芬尼科技業績上升銷售依賴境外ODM模式 毛利率兩連降

編者按：廣東芬尼科技股份有限公司（以下簡稱“芬尼科技”）日前在證監會網站披露招股說明書，擬登陸深交所主板，保薦人/主承銷商為中信證券股份有限公司，保薦代表人為歐陽顥頔、趙成豪。

芬尼科技是一家圍繞熱泵產品開展研發、生產、銷售及服務一體化業務的公司。熱泵是一種由電能驅動、能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，廣泛應用于家庭、商業場所以及工農業等領域，能夠滿足客戶采暖、熱水以及烘干等多樣化的生活、生產需求。

芬尼科技本次擬發行不超過34,683,800股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金85,000.45萬元，分別用于芬尼清潔能源裝備制造產業園項目、熱泵部件制造項目、芬尼數字化信息化管理升級項目、芬尼營銷服務網絡升級及品牌建設項目和補充流動資金項目。

(資料圖)

截至招股說明書簽署日，宗毅直接持有公司21,301,252股，占公司總股本的20.47%，同時通過廣州財宜投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“廣州財宜”）和廣州豐芬投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“廣州豐芬”）間接持有公司220,826股，占公司總股本的0.20%，并擔任公司董事長；張利直接持有公司24,118,688股，占公司股份總數的23.18%，同時通過廣州財宜和廣州豐芬間接持有公司1,707,430股，占公司總股本的1.64%，并擔任公司副董事長、總經理。宗毅、張利二人直接和間接合計持有公司47,348,196股，占公司總股本的45.49%。自2016年11月以來，兩人一直維持芬尼科技的第一及第二大股東地位。因此，宗毅和張利為芬尼科技的控股股東、實際控制人。

2019年至2021年，芬尼科技實現營業收入分別為82,335.16萬元、103,522.48萬元和169,381.11萬元，實現歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,387.78萬元、7,778.30萬元和10,067.39萬元。

報告期各期，芬尼科技綜合毛利率分別為35.21%、34.00%和27.40%。芬尼科技表示，公司毛利率主要受產品售價、產品結構、匯率以及生產成本等因素影響。如果未來潛在競爭者的持續進入，原有競爭者加大市場開發力度，將導致公司產品市場競爭格局發生變化，行業競爭加劇等，整個行業的毛利率可能下滑，從而可能導致公司毛利率下降。同時，公司報告期內境外收入占主營收入比例分別為51.56%、63.17%和68.52%，占比較高且產品以外幣計價銷售，如果人民幣兌外幣匯率持續上漲，公司產品折算人民幣售價會下降，進而使得公司毛利率出現下滑，給公司的經營帶來一定風險。

芬尼科技境外銷售以ODM模式為主，報告期內，芬尼科技ODM銷售收入分別41,546.49萬元、64,427.38萬元和114,996.86萬元，占主營業務收入比例分別為50.55%、62.32%和67.99%，占比逐年上升。

業績連升

2019年至2021年，芬尼科技實現營業收入分別為82,335.16萬元、103,522.48萬元和169,381.11萬元，實現歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,387.78萬元、7,778.30萬元和10,067.39萬元。

2019年至2021年，芬尼科技經營活動產生的現金流量凈額分別為3,356.56萬元、14,787.91萬元和18,571.66萬元，凈現比分別為0.63、1.90和1.79；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為87,331.21萬元、114,053.55萬元和190,352.07萬元，收現比分別為1.06、1.10和1.12。

招股書提示境外ODM客戶銷售收入下滑的風險

芬尼科技境外銷售以ODM模式為主，主要客戶為HAYWARD集團、FLUIDRA集團、WARMPAC等。

報告期內，芬尼科技ODM銷售收入分別41,546.49萬元、64,427.38萬元和114,996.86萬元，占主營業務收入比例分別為50.55%、62.32%和67.99%，占比逐年上升。

芬尼科技表示，如果海外ODM客戶的發展戰略發生變化，或公司的新產品不能滿足客戶需求，則公司境外銷售收入可能出現大幅下滑的情形，公司盈利能力將面臨不利影響。

藍鯨財經：“出走”海外拓展ODM業務，關聯采購頻繁被問詢

據藍鯨財經報道，目前，公司產品功能主要劃分為泳池恒溫熱水、采暖（制冷）、生活熱水和烘干等。其中，熱泵及相關產品占主營業務收入的比重在94%以上。

除熱泵及相關產品外，其他產品主要是銷售其他配件以及公司圍繞“芬尼好家”智能舒適人居在國內市場推出的水處理產品及新風凈化產品等，報告期內其他產品收入占主營業務收入在6%以下，占比較低。

2019年至2021年，芬尼科技實現營業收入分別是8.23億元、10.35億元、16.94億元，同期實現歸母凈利潤分別是5387.78萬元、7778.3萬元、1.01億元。雖然公司業績呈現上升趨勢，但是其毛利率卻逐年遞減。報告期內，芬尼科技綜合毛利率分別為35.21%、34%和27.4%。

除此之外，報告期內公司核心產品泳池恒溫的平均價格也是逐年遞減，從2019年的5424.01元/臺一路下滑到2021年4533.46元/臺；同時采暖（制冷）的平均單價也是連續下滑，從2019年的22658.73元/臺下滑到2021年20931.44元/臺。

雖然芬尼科技作為國內較早涉足空氣源熱泵行業的企業之一，但目前國內市場被三大巨頭海爾智家、美的集團以及格力電器占據。在此情況下，芬尼科技不得不將公司發展轉向海外，而境內的銷售占比也呈現出快速下降趨勢。

2019-2021年，芬尼科技外銷收入分別為4.23億元，6.53億元及11.58億元，2020年及2021年公司外銷收入較上年增加54.12%及77.45%。同時期內，公司境內銷售收入占比則由2019年的48.44%下滑至2021年的31.48%。

需要指出的是，公司海外客戶主要分布于歐洲、北美、大洋洲等地區，針對不同的市場和客戶特點，芬尼科技采取了為國外客戶提供ODM業務為主的海外銷售模式，并保有少量直銷、經銷等銷售模式。報告期內，公司ODM業務占海外收入的比例分別為98.04%、98.65%、99.09%，占主營業務的比例分別為50.55%、62.32%及67.99%，也呈現增長趨勢。

除了無奈“出走”海外，芬尼科技還關聯交易較為頻繁，甚至2019年時關聯性采購商品、接受勞務占比達25%。雖然占營業成本比例有所下降，但是整體采購金額并沒有減少。

其中，芬尼科技5%以上股東田玉梅持有華雷金屬20%股權；公司核心技術人員劉遠輝持有鑫雷節能14.11%的股權、公司5%以上股東田玉梅直接持有鑫雷節能17.22%股權且通過佛山市恩澤頤企業管理合伙企業（有限合伙）持有鑫雷節能1.85%股權；核心技術人員劉遠輝持壹套節能13.33%股權、公司5%以上股東田玉梅通過珠海惠鑫咨詢管理合伙企業（有限合伙）間接持有壹套節能24.01%的股權。

對于上述情況，深交所要求芬尼科技說明公司及其控股股東、實際控制人等與主要供應商及其關聯方是否存在關聯關系或其他利益安排。

北京商報：前員工成公司經銷商

據北京商報報道，雖然已經離職，不過芬尼科技的多名前員工還是出現在了公司招股書中。

數據顯示，2019-2021年，芬尼科技經銷模式下實現的銷售收入分別約為3.43億元、3.02億元、4.96億元，占比分別為41.68%、29.19%、29.33%。而值得一提的是，在芬尼科技經銷商客戶中出現了不少熟悉的身影，背后股東、主要管理人員是公司前員工。

經梳理，涉及到的芬尼科技前員工包括張波、周文興、戈盾、左琳、童文景、姜得舉、張應洲等10多人，以張應洲為例，該人在2017年2月從芬尼科技離職，當年4月便成立了廣州睿晴能源科技有限公司（以下簡稱“睿晴能源”），張應洲持有該公司90%的股份，并且擔任執行董事兼總經理。

報告期內，芬尼科技對睿晴能源的銷售金額分別約為127.65萬元、55.83萬元、215.6萬元。

整體來看，芬尼科技對前員工經銷商北京中能恒業能源科技有限公司（以下簡稱“北京中能”）、山東中能恒業能源科技有限公司（以下簡稱“山東中能”）、湖南豐誼能源科技有限公司（以下簡稱“湖南豐誼”）的銷售金額較高，其中報告期內對北京中能的銷售金額分別約為3322.54萬元、3996.91萬元、6084.78萬元，該公司系公司前員工張波持股80%的企業。

報告期內，芬尼科技對該類經銷商的合計銷售金額分別為7221.15萬元、7480.27萬元、1.14億元。