經濟周期接近尾聲 大宗商品走勢各異

多家研究機構報告顯示，當前的經濟周期已步入尾聲，或將在2019年下半年或2020年上半年出現衰退。市場對全球經濟增長放緩，世界主要經濟體之間的貿易緊張局勢及地緣政治等因素的擔憂已表現在油價等方面。展望2019年大宗商品走勢，專家及機構預測油價將持續低位震蕩，貴金屬中黃金將表現亮眼，而基礎金屬走勢不容樂觀。

2018年12月7日，石油輸出國組織(歐佩克)與非歐佩克產油國達成協議，決定從2019年1月1日起，在2018年10月份的產量基礎上日均減產原油120萬桶，初步設定期限為6個月。

然而，從會議召開前卡塔爾宣布退出歐佩克，到推遲宣布減產協議，再到整體不及預期的減產量，此次“難產”的原油減產協議似乎自誕生之初便成色不足。

美國能源咨詢機構伍德麥肯齊副總裁安-路易斯·希特爾預計，2019年全球原油日均需求量預計將增長110萬桶，而受美國頁巖油產量持續攀升等因素驅動，僅非歐佩克產油國原油日產量預計便將增長240萬桶，此次減產量尚不足以平衡國際原油供需。

美國派拉蒙期權公司總裁雷蒙德·卡爾博內接受記者采訪時表示，在美國原油產量持續攀升的背景下，投資者對國際原油供需的整體預期已經發生了逆轉，國際原油將供大于求的情緒主導了市場。

美國能源信息局2018年12月17日發布的報告預計，2018年12月份美國頁巖油日均產量將歷史上首次突破800萬桶，達803.2萬桶;2019年1月份，頁巖油日均產量將進一步增加13.4萬桶，至816.6萬桶。

在此背景下，此次減產決定的“難產”過程也令市場對歐佩克及非歐佩克產油國的協同性以及其在穩定國際油價方面的積極作用產生了懷疑。

更為關鍵的是，因近期全球一些主要經濟體經濟增長呈現出放緩跡象，投資者對全球原油需求增長前景擔憂情緒升溫。

瑞穗首席石油分析師保羅·桑基表示，近期一些主要機構不斷降低對明年全球經濟增速的預期，一些國家經濟衰退的風險正在上升，股市劇烈波動，如果最終這些因素共同作用導致明年全球原油需求出現下滑，那歐佩克的減產將毫無意義。

卡爾博內說，雖然近期金融市場動蕩并不是2008年金融危機的重演，但美股劇烈調整引發了市場廣泛的避險情緒，加劇了對石油資產的拋售。

國際能源署2018年12月發布的月度能源報告稱，低油價對消費的刺激作用將抵消經濟放緩對原油需求的抑制。

低油價也將對國際原油產量產生抑制作用。分析人士稱，自2018年11下旬以來，美國頁巖油產地實際交易價格已低于每桶45美元，美國頁巖油投資已出現一定放緩跡象，如果國際油價繼續下跌，將對頁巖油產量產生更加明顯抑制作用。

美銀美林大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科·布蘭奇認為，綜合考慮減產協議以及美聯儲放緩加息節奏或令美元走弱等因素影響，預計2019年紐約輕質原油期貨、倫敦布倫特原油期貨均價將分別為每桶59美元、每桶70美元。

黃金方面，分析人士認為貿易緊張局勢，美元復蘇、美債收益率上升、美聯儲加息和對人民幣疲軟的擔憂都對金價構成負面影響。高盛在近期一份報告中說，如果美國經濟如預期一般在2019年增速放緩，投資者避險情緒升溫，金價將從中受益。報告還指出，美元走強的趨勢正在消失，而央行持續買入黃金也將支撐金價。

基礎金屬方面，多數機構和分析人士認為，在美國與其主要貿易伙伴及其他新興經濟體尚有經貿摩擦的情況下，投資者保持觀望持倉或者降低風險偏好在所難免，在2019年將繼續使基礎金屬價格承壓。