編者按：中國證監會第十八屆發行審核委員會定于5月12日召開2022年第54次發行審核委員會工作會議，審議江西天新藥業股份有限公司（簡稱“天新藥業”）的首發上市申請。

天新藥業主要從事單體維生素產品的研發、生產與銷售，產品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

天新藥業本次擬在上交所主板公開發行不超過4378萬股的人民幣普通股（A股），公開發行股票數量占本次發行后公司股份總額的比例不低于10.00%，保薦機構（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為丁元、方沖。

公司擬募集資金23.98億元，分別用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25-羥基維生素D3項目，銷售網絡及智慧工廠項目，企業研究院項目，補充流動資金。

天新藥業的控股股東為許江南，實際控制人為許江南和許晶。許江南除直接持有天新藥業51.68%的股份外，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7.11%的股份，合計直接及間接控制公司58.78%的股份。許晶系許江南之女，直接持有公司15.00%的股份，且通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計間接持有公司0.99%的股份，許晶合計直接及間接持有公司15.99%的股份。許江南和許晶合計直接及間接控制公司73.79%的股份，系公司的共同實際控制人。

2018年至2021年1-6月，天新藥業實現營業收入257,804.71萬元、202,495.10萬元、230,358.97萬元和126,729.52萬元；凈利潤分別為109,791.66萬元、73,765.32萬元、89,702.55萬元和42,470.28萬元；扣非歸母凈利潤分別為122,894.94萬元、72,764.90萬元、82,425.25萬元和39,120.11萬元；經營活動現金流量凈額分別為126,060.25萬元、97,020.46萬元、116,367.23萬元和47,227.54萬元。其中2019年，天新藥業的營業收入同比下滑21.45%，凈利潤同比下滑32.81%，經營活動產生的現金流量凈額同比下降23.04%。

上述同期，天新藥業的銷售商品、提供勞務收到的現金分別為252,908.68萬元、195,799.92萬元、213,511.64萬元和107,604.02萬元；主營業務收入分別為257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元。

天新藥業在申報前夕曾進行過大額分紅。2018年至2020年，天新藥業分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計分紅金額約為28.53億元，而上述三年公司凈利潤合計僅有27.33億元，低于分紅金額。以持股比例計算，天新藥業分紅中大約有21.05億元分紅被實控人許江南、許晶父女收入囊中。

天新藥業主營單體維生素產品，2018年至2021年1-6月，公司主營業務收入257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元，其中維生素B6和維生素B1合計占比分別為92.66%、89.08%、75.02%、76.44%，是公司的主要產品。

但上述主要產品的價格在報告期內均出現下降。2018年至2021年1-6月，天新藥業的維生素B6平均銷售單價分別為262.27元/千克、164.89元/千克、149.92元/千克和137.65元/千克，降幅分別為37.13%、9.08%和8.18%；維生素B1平均銷售單價分別為277.12元/千克、185.97元/千克、182.33元/千克和162.01元/千克，降幅分別為32.89%、1.96%和11.14%。

報告期內，天新藥業維生素B6的銷售單價累計下降幅度達到47.52%，維生素B1的銷售單價累計降幅達到41.54%。

2018年至2021年1-6月，天新藥業的主營業務毛利率分別為61.42%、51.80%、55.09%和46.03%，整體呈下降趨勢。其中，公司維生素B6毛利率分別為68.66%、56.82%、56.35%和50.40%；維生素B1毛利率分別為61.11%、53.30%、56.48%和46.99%。上述同期，同行業可比公司的主營業務毛利率平均值為46.96%、45.95%、46.88%和37.55%。

2018年至2021年1-6月，天新藥業的外銷收入分別為164,666.05萬元、122,862.77萬元、131,648.54萬元和76,361.48萬元，占公司主營業務收入的比重分別為64.04%、61.56%、58.13%和60.93%，外銷收入對公司影響重大，公司因此面臨相應的匯率風險。公司2018年發生匯兌收益7668.53萬元，2019年發生匯兌收益2587.54萬元，2020年發生匯兌損失7804.21萬元，2021年1-6月發生匯兌損失1500.89萬元。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的資產總計分別為276,374.20萬元、267,167.00萬元、290,893.46萬元和259,292.90萬元，公司貨幣資金余額分別為92,575.40萬元、105,779.39萬元、101,933.77萬元和52,978.65萬元。

上述各期末，天新藥業的負債合計分別為139,174.61萬元、135,002.08萬元、175,406.00萬元和101,335.16萬元，其中短期借款金額分別為26,004.50萬元、27,158.02萬元、30,030.71萬元和30,028.40萬元。

天新藥業的償債指標弱于同行。2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的合并資產負債率分別為50.36%、50.53%、60.30%、39.08%，同行業可比公司的資產負債率均值為30.00%、37.81%、29.77%和31.74%。

上述各期末，天新藥業的流動比率分別為1.45、1.36、1.11和2.02，同行業可比公司的流動比率均值分別為3.61、1.79、2.38和2.41；天新藥業速動比率分別為1.26、1.14、0.88和1.43，同行業可比公司的速動比率均值分別為2.27、1.35、1.86和1.88。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的應收票據賬面余額分別為8628.71萬元、3830.83萬元、4907.62萬元和4777.49萬元。公司的應收賬款賬面價值分別為30,596.02萬元、22,988.29萬元、21,105.13萬元、28,936.20萬元，占當期主營業務收入的比例分別為11.90%、11.52%、9.32%、23.09%，占總資產的比例分別為11.07%、8.60%、7.26%、11.16%。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的應收賬款周轉率分別為6.93、7.18、9.93和9.62，總體呈現上升趨勢，同行業可比公司的應收賬款周轉率均值為6.31、6.30、7.74和7.07。

上述各期末，天新藥業的存貨賬面價值分別為25,182.65萬元、26,711.06萬元、33,039.65萬元和37,057.16萬元，存貨周轉率分別為4.17、3.78、3.50和3.91，同行業可比公司的存貨周轉率均值為2.78、2.26、2.07和2.29。

另外天新藥業在招股書中披露，根據浙江省仙居縣人民法院2020年12月28日作出的（2020）浙1024刑初389號《刑事判決書》，公司實際控制人許江南曾作為證人涉及該起受賄案件。該案件的判決已經生效并執行。

浙江省臺州市監察委員會于2021年5月7日出具情況說明：“我委在辦理天臺縣人大常委會原副主任余昌杰案件中，浙江天新藥業有限公司法定代表人許江南積極配合調查，現該案法院已依法作出判決。在辦理該案過程中我委未對浙江天新藥業有限公司及其法定代表人許江南立案調查，沒有就該案追究其相關責任。本案現已了結，我委也不會就該案再追究浙江天新藥業有限公司及其法定代表人許江南相關責任。”

據裁判文書網判決書顯示，2004年至2009年期間，余昌杰利用擔任天臺縣發展和改革局黨組書記、局長、天臺縣財政局黨組書記、局長的職務便利，為浙江天新藥業有限公司在項目立項、獲取資金補助上謀取利益，2005年左右，為感謝余昌杰的關照，該公司法定代表人許某2邀請被告人余昌杰投資，被告人余昌杰因此將80萬元人民幣交給許某2，2008年收回該80萬元，2009年許某2支付給被告人余昌杰175萬元。但事實上，2005年至2009年天新公司的年利率均不到20%。通過上述方式，余昌杰收受許某2以投資回報名義所送的人民幣95萬元。

此后在2009年至2013年期間，余昌杰同樣利用職務之便為浙江榮遠房地產開發有限公司（簡稱浙江榮遠）謀取利益，并索取或收受人民幣40萬元。據天新藥業的招股書顯示，許晶持有浙江榮遠35%的股份，并擔任公司監事。

單體維生素產品生產企業沖刺滬市主板 擬募集資金23.98億元

天新藥業主要從事單體維生素產品的研發、生產與銷售，產品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

公司的控股股東為許江南，實際控制人為許江南和許晶。許江南除直接持有天新藥業51.68%的股份外，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7.11%的股份，合計直接及間接控制公司58.78%的股份。許晶系許江南之女，直接持有公司15.00%的股份，且通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計間接持有公司0.99%的股份，許晶合計直接及間接持有公司15.99%的股份。許江南和許晶合計直接及間接控制公司73.79%的股份，系公司的共同實際控制人。

天新藥業本次擬在上交所主板公開發行不超過4378萬股的人民幣普通股（A股），公開發行股票數量占本次發行后公司股份總額的比例不低于10.00%，保薦機構（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為丁元、方沖。

公司擬募集資金23.98億元，分別用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25-羥基維生素D3項目，銷售網絡及智慧工廠項目，企業研究院項目，補充流動資金。

2021年上半年凈利4.25億元

2018年至2021年1-6月，天新藥業實現營業收入257,804.71萬元、202,495.10萬元、230,358.97萬元和126,729.52萬元；凈利潤分別為109,791.66萬元、73,765.32萬元、89,702.55萬元和42,470.28萬元；扣非歸母凈利潤分別為122,894.94萬元、72,764.90萬元、82,425.25萬元和39,120.11萬元；經營活動現金流量凈額分別為126,060.25萬元、97,020.46萬元、116,367.23萬元和47,227.54萬元。

2019年，天新藥業的營業收入同比下滑21.45%，凈利潤同比下滑32.81%，經營活動產生的現金流量凈額同比下降23.04%。

上述同期，天新藥業的銷售商品、提供勞務收到的現金分別為252,908.68萬元、195,799.92萬元、213,511.64萬元和107,604.02萬元；主營業務收入分別為257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元。

分紅累計28.5億元、超同期凈利潤之和

天新藥業在報告期內曾進行過大手筆分紅。2018年至2020年，天新藥業分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計分紅金額約為28.53億元，而上述三年公司凈利潤合計僅有27.33億元，低于分紅金額。

以持股比例計算，天新藥業分紅中大約有21.05億元分紅被實控人許江南、許晶父女收入囊中。

天新藥業在招股書中稱，公司分紅整體金額較大。盡管各期分紅未對公司持續盈利能力產生不利影響，但是由于影響公司經營業績的因素眾多，若未來經營業績受宏觀環境及行業環境等不利變化影響而產生下滑，公司仍持續進行大額分紅，可能導致公司日常生產經營所需資金短缺，進而對公司持續盈利能力產生較大不利影響。

主要產品價格大幅下降超40%

天新藥業主營單體維生素產品。2018年至2021年1-6月，公司主營業務收入257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元，其中維生素B6和維生素B1合計占比分別為92.66%、89.08%、75.02%、76.44%，是公司的主要產品。

但報告期內，上述主要產品的價格均出現下降。

2018年至2021年1-6月，天新藥業的維生素B6平均銷售單價分別為262.27元/千克、164.89元/千克、149.92元/千克和137.65元/千克，降幅分別為37.13%、9.08%和8.18%；維生素B1平均銷售單價分別為277.12元/千克、185.97元/千克、182.33元/千克和162.01元/千克，降幅分別為32.89%、1.96%和11.14%。

報告期內，天新藥業維生素B6的銷售單價累計下降幅度達到47.52%，維生素B1的銷售單價累計降幅達到41.54%。

毛利率現下滑趨勢

2018年至2021年1-6月，天新藥業的主營業務毛利率分別為61.42%、51.80%、55.09%和46.03%，整體呈下降趨勢。

其中，公司維生素B6毛利率分別為68.66%、56.82%、56.35%和50.40%；維生素B1毛利率分別為61.11%、53.30%、56.48%和46.99%。

上述同期，同行業可比公司的主營業務毛利率平均值為46.96%、45.95%、46.88%和37.55%。

外銷占比高 匯率風險較大

2018年至2021年1-6月，天新藥業的外銷收入分別為164,666.05萬元、122,862.77萬元、131,648.54萬元和76,361.48萬元，占公司主營業務收入的比重分別為64.04%、61.56%、58.13%和60.93%，外銷收入對公司影響重大。

天新藥業境外市場的銷售主要使用美元結算，面臨相應的匯率風險。公司2018年發生匯兌收益7668.53萬元，2019年發生匯兌收益2587.54萬元，2020年發生匯兌損失7804.21萬元，2021年1-6月發生匯兌損失1500.89萬元。

償債指標弱于同行

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的資產總計分別為276,374.20萬元、267,167.00萬元、290,893.46萬元和259,292.90萬元，公司貨幣資金余額分別為92,575.40萬元、105,779.39萬元、101,933.77萬元和52,978.65萬元。

上述各期末，天新藥業的負債合計分別為139,174.61萬元、135,002.08萬元、175,406.00萬元和101,335.16萬元，其中短期借款金額分別為26,004.50萬元、27,158.02萬元、30,030.71萬元和30,028.40萬元。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的合并資產負債率分別為50.36%、50.53%、60.30%、39.08%，同行業可比公司的資產負債率均值為30.00%、37.81%、29.77%和31.74%。

上述各期末，天新藥業的流動比率分別為1.45、1.36、1.11和2.02，同行業可比公司的流動比率均值分別為3.61、1.79、2.38和2.41；天新藥業速動比率分別為1.26、1.14、0.88和1.43，同行業可比公司的速動比率均值分別為2.27、1.35、1.86和1.88。

2021年上半年應收賬款2.9億元

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的應收票據賬面余額分別為8628.71萬元、3830.83萬元、4907.62萬元和4777.49萬元，公司應收賬款賬面價值分別為30,596.02萬元、22,988.29萬元、21,105.13萬元、28,936.20萬元。

上述各期末，公司應收賬款賬面價值占當期主營業務收入的比例分別為11.90%、11.52%、9.32%、23.09%，占總資產的比例分別為11.07%、8.60%、7.26%、11.16%。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的應收賬款周轉率分別為6.93、7.18、9.93和9.62，總體呈現上升趨勢，同行業可比公司的應收賬款周轉率均值為6.31、6.30、7.74和7.07。

2021年上半年存貨3.7億元

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業的存貨賬面價值分別為25,182.65萬元、26,711.06萬元、33,039.65萬元和37,057.16萬元。

上述各期末，公司的存貨周轉率分別為4.17、3.78、3.50和3.91，同行業可比公司的存貨周轉率均值為2.78、2.26、2.07和2.29。

實控人曾被卷入賄賂案件

天新藥業在招股書中披露了商業賄賂風險，雖然報告期內公司本身沒有賄賂案件，但據裁判文書網顯示，公司實控人許江南、許晶曾被卷入賄賂案件。

判決書披露，2004年至2009年期間，余昌杰利用擔任天臺縣發展和改革局黨組書記、局長、天臺縣財政局黨組書記、局長的職務便利，為浙江天新藥業有限公司在項目立項、獲取資金補助上謀取利益，2005年左右，為感謝余昌杰的關照，該公司法定代表人許某2邀請被告人余昌杰投資，被告人余昌杰因此將80萬元人民幣交給許某2，2008年收回該80萬元，2009年許某2支付給被告人余昌杰175萬元。

但事實上，2005年至2009年天新公司的年利率均不到20%。通過上述方式，余昌杰收受許某2以投資回報名義所送的人民幣95萬元。

此后在2009年至2013年期間，余昌杰同樣利用職務之便為浙江榮遠房地產開發有限公司（簡稱浙江榮遠）謀取利益，并索取或收受人民幣40萬元。據天新藥業的招股書顯示，許晶持有浙江榮遠35%的股份，并擔任公司監事。

天新藥業在招股書中披露，根據浙江省仙居縣人民法院2020年12月28日作出的（2020）浙1024刑初389號《刑事判決書》，公司實際控制人許江南曾作為證人涉及該起受賄案件。該案件的判決已經生效并執行。

浙江省臺州市監察委員會于2021年5月7日出具情況說明：“我委在辦理天臺縣人大常委會原副主任余昌杰案件中，浙江天新藥業有限公司法定代表人許江南積極配合調查，現該案法院已依法作出判決。在辦理該案過程中我委未對浙江天新藥業有限公司及其法定代表人許江南立案調查，沒有就該案追究其相關責任。本案現已了結，我委也不會就該案再追究浙江天新藥業有限公司及其法定代表人許江南相關責任。”

另外，天眼查信息顯示，公司實際控制人之一許江南，擔任了包括江西天新藥業股份有限公司在內的11家企業的法人代表，涉及領域包括醫藥、房地產、百貨、金融等。其中，許江南擔任法人的天臺縣潤豐小額貸款有限公司涉及193條法律訴訟，案件總金額3181.49萬元，案由以民間借貸糾紛和借貸合同糾紛為主。目前，許江南持有天臺縣潤豐小額貸款有限公司24.975%的股份，為其實控人。