三峽能源(600905)：2011-2020 年公司收入CAGR達(dá)25.5% 凈利潤GAGR達(dá)24.0%

公司為新能源運(yùn)營領(lǐng)軍企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模雄厚。公司主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電、光伏的開發(fā)、投資和運(yùn)營。截至2021 年4 月，公司裝機(jī)規(guī)模超過16GW，資產(chǎn)規(guī)模超過1500 億元，2020 年底公司風(fēng)電、光伏裝機(jī)國內(nèi)市占率分別達(dá)3.13/2.57%，2011-2020 年公司收入CAGR 達(dá)25.5%，凈利潤GAGR達(dá)24.0%，裝機(jī)規(guī)模、盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

風(fēng)電、光伏成本快速下降，十四五新能源裝機(jī)有望快速增長。隨著風(fēng)電機(jī)組大型化降本，光伏通過HJT 等技術(shù)手段降本，風(fēng)電和光伏已具備平價上網(wǎng)經(jīng)濟(jì)性，國網(wǎng)能源研究院預(yù)測到2050 年我國風(fēng)光裝機(jī)容量占比超過50%，風(fēng)光發(fā)電量占比接近40%，新能源裝機(jī)量有望快速增長。

十四五末公司新能源裝機(jī)量將達(dá)到倍數(shù)級增長。截止20 年底，公司新能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)15.6GW，其中風(fēng)電、光伏、中小水電收入占比分別為55%/44%/1%。根據(jù)公司十四五戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，公司未來5 年新能源年均新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)15GW，到2025 年公司新能源裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到2020年的6 倍以上，公司十四五新能源裝機(jī)量快速增長。

公司背靠三峽資金實(shí)力強(qiáng)，IPO 助力海上風(fēng)電業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司實(shí)際控制人三峽集團(tuán)，資金實(shí)力強(qiáng)，融資成本低，資源實(shí)力雄厚，公司IPO擬募集200 億元投資海上風(fēng)電項(xiàng)目，項(xiàng)目IRR 7%以上，公司海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望快速增長。

盈利預(yù)測：預(yù)計21-23 年公司營業(yè)收入分別為161.39/250.91/323.39 億元， YoY+42.64%/55.46%/28.89%, 對應(yīng)歸母凈利潤分別為51.67/86.52/112.53 億元，YoY+43.08%/67.46%/30.06%，EPS 分別為0.18/0.30/0.39 元。