實體經濟融資成本進一步降低

近日，國家發展改革委有關負責人在接受媒體采訪時表示，中國經濟平穩健康可持續發展具備充足的支撐條件。目前正有條不紊推動各項應對工作，不斷充實政策儲備。

記者了解到，貨幣政策在支持經濟平穩發展方面也頻頻發力。5月14日，中國人民銀行開展了2000億元1年期MLF操作，利率3.3%維持不變。當天有1560億元1年期MLF和200億元7天逆回購到期，實現流動性凈投放240億元。

中信證券固收首席分析師明明分析認為，MLF超額續作對沖流動性缺口，穩定資金面。從當日流動性缺口看，本次MLF續作對沖1560億元MLF和200億元逆回購到期后實現凈投放240億元，延續了進入5月份以來的小額凈投放操作，部分緩解因繳準因素造成的月中流動性環境趨緊，穩定近日資金利率快速回升的趨勢。

5月15日，央行定向降準第一步已正式落地，釋放資金1000億元。本次定向降準約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發放民營和小微企業貸款。此次存款準備金率調整將于5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

為對沖稅期高峰、政府債發行繳款，維護銀行體系流行性合理充裕等因素影響，在時隔8個工作日后，央行于5月21日重啟逆回購，以利率招標方式開展800億元的7天逆回購操作。5月22日，央行再度以利率招標方式開展了200億元的7天逆回購操作，合計實現凈投放1000億元。

“4月份、5月份是企業集中繳稅時期，銀行之間的資金拆借較多，且銀行要通過準備金將這些稅款交給銀行管理的國庫，直接造成了銀行流動性減少，進而利率提升。因此央行此次通過逆回購注入流動性，以增加短期流動性，也顯示了我國央行多目標政策體系中穩增長目標依然較為重要”，有分析人士對《證券日報》記者指出。

央行在近日發布的2019年一季度貨幣政策執行報告表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度逆周期調節，疏通貨幣政策傳導，著力解決融資難、融資貴問題。同時，央行強調，穩健的貨幣政策有助于為結構性去杠桿提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境，對于結構性去杠桿而言保持經濟金融穩定既是目的也是前提。

“一季度的貨幣政策報告較去年四季度仍存在一定邊際上的變化，重提把好貨幣供給總閘門，強化逆周期調節變為了適時適度。這也說明了經濟階段性企穩后，下行壓力有所下降，政策不必再下猛藥，更加注重適時適度，避免大水漫灌”，上海證券研報近期研報分析認為，未來的工作重點在于深化金融供給側結構性改革，堅持結構去杠桿，推進利率“兩軌合一軌”，疏通貨幣政策傳導，進一步降低實體經濟實體尤其是小微、民營企業融資成本。

華泰證券研報指出，“央行在貨幣政策操作回顧中提出引導貨幣市場利率在合理區間平穩運行，自1月初同業市場利率下降后，一季度同業市場利率穩定在低位。雖然4月份同業利率稍有上行，但5月份央行對部分縣域農商行定向降準，確立“三檔兩優”的存款準備金率新框架，同業利率再度走低。我們認為隨著銀行同業負債重定價的推進，同業負債成本率有望繼續下行。”

此外，華泰證券研報還指出，與2018年四季度不同的是，央行在下一步政策思路中提出深化金融供給側結構性改革，將以金融體系調整優化為重點，優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務。預計在金融供給側結構性改革背景下，多層次的銀行體系有望逐漸形成。金融供給側結構性改革提出提高中小金融機構的數量和業務比重，中小銀行有望迎來更大發展空間。