日本央行增加政策“彈性化”

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7月28日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策不變。與此同時，針對收益率曲線控制政策（YCC），央行維持長期利率控制目標(biāo)不變，同時大幅拓展了操作彈性。有媒體和專家認(rèn)為，這意味著日本央行在修正YCC副作用方面邁出了第一步。

日本央行表示，將短期利率繼續(xù)維持在負(fù)0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。長期利率控制目標(biāo)繼續(xù)維持正負(fù)0.5%不變。與此同時，根據(jù)市場動向，央行將增加操作中的彈性，允許作為長期利率控制目標(biāo)的新發(fā)10年期國債收益率在一定程度上突破央行的上限目標(biāo)，在0.5%至1%之間波動。

日本央行向市場通報說，將以新發(fā)10年期國債收益率1.0%為目標(biāo)進行公開市場操作，實施無限量購買。而28日上午央行進行的公開市場操作控制目標(biāo)執(zhí)行的還是0.5%。通過政策“彈性化”，央行實際上將長期利率控制目標(biāo)從0.5%放寬至1%。

央行行長植田和男在28日下午舉行的記者會上說，把YCC操作彈性放寬至0.5%至1%之間，并不是因為市場面臨長期利率上揚壓力，央行也沒有預(yù)期長期利率會升至1%。只是考慮到包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟金融環(huán)境未來仍面臨巨大不確定性，可能給日本帶來各種影響，提前做好應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備，使央行有機動應(yīng)對的能力?！把胄姓J(rèn)為目前是調(diào)整政策彈性的合適時機”。

由于日本超寬松貨幣政策長期持續(xù)，暴露出很多弊病，特別是收益率曲線控制政策被指令金融政策失去彈性、讓市場陷入扭曲。根據(jù)此前的政策，日本央行通過無限量買入，將10年期國債收益率控制在一定目標(biāo)范圍，不僅使債券市場的價格偏離了合理區(qū)間，也使其他非10年期國債的收益率與10年國債收益率形成扭曲，市場定價功能受到拷問，日本債券市場流動性也趨于下降。

如何理解日本央行最新版“不變”中的“彈性化”政策？植田表示，增加政策的彈性，是為了繼續(xù)維持現(xiàn)行政策。通過彈性化，有利于抑制YCC政策的副作用，從而使這一政策工具更加可持續(xù)。換言之，日本央行力求在YCC政策的效果與副作用之間尋求平衡。

至于為什么日本仍要維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，植田和男表示，這是當(dāng)下日本經(jīng)濟物價形勢的需要。雖然日本核心消費價格指數(shù)（CPI）已連續(xù)15個月超過2%通脹目標(biāo)，但日本目前通脹發(fā)生的原因主要是成本推升。隨著成本推升壓力下降，未來日本的工資上漲勢頭能否持續(xù)成為關(guān)鍵。央行目前對日本能夠穩(wěn)定、可持續(xù)地達成2%通脹目標(biāo)并沒有信心，這是現(xiàn)階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

在貨幣政策會議的第二天突然傳出“彈性化”消息，令28日的東京股市、外匯市場和債券市場都出現(xiàn)比較明顯的震蕩。當(dāng)天下午，日經(jīng)股指在央行消息發(fā)布后振幅一度超過850點，日元兌美元匯率一度升至1美元兌138日元水平，新發(fā)10年期國債收益率則一度漲至0.575%，為2014年9月以來的最高水平。

三菱日聯(lián)銀行首席分析師井野鐵兵說，把長期利率控制目標(biāo)以“彈性化”方式放寬到1%，從某種意義上可以理解為事實上的加息。雖然現(xiàn)在還看不到緊縮跡象，貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮還需要一定時間，但這或許是植田行長在為貨幣政策正?；M行布局。

日本第一生命經(jīng)濟研究所首席經(jīng)濟學(xué)家永濱利廣則表示，從央行將2024財年通脹預(yù)期調(diào)降至1.9%、2025財年維持1.6%來看，央行依然不認(rèn)為日本能穩(wěn)定達成2%通脹目標(biāo)。所以，本次對YCC進行修正應(yīng)該是為了抑制其副作用，恢復(fù)市場機能，而不是為了尋求貨幣政策正?；?。(劉春燕)