據財聯社報道，張孝金在公司任職董事長、總經理，其女兒張晨晨未在公司擔任董監高職務，不過女婿翟基宏目前在江蘇華辰擔任副總經理一職。

履歷顯示，翟基宏1989年生，大學專科學歷，曾歷任山東省臨沂市公安局羅莊公安分局干警；華辰有限（江蘇華辰前身）采購部助理、采購部經理、江蘇華辰董事。

招股書申報稿披露稱，翟基宏2018年10月被聘任為公司副總經理，2020年5月股東大會再次選舉其為董事，任期自第一屆董事會任期屆滿之日（即2020年7月26日）起生效。

后翟基宏辭去董事職務，江蘇華辰在2020年12月8日召開股東大會組成新的董事會。對于其辭職原因，江蘇華辰表述為“個人原因”和“公司完善治理結構的需要”。

值得注意的是，翟基宏的薪酬遠高于其他董監高。

2020年度，翟基宏稅前薪酬高達105.12萬元，其還通過持股平臺久泰商務間接持有江蘇華辰0.06%股權。

除了翟基宏之外，江蘇華辰稅前薪酬最高的是董事長、總經理張孝金，稅前薪酬為58.11萬元，其次是集董事、董秘、副總經理、財務總監多個職務于一身的杜秀梅，稅前薪酬44.69萬元，董事、副總經理、核心技術人員蔣碩文稅前薪酬43.24萬元，董事、核心技術人員徐健稅前薪酬39.38萬元，副總經理、核心技術人員高冬稅前薪酬38.26萬元。

而若以公司平均水平來看，江蘇華辰2020年員工平均工資為12.53萬元，高層員工平均工資為44.85萬元，徐州市城鎮非私營單位平均工資為8.61萬元。