MLF操作延續(xù)“量平價穩(wěn)” 人民幣升值告一段落

“麻辣粉”如期而至。

3月15日，央行發(fā)布公告稱，當日開展1年期MLF1000億元，中標利率為2.95%，與2月持平，實現(xiàn)MLF等額續(xù)作。同時，央行還開展了100億元7天逆回購操作。作為今年兩會后的首次MLF操作，央行此次操作利率和規(guī)模直接體現(xiàn)了今年政府工作報告確定的貨幣政策方向。

不過，隨著疫情逐漸好轉，經(jīng)濟生活恢復正常，通脹開始上行，全球貨幣政策轉向似乎只是時間問題。面對目前的格局，未來資產(chǎn)應該如何配置?

MLF操作延續(xù)“量平價穩(wěn)”

步入2021年以來，央行在流動性投放上保持平穩(wěn)。這是一方面，MLF操作多是等量續(xù)作，另一方面，逆回購投放主要以對沖到期量為主。央行最新一期MLF操作顯示，操作規(guī)模為1000億元，與本月到期規(guī)模一致;中標利率為2.95%，已連續(xù)12個月保持不變。

對此，華泰期貨分析師徐聞宇表示，3月15日央行開展100億7天逆回購操作和1000億元MLF操作，其中MLF為對3月16日MLF到期的續(xù)作。而當日公開市場凈投放1000億元，上午資金面由于繳稅因素各大銀行融出減少，導致利率價格上漲，需求較大;午后，各機構基本完成平盤，故剩余需求不多，市場情緒逐漸好轉，利率回落。全天來看，受稅期以及MLF等額續(xù)作影響，隔夜與7天短期利率略有走高，14天與1個月利率變化較小，流動性基本平穩(wěn)。當日央行有100億逆回購到期，預計央行將繼續(xù)維持小量續(xù)作狀態(tài)。同時，由于15日為稅期最后一天，預計后續(xù)流動性持續(xù)平穩(wěn)局面。

本周國債期貨表現(xiàn)平穩(wěn)，15日國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.15%，5年期主力合約跌0.11%，2年期主力合約跌0.03%。16日，10年期主力合約小幅反彈0.11%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約上漲0.05%。

數(shù)據(jù)顯示，近期10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)保持基本穩(wěn)定。同時，DR007(7天期銀行間質(zhì)押式回購利率)持續(xù)保持在2.20%以下水平， 顯示資金面仍然十分穩(wěn)定。

從操作利率方面，MLF利率也是穩(wěn)字當頭，已經(jīng)12個月保持不變。中國人民銀行行長易綱在2021年世界經(jīng)濟論壇“達沃斯議程”對話會上表示，中國的貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟，中國不會過早退出支持政策。

通脹壓力依然存在

雖然目前資金流表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但從全球來看，隨著新冠疫情得以控制，經(jīng)濟生活步入正常軌道，通脹的魅影已經(jīng)若隱若現(xiàn)。全球風險資產(chǎn)之錨——美國十年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)多日徘徊在1.5%的上方，全球股市、債市都呈現(xiàn)劇烈的波動，未來流動性到底會如何變化?

拉曼資產(chǎn)信評總監(jiān)張磐在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，當前央行的貨幣政策面臨前所未有的壓力與困難，既要防止歐美大水漫灌帶來的輸入性通脹壓力，又要防止國內(nèi)資金空轉套利制造資產(chǎn)泡沫，還要實現(xiàn)精準灌溉實體企業(yè)的政策目標，更要防止流動性收緊可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險。同時，還要考慮歐美復工復產(chǎn)對國內(nèi)實體流動性可能的影響，因此現(xiàn)階段的貨幣政策只能亦步亦趨，審時度勢，不能單一討論貨幣政策松或緊。因為國內(nèi)的復工復產(chǎn)領先全球，各項指標快速恢復增長，經(jīng)濟整體運行穩(wěn)定，經(jīng)濟增速領先。在此前提下，無風險收益率和企業(yè)貸款利率的回升符合經(jīng)濟規(guī)律，也不能依靠單一的貨幣政策和流動性來斷言利率趨勢。

天風證券分析師宋雪濤認為，今年的資產(chǎn)配置機會要關注八個方面，一是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇雙頭頂，一季度回落，二季度改善但高點較低;二是制造業(yè)投資可能超預期，地產(chǎn)投資保持韌性，消費和基建不宜期待過高，出口份額去年四季度已經(jīng)開始回落; 三是全年流動性緊平衡，上半年緊平衡偏緊，下半年適度放松;四是供給側驅動商品價格短期上漲，長期需求看不到超級周期;五是大宗商品上半年供給定價，價格階段性沖高，下半年產(chǎn)能釋放后價格回落;六是美債上行的時間和空間仍存，已經(jīng)經(jīng)歷了上行斜率最快的階段，美元反彈正在兌現(xiàn);七是A股的配置組合在1月減倉了大盤股和消費板塊，目前周期和金融的投資勝率仍然最高，后面兩個季度要向分子要收益;八是利率債的利空因素已經(jīng)定價但尚未落地，黃金的投資價值不高，人民幣升值則已經(jīng)告一段落。