明年大宗商品趨弱 黃金價值趨升

就在美聯儲12月議息結果出爐之前，國際油價再度出現大幅調整，18日當天收盤，WTI油價下跌7.89%，報46.24美元，較10月初的高位調整了近40%。國際黃金價格本周三沖高至1251美元/盎司，為近6個月新高，體現了國際金融市場波動加劇，主流機構關注避險產品。有分析認為，國際油價反映了投資者對未來市場需求走弱而供應增加的擔憂。預計2019年有繼續走低的可能，并帶動大宗商品價格出現較大波動。

因此，從大類資產配置上，大宗商品依然不太受歡迎，反而因受到美聯儲加息放緩預期影響，黃金等貴金屬的配置價值得到提升。另外，在外匯市場中，美元高位回調概率大，歐元、英鎊難有起色，而日元或存在做多機會。

北京時間周四(12月20日)凌晨，美聯儲公布議息結果。而市場更多的是關注美聯儲對明年加息的表態。“在市場分歧增大的背景下，建議關注此次美聯儲對明年加息路徑的表態。近期美國經濟數據分化、油價帶動通脹預期持續回落。預計美聯儲明年加息將有所弱化。”申萬宏源分析師孟祥娟表示。

摩根士丹利經濟學家Robert Rosener在報告中寫道，自9月份以來，金融環境發生了重大變化，美聯儲9月會議以來趨緊的金融環境相當于加息40基點。因此，該機構也預計，美聯儲明年加息次數可能會下調到2次，時間分別在明年3月和6月。該行預計，由于到2019年9月份美國經濟放緩至低于潛力的水平，預計FOMC將暫停加息。

最新數據顯示，雖然美國11月失業率繼續維持在3.7%的較低水平，但受到國際油價持續下行影響，CPI同比增長2.2%，為2018年的最低水平，前值為2.5%。

因此，美國經濟數據分化和通脹預期趨緩，美股下跌以及其他因素對美聯儲不斷施壓，市場預期美聯儲加息概率呈現波動下降趨勢。截至12月17日，根據芝加哥商品交易所預測，市場預期美聯儲未來加息步伐會明顯放緩。

大宗商品:預計弱勢難改

截至18日收盤，布倫特原油下跌3.35美元，收跌6.13%，收報56美元/桶，以及美國原油基準WTI收跌3.64美元，收報46.24美元，過去兩個月左右累計下跌約40%。這也令國內能源品價格跟隨波動，19日收盤，上海原油期貨指數下跌5.34%，燃油指數下跌4.54%。

記者對比發現，自今年10月中旬以來，國際原油價格持續回調，波動明顯，WTI油價11月份以來已經出現四次單日跌幅超過6%的情況。另外，布倫特原油收盤價也創下14個月新低。

作為大宗商品之首的國際油價為何在四季度突然轉向?一方面，全球經濟增長放緩擔憂打壓原油需求。國際貨幣基金組織(IMF)將今明兩年全球經濟增長預期下調至3.7%。原本被市場寄予厚望的美國經濟出現預期變向。另一方面，美國頁巖油產量增長放緩的“偽預期”，疊加庫存攀升，抵消了此前OPEC提出的減產計劃影響。美國能源信息署(EIA)當地時間12月17日在月度報告中稱，到今年年底，七個主要頁巖盆地的石油日產量預計將超過800萬桶，明年1月份產量將接近歷史最高。而截至12月14日當周，美國原油庫存增加345.2萬桶至4.413億桶，分析師預計減少247.5萬桶。

操作建議：對2019年油價走勢，謹慎觀點偏多。國際能源署認為，2019年需求可能會有所增長，如果OPEC遵守減產協議，或推升油價。但OPEC卻將明年原油市場每天需求量從150萬桶下調到129萬桶。沖和投資董事、宏觀策略總監付鵬在接受記者采訪時表示，預計未來油價會在當前水平震蕩，甚至繼續向下調整。廣州期貨分析師馬琛認為，2019年油價維持震蕩偏弱格局，其中，WTI期油價格或在54~57美元區間運行。

國際油價和其他大宗商品有著同樣的金融和經濟屬性，因此，多數分析認為，如果原油價格疲弱，大宗商品也難以獨善其身。在近期油價波動中，黑色系、化工品、有色金屬等多類大宗商品大幅波動。因此，資產配置風險較高，即使是掛靠在大宗商品上的銀行理財產品、QDII基金，中線投資風險也加大。

黃金：配置價值將會提升

根據記者多方了解，在目前的大類資產配置中，黃金的前景相對樂觀。一方面，2018年內的黃金價格三漲兩落，截至12月19日，國際金價最大波動幅度為15%，高點在1366美元/盎司，長達7個月時間里始終低位徘徊，并沒有走出部分投資者期待的牛市行情。但是，從黃金ETF連續4個月增持行為以及高盛、花旗的樂觀預期來看，市場上積累了大量的“看多”能力，有可能在2019年內集中釋放。

背后的推動因素是源自于國際金融市場的風險加劇。高盛集團調查數據顯示，2018年的美元、原油以及其他多類大宗商品的波動頻率與幅度，均為過去6年里的最大。在此背后，是各國經濟、政治博弈趨向激烈。而黃金是傳統避險產品，其他的產品的走勢不樂觀，黃金的投資價值就會得以顯現。

操作建議：根據ETF持金量與金價的歷年對比值分析，花旗與高盛分析師普遍認為，2019年黃金價格將沖高到1350~1400美元/盎司一線，距離目前偏高價位，還將有12%的升幅。

因此，廣東省黃金協會副會長朱志剛認為，如果美元波動加劇，黃金價格的波動頻率也可能較大。但2019年的黃金價格大概率維持在1150~1400美元/盎司之間變化，將帶給投資者較多的操作紙黃金的機會。其他投資者應該也有機會在較低位買入金幣與實物金條，投資做長線，為家庭財產規避風險。且1200美元/盎司附近位置，是長線買入金條的好時機。

外匯：日元或相對強勢

外匯市場，如果美聯儲2019年放緩加息步伐，甚至停止本輪加息，美元見頂走弱的概率較高。而在非美貨幣中，日元可能相對強勢。

美元方面，近期自身的升值因素后勁不足，通脹穩定但預期邊際走弱，財政刺激大概率在明年逐漸減弱。政府債務問題以及高收益公司債收益率上升風險引發市場擔憂。今年上半年受到美聯儲加息以及市場對美國經濟增長預期不斷改善刺激下，美元指數持續走高，從最低的88.24一路上漲到最高97.71，累計漲幅為10.73%。雖然近幾個交易日美元指數有部分回調，但相比今年2月份的低位，依然偏高。因此，在經濟增長預期改變以及美聯儲加息放緩的預期下，美元回調或難以避免。興業研究中心郭嘉沂也表示，在技術上，美元出現三重頂形態，且行情與MACD繼續出現頂背離，短線走弱的概率較大。

操作建議：在歐洲市場，雖然有望享受美元回調帶來的相對溢價，但在經濟低迷和政治因素影響下，無論是歐元，還是英鎊，還是其他歐洲貨幣，波動都會偏大。

而在主要貨幣中，日元持倉多空比有所上升，“結合即期市場分析，值得關注近期做多日元的機會。”郭嘉沂認為。

2019年理財建議

2比6比2配置 保守、穩健與 進取理財產品

多數業內理財人士認為，2019年，家庭投資理財并無一成不變的操作原則，應根據個人風險偏好抓住機會，適當增加黃金在家庭流動資產中的比例，挑選增加債券基金、銀行理財產品等穩健類投資理財產品。

對于多數工薪家庭，建議按照2比6比2的比例來配置進取、穩健與保守理財產品。即穩健理財產品占據了近年來的最大比例，其中包含主要有混合型基金、債券型基金、銀行理財產品。而其中的進取理財產品主要是股票與偏股型基金，保守理財產品為貨幣基金與黃金。

但對于流動資產充裕、風險承受能力較強的富裕型家庭，建議比例為4:4:2，提高進取理財產品的比例，關注資本市場或存在的反彈機會。