創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)揮引領(lǐng)作用

創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行十年，通過(guò)服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)逐步發(fā)展成為促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板不僅在“入口”方面有所創(chuàng)新，在“出口”方面也實(shí)行嚴(yán)格退市制度。

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，創(chuàng)業(yè)板公司欣泰電氣由于存在欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)行為退市，占比0.13%。A股市場(chǎng)最近10年(以含創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)共3708家計(jì))，退市56家，退市比例為1.5%。創(chuàng)業(yè)板另有金亞科技、樂(lè)視網(wǎng)、千山藥機(jī)3家公司分別因連續(xù)三年凈利潤(rùn)為負(fù)和2018年度凈資產(chǎn)為負(fù)暫停上市，比例為0.5%。A股市場(chǎng)同期暫停上市33家，比例為2.4%。

“財(cái)務(wù)造假不僅讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和控制人獲取非法收益，更重要的是讓廣大投資者損失巨大，還造成劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，必須嚴(yán)厲打擊。此外，從創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的角度看，讓樂(lè)視網(wǎng)等企業(yè)暫停上市非常必要，避免更大投資者的增大損失，有利于市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，也給企業(yè)經(jīng)驗(yàn)者敲響警鐘。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)揮引領(lǐng)作用

值得關(guān)注的是，在創(chuàng)業(yè)板推出退市制度時(shí)，與主板相比，就增加了“凈資產(chǎn)為負(fù)”、“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告”、“公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股”等退市指標(biāo)，通過(guò)設(shè)置市場(chǎng)化指標(biāo)強(qiáng)化板塊風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

此外，為完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能、遏制炒殼炒差不良風(fēng)氣，創(chuàng)業(yè)板還于2012年發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》并相應(yīng)修訂上市規(guī)則，進(jìn)一步完善了退市制度體系：一是增加“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”兩個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)。二是改進(jìn)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并縮短資不抵債公司、成交量過(guò)低公司的退市時(shí)間，落實(shí)“快速退市”理念。三是嚴(yán)格恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)。四是建立“退市整理期”制度。

創(chuàng)業(yè)板的退市制度改革中，凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、市場(chǎng)化退市指標(biāo)、快速退市、嚴(yán)格恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)置退市整理期等規(guī)定在后續(xù)主板退市制度改革中被借鑒或采納，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板對(duì)健全完善我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度起到了關(guān)鍵的引領(lǐng)作用。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度作為資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度，建議健全創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的融資功能，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，完善市場(chǎng)化退市條例，在通過(guò)注冊(cè)制優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市公司“進(jìn)口”的同時(shí)實(shí)現(xiàn)“出口”市場(chǎng)化、制度化，促進(jìn)形成符合中國(guó)資本市場(chǎng)特征、行政與市場(chǎng)條例相均衡的優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)退出機(jī)制。

退市方式或?qū)⒏嘣?/p>

在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板退市制度還存在有待完善的地方。卞永祖認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板還存在上市公司退市難的問(wèn)題，也就造成了創(chuàng)業(yè)板新陳代謝不快、優(yōu)勝劣汰不夠的問(wèn)題，一些經(jīng)營(yíng)不善、發(fā)展前景不良的企業(yè)占用了寶貴的資源，并助長(zhǎng)了炒作風(fēng)氣，也影響了投資者價(jià)值取向，應(yīng)該加大不良企業(yè)的退市力度。

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將加快推行，那么在此背景下，退市制度應(yīng)如何配合注冊(cè)制的推行，以及如何更好地為創(chuàng)業(yè)板的存量與增量企業(yè)服務(wù)?

李湛認(rèn)為，應(yīng)借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家主動(dòng)、多元化退市等經(jīng)驗(yàn)，在當(dāng)前注冊(cè)制試行加快推進(jìn)等金融改革的大環(huán)境下，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制將逐步具備注冊(cè)退市、轉(zhuǎn)板退市、強(qiáng)制退市以及并購(gòu)重組退市等多元化特征。

李湛進(jìn)一步分析認(rèn)為，針對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板退市制度的現(xiàn)狀，可著重從以下幾個(gè)方面優(yōu)化：第一，完善退市制度，強(qiáng)化股價(jià)、股東人數(shù)、市值等因素在退市制度中的權(quán)重，豐富市場(chǎng)類指標(biāo)在退市中的作用，均衡市場(chǎng)與行政退市條例的比例;第二，繼續(xù)完善多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立高效順暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制;第三，繼續(xù)優(yōu)化與推行投資者保護(hù)機(jī)制。對(duì)投資者而言，強(qiáng)制退市、轉(zhuǎn)板退市等面臨利益損失，建議在完善退市制度的同時(shí)優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制，保障投資者的合法利益。

“還要對(duì)企業(yè)信息透明度制定更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于企業(yè)弄虛作假嚴(yán)重的情況要一票否決，從而對(duì)企業(yè)形成更大的威懾。”卞永祖說(shuō)。