五大上市險(xiǎn)企4月保費(fèi)掃描：壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)分化，新車銷量下滑拖累車險(xiǎn)保費(fèi)增速

近日，A股五大上市險(xiǎn)企2022年前4月保費(fèi)成績單已盡數(shù)披露。壽險(xiǎn)公司分化表現(xiàn)延續(xù)，中國人壽、平安人壽保費(fèi)收入略有收縮，新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)以及人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)正增長。聚焦于單月表現(xiàn)，除依托于銀保渠道實(shí)現(xiàn)12.9%增長的新華保險(xiǎn)以及人保壽險(xiǎn)外，保險(xiǎn)消費(fèi)需求疲軟背景下，其他壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)整體仍然承壓。

財(cái)險(xiǎn)方面，受疫情對(duì)新車銷量的影響，拖累4月車險(xiǎn)保費(fèi)增速。不過，長遠(yuǎn)看來，隨著疫情逐步出現(xiàn)拐點(diǎn)，新車銷量逐步回暖有望推動(dòng)車險(xiǎn)增速回暖。同時(shí)，疊加疫情對(duì)居民保險(xiǎn)意識(shí)的教育，以及惠民保普及有望推動(dòng)居民保險(xiǎn)保障需求轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化低件均健康險(xiǎn)的影響，行業(yè)提出，長期看意健險(xiǎn)景氣度仍將處于高位，長期看好財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)。

壽險(xiǎn)：單月規(guī)模增速分化，表現(xiàn)不佳或因消費(fèi)需求疲軟

先來看壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)。2022年，中國人壽前4月原保費(fèi)收入3435億元，穩(wěn)居于壽險(xiǎn)首位，卻出現(xiàn)了2.69%的同比跌幅。2020年、2021年，中國人壽代理人規(guī)模持續(xù)下滑，2022年1季度再度縮減5萬人。在嚴(yán)格增員策略和疫情擾動(dòng)因素下，增員難度擴(kuò)大，也隨之造成保費(fèi)規(guī)模收縮的陣痛。

對(duì)于中國人壽的表現(xiàn)，東興證券預(yù)計(jì)，2022年仍然將是國壽不斷調(diào)整、探索新發(fā)展范式的關(guān)鍵改革年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和客群精準(zhǔn)分層成為核心關(guān)注。

平安人壽保費(fèi)收入同比收縮2.42%后，在前4月攬入1963.8億元。平安健康險(xiǎn)則仍保持相對(duì)高速的增長，2022年前4月收入保費(fèi)51.54億元，同比增長22.47%。

人保壽險(xiǎn)成為保費(fèi)收入增速最快的壽險(xiǎn)公司，前4月實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入632.27億元，同比增約17.18%，人保健康保費(fèi)在增長35.9%后實(shí)現(xiàn)260.81億元；太保壽險(xiǎn)與新華保險(xiǎn)各自實(shí)現(xiàn)3.96%、3.83%的保費(fèi)增速，在2022年前4月分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1115.79億元、764.74億元。

單月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，中國人壽、平安人壽分別出現(xiàn)2.1%、3.1%的跌幅，其中，平安人壽降幅有1.6個(gè)百分點(diǎn)的收窄；新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)以及人保壽險(xiǎn)保費(fèi)則同比上行，其中新華保險(xiǎn)單月保費(fèi)增速達(dá)到12.9%，主要是由其銀保渠道發(fā)力所致。

人保壽險(xiǎn)4月保費(fèi)同比增長5.5%，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入34.77億元，期繳新單保費(fèi)增速繼續(xù)擴(kuò)大，4月增速達(dá)到76.9%；人保健康依托于躉交保費(fèi)和短期險(xiǎn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)新單同比增高。

太保壽險(xiǎn)4月保費(fèi)增速為1.9%，較3月有8.2個(gè)百分點(diǎn)的下滑，東吳證券分析，太保壽險(xiǎn)因同期司慶，業(yè)務(wù)基數(shù)較高，新單缺口進(jìn)一步放大，與同業(yè)節(jié)奏略有差異。

“疫情影響下，保險(xiǎn)消費(fèi)需求疲軟是4月保費(fèi)增速表現(xiàn)不佳的主要原因”，海通證券分析指出，并由此預(yù)計(jì)，大部分險(xiǎn)企在低基數(shù)下新單保費(fèi)降幅或明顯收窄。如人保壽險(xiǎn)、人保健康4月長險(xiǎn)首年保費(fèi)分別同比增長23.9%、62.5%。其中壽險(xiǎn)長險(xiǎn)首年躉交保費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，單月同比縮減10.2個(gè)百分點(diǎn)，期交保費(fèi)同比增長76.9%。

在4月以后，海通證券預(yù)計(jì)，由于上年同期低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)顯效，各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速將延續(xù)改善趨勢(shì)，后續(xù)伴隨代理人規(guī)模企穩(wěn)、疫情防控逐步取得成效，新單增速改善幅度或?qū)U(kuò)大。

第二季度通常為險(xiǎn)企主要增員時(shí)間窗口，開源證券提出，第二季度增員情況或側(cè)面顯示轉(zhuǎn)型決心，2021 年同期高基數(shù)及轉(zhuǎn)型力度較大險(xiǎn)企第2度或仍承受一定壓力，后續(xù)觀察險(xiǎn)企人力規(guī)模、產(chǎn)能變化以轉(zhuǎn)型推進(jìn)進(jìn)展。

廣發(fā)證券對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)2022年表現(xiàn)的展望為，短期壽險(xiǎn)負(fù)債端仍處在底部，但疫情導(dǎo)致防御性儲(chǔ)蓄需求有望推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，且一季度代理人隊(duì)伍環(huán)比下降明顯收窄，因此伴隨著降幅縮窄，代理人產(chǎn)能的提升有望推動(dòng)下半年保險(xiǎn)公司新單保費(fèi)增速改善。

財(cái)險(xiǎn)：新車銷量下滑拉低保費(fèi)增速，看好全年增速回暖

財(cái)險(xiǎn)方面，2022年前4月，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)10.33%增幅，為1868.52億元。其中車險(xiǎn)保費(fèi)收入836.76億元，同比增長7.6%，平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入949.28億元，同比增長8.35%，太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入616.51億元，同比增幅為10.6%。

單月數(shù)據(jù)來看，財(cái)險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)合計(jì)同比增長2.2%，雖仍保持為正增長，但較3月增速已有近8個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長2.7%，較3月單月保費(fèi)增幅縮減7.5個(gè)百分點(diǎn)，其中車險(xiǎn)單月保費(fèi)收入同比收縮1.9%，較3月下滑6.5個(gè)百分點(diǎn)；平安財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增長2.2個(gè)百分點(diǎn)，也與3月單月9.2%的增幅有明顯下滑，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增幅則在4月由正轉(zhuǎn)負(fù)，單月同比縮減0.6個(gè)百分點(diǎn)。

疫情成為影響增幅的關(guān)鍵因素。東吳證券提出，疫情散發(fā)，長三角地區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)一度停滯，疊加4S店門店關(guān)停，2022年4月單月國內(nèi)新車銷量同比大幅下降47.6%，拉低新車簽單保費(fèi)增速，存量業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)續(xù)保也受疫情波及推遲。

不過，從長期視角來看，綜改目前已逾一年，市場競爭格局改善，2021年下半年大災(zāi)沖擊下車險(xiǎn)費(fèi)率走硬趨勢(shì)有望延續(xù)。頭部財(cái)險(xiǎn)公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和理賠服務(wù)優(yōu)勢(shì)得以驗(yàn)證和鞏固。

同時(shí)，在防疫效果逐漸顯現(xiàn)的前提下，短期疫情影響不改車險(xiǎn)綜改后的改善作用，及龍頭險(xiǎn)企馬太效應(yīng)。

非車方面，2022年前4月，人保財(cái)險(xiǎn)意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)收入552.77億元，增幅為13.5%。農(nóng)險(xiǎn)作為人保財(cái)險(xiǎn)第三大險(xiǎn)種，收入保費(fèi)190.72億元，增幅為24.7%，此外，在去年同期基數(shù)較低的背景下，信用保證保險(xiǎn)繼續(xù)回暖，同比增長180.4%后，收入17.75億元。

而單月數(shù)據(jù)來看，人保財(cái)險(xiǎn)非車業(yè)務(wù)增速明顯下滑，增速從3月的13.7%下滑至9.6%，國君非銀提出預(yù)計(jì)主要為主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大幅縮減企財(cái)險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，以及疫情影響下貨運(yùn)險(xiǎn)、航意險(xiǎn)等增速下滑影響。

“4月非車保費(fèi)增速放緩，預(yù)計(jì)時(shí)疫情導(dǎo)致部分法人業(yè)務(wù)和政策性業(yè)務(wù)招標(biāo)延后所致，主要是農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)增速下滑”，廣發(fā)證券同時(shí)提出。

開源證券指出，疫情影響居民收入預(yù)期并提升居民保險(xiǎn)保障意識(shí)，疊加惠民保普及有望推動(dòng)居民保險(xiǎn)保障需求轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化低件均健康險(xiǎn)，長期看意健險(xiǎn)景氣度仍將處于高位。

對(duì)于2022年財(cái)險(xiǎn)的全年表現(xiàn)，行業(yè)多持樂觀態(tài)度，廣發(fā)證券認(rèn)為，展望2022年全年，隨著疫情逐步出現(xiàn)拐點(diǎn)，新車銷量逐步回暖有望推動(dòng)車險(xiǎn)增速回暖。全年車險(xiǎn)預(yù)期兩位數(shù)增長，非車險(xiǎn)維持兩位數(shù)增速，保費(fèi)的增長有望提高財(cái)險(xiǎn)公司杠桿，推動(dòng)ROE提升，提振估值。