睿聯技術業(yè)績升生產靠外包 銷售靠亞馬遜募投蓋樓遭疑

編者按：1月6日，深圳市睿聯技術股份有限公司（以下簡稱“睿聯技術”）將首發(fā)上會，保薦機構（主承銷商）為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為林建山、伏江平。

睿聯技術主要從事自主品牌“Reolink”的家用視頻監(jiān)控產品軟硬件的研發(fā)、生產和銷售，以線上平臺為主要銷售渠道，重點面向海外消費市場。報告期內，公司主要產品為家用攝像機單機、套裝及配件等設備端產品，并配套客戶端App，“端到端”的滿足消費者可靠、安全、便捷、智能的家用視頻監(jiān)控需求。

公司的控股股東為劉小宇和王愛軍。劉小宇、王愛軍分別持有公司27.12%的股權，合計持有公司54.24%的股權，并通過協議明確了一致行動關系，共同擁有公司的控制權，系公司的實際控制人。公司實際控制人的親屬不存在持有公司股份的情況。

(資料圖)

劉小宇和王愛軍于2018年4月簽署了《一致行動協議》，主要約定內容為自協議生效之日起，雙方在涉及公司經營管理的重大事項上保持一致行動。一致行動人內部發(fā)生分歧的，應當以劉小宇的意見作為最終意見。《一致行動協議》有效期至公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起滿36個月止，有效期屆滿后雙方如未提出書面異議，協議自動延期3年。

睿聯技術此次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過3,000.10萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，本次發(fā)行不進行老股轉讓，發(fā)行股份全部為新股。公司擬募集資金112,257.55萬元，分別用于研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目、補充流動資金。

報告期內，睿聯技術的業(yè)績增長。2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿聯技術的營業(yè)收入分別為52,456.64萬元、96,004.65萬元、136,721.14萬元及70,783.91萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,072.92萬元、18,580.04萬元、24,859.58萬元、10,091.91萬元。

據藍鯨財經報道，公司在生產制造端主要以外協加工為主，報告期內，公司將裸機加工、PCBA加工、電池PACK加工、成品包裝等環(huán)節(jié)以外協方式完成，向外協廠商提供待加工的主要物料及技術資料，由外協廠商按照公司的技術要求進行加工。2019年至2021年，公司按合并口徑統(tǒng)計的向前五大委托加工商采購占比（含代料及加工費）分別達到68.04%、81.71%和72.13%。

據中新經緯，由于主要面向海外市場，睿聯技術的銷售依賴亞馬遜、eBay、速賣通等海外第三方渠道，其中超六成以上的銷售額來源于亞馬遜平臺。2019年至2021年，通過亞馬遜平臺實現銷售額占當年合計產品銷售收入的比例分別為65.00%、67.90%和63.80%，占比相對較高。銷售渠道單一是睿聯技術面臨的重要風險，一方面亞馬遜對商家的監(jiān)管不斷趨嚴，另一方面其產品與亞馬遜旗下品牌Ring和Blink在線上有直接競爭關系。

據經濟參考報報道，睿聯技術的兩大募投項目，在看似和主營業(yè)務相關的背后，公司卻擬投入大筆資金用來購置房產和裝修。其中，研發(fā)中心升級項目擬投入53962.32萬元，場地購置和裝修費用合計為15120萬元；總部運營中心與信息化升級項目擬投入38295.23萬元，場地購置和裝修費用合計為13440萬元，二者合計為28560萬元，占計劃募資總額的25.44%。

然而，從睿聯技術的生產模式來看，這是一家典型的“輕資產”公司。據招股書顯示，目前睿聯技術主要采用以外協加工為主的生產模式，沒有擁有任何自有房屋建筑和土地使用權，主要經營場所均通過租賃方式取得，固定資產原值不到200萬元。

業(yè)績逐年增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿聯技術的營業(yè)收入分別為52,456.64萬元、96,004.65萬元、136,721.14萬元及70,783.91萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,072.92萬元、18,580.04萬元、24,859.58萬元、10,091.91萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,766.33萬元、19,485.13萬元、24,180.45萬元、10,021.44萬元。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為47,672.72萬元、86,504.27萬元、119,899.36萬元、62,973.29萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,526.71萬元、11,323.08萬元、14,831.50萬元、7,158.93萬元。

經計算，報告期內，睿聯技術的收現比分別為0.91、0.90、0.88、0.89，凈現比分別為0.37、0.61、0.60、0.71。

中新經緯：超六成銷售額來自亞馬遜，渠道單一存風險

據中新經緯，睿聯技術對單一產品的依賴度很高。招股書顯示，睿聯技術目前主要銷售家用攝像機單機、套裝及配件等設備端產品，2019年至2021年，攝像機單機、套裝及配件收入分別為5.23億元、9.56億元和13.61億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為99.69%、99.59%和99.53%。其中大約6成左右收入來自攝像機單機銷售，3成左右收入來自攝像機套裝銷售。

招股書顯示，睿聯技術正在積極拓展線上、線下銷售渠道，其中一個重要原因就是要“去亞馬遜化”。由于主要面向海外市場，睿聯技術的銷售依賴亞馬遜、eBay、速賣通等海外第三方渠道，其中超六成以上的銷售額來源于亞馬遜平臺。2019年至2021年，通過亞馬遜平臺實現銷售額占當年合計產品銷售收入的比例分別為65.00%、67.90%和63.80%，占比相對較高。

根據招股書，銷售渠道單一是睿聯技術面臨的重要風險，一方面亞馬遜對商家的監(jiān)管不斷趨嚴，另一方面其產品與亞馬遜旗下品牌Ring和Blink在線上有直接競爭關系。

藍鯨財經：生產基本全部外包

據藍鯨財經報道，雖然收入規(guī)模已經超過了13億元，但睿聯技術一直處于輕資產運營模式，2019年末至2021年末，公司資產總額分別只有2.38億元、4.6億元和5.73億元。

而這種局面也是由于睿聯技術的兩頭都放手，一方面，絕大部分對外銷售依賴亞馬遜、eBay等跨境電商平臺，另一方面，公司只有少部分產能，只能滿足樣品生產及測試等流程。

從招股書來看，睿聯技術提到，公司在生產制造端主要以外協加工為主，報告期內，公司將裸機加工、PCBA加工、電池PACK加工、成品包裝等環(huán)節(jié)以外協方式完成，向外協廠商提供待加工的主要物料及技術資料，由外協廠商按照公司的技術要求進行加工。

2019年至2021年，公司按合并口徑統(tǒng)計的向前五大委托加工商采購占比（含代料及加工費）分別達到68.04%、81.71%和72.13%，主要的委托加工商相對穩(wěn)定。

值得一提的是，公司實控人王愛軍的表弟羅成曾是公司員工，離職后創(chuàng)業(yè)設立公司華風安防，主要為睿聯技術提供成品包裝、裸機加工服務，2020年成為公司第五大委托加工供應商，此后為規(guī)范并減少關聯交易，睿聯技術停止向其采購，隨后公司也進行了注銷。

21世紀經濟報道：重營銷輕研發(fā)

據21世紀經濟報道，睿聯技術圍繞“技術+品牌”構建差異化、平臺化的家用視頻監(jiān)控產品發(fā)展體系。該公司表示，技術持續(xù)創(chuàng)新是保持公司產品競爭力，實現公司良性發(fā)展的根本所在。招股書中顯示，2019年至2021年，睿聯技術研發(fā)費用分別為4076.64萬元、3245.12萬元、4728.39萬元，占營業(yè)收入的比重為7.77%、3.38%和3.46%。

公司所處行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，公司根據市場需求和技術進步，需要持續(xù)增加研發(fā)投入，不斷推出新產品以鞏固公司的競爭優(yōu)勢。然而，與同類型的重技術、重品牌的公司相比，睿聯技術的研發(fā)費用占比不高，同行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新(300866.SZ)、華寶新能(301327.SZ)和影石創(chuàng)新三家公司平均值為8.07%、6.78%、4.49%。

與國內視頻監(jiān)控行業(yè)可比公司相比，睿聯技術研發(fā)占比仍偏低。2019年至2021年，螢石網絡(688475.SH)、同為股份(002835.SZ)、安聯銳視(301042.SZ)三家公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例的平均值為10.66%、11.86%、11.70%。睿聯技術在回復問詢函中表示，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司，主要是業(yè)務及研發(fā)模式、下游目標市場、研發(fā)方向等方面不同所致。

再看營業(yè)成本的大頭，其銷售費用位于首位，分別占當期營業(yè)收入的29.13%、17.40%和17.95%，高于研發(fā)投入數倍。招股書顯示，銷售費用主要包括銷售平臺費、市場推廣費、職工薪酬等。

該公司表示，近年來國內人工成本持續(xù)上升，隨著公司經營規(guī)模的擴大，薪酬水平支出將會進一步增加。

經濟參考報：擬投入巨資購房裝修

據經濟參考報報道，此次IPO，睿聯技術計劃募資20000萬元用于補充流動資金。睿聯技術表示，報告期內，公司營業(yè)收入實現快速增長，現階段公司處于快速發(fā)展階段，隨著經營規(guī)模的進一步擴張，公司在原材料采購、營銷支出等方面存在較大資金需求。和同行業(yè)公司相比，睿聯技術償債能力較弱，但報告期內卻大舉分紅。

招股書顯示，2019年和2020年，睿聯技術資產負債率分別為49.95%和53.48%，而同期同行業(yè)公司平均值分別為43.32%和35.96%；2019年和2020年，睿聯技術的流動比率分別為1.95倍和1.76倍，速動比率分別為0.68倍和0.51倍；同期同行業(yè)公司平均流動比率為2.98倍和3.24倍，速動比率分別為2.11倍和2.44倍（2021年數據未披露）。截至2021年末，睿聯技術流動負債合計為21533.74萬元，而賬面上的貨幣資金僅有6776.87萬元。

一方面，睿聯技術募資用于補充流動資金，而另一方面卻在報告期內大舉分紅。據招股書顯示，2020年和2021年，睿聯技術分別現金分紅10550萬元和11700萬元，同期睿聯技術歸母凈利潤分別為18580.04萬元和24859.58萬元，分紅金額合計占當期歸母凈利潤的51.22%。目前，睿聯技術總股本為9000萬股，劉小宇、王愛軍各持有公司27.12%的股份，合計持有54.24%的股份。從二人的持股比例來看，2020年和2021年可分到上億元現金。

除了募資補流外，記者還研究了睿聯技術另外兩大募投項目，發(fā)現在看似和主營業(yè)務相關的背后，公司卻擬投入大筆資金用來購置房產和裝修。其中，研發(fā)中心升級項目擬投入53962.32萬元，場地購置和裝修費用合計為15120萬元；總部運營中心與信息化升級項目擬投入38295.23萬元，場地購置和裝修費用合計為13440萬元，二者合計為28560萬元，占計劃募資總額的25.44%。

然而，從睿聯技術的生產模式來看，這是一家典型的“輕資產”公司。據招股書顯示，目前睿聯技術主要采用以外協加工為主的生產模式，沒有擁有任何自有房屋建筑和土地使用權，主要經營場所均通過租賃方式取得，固定資產原值不到200萬元。對于上述募投項目涉及購置房產的合理性和必要性、是否涉及房地產開發(fā)或相關經營業(yè)務、與公司未來發(fā)展產能是否相匹配、是否符合監(jiān)管政策等問題，記者試圖采訪睿聯技術方面，但截至發(fā)稿前，尚未得到回復。

新浪財經：突擊分紅后再募資11億元“補流+蓋樓”

據新浪財經，2020年和2021年，睿聯技術現金分紅金額分別為10550萬元和11700萬元，合計2.23億元，占兩年歸母凈利潤之和4.35億元的51%。

此次IPO，睿聯技術擬公開發(fā)行股票不超過3000.1萬股，擬募資不超過11.23億元。募資分別用于研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目、補充流動資金，擬投入金額分別為5.4億元、3.83億元、2億元。

值得關注的是，研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目本質上都是“蓋樓”。如研發(fā)中心升級項目的必要性，公司稱亟需在現有租賃場所基礎上，升級穩(wěn)定的研發(fā)場所，該項目場地購置費用及場地裝修費用合計為1.45億元。再如總部運營中心與信息化升級項目的必要性，公司稱亟需在現有場地分散的租賃場所基礎上，升級辦公場所，該項目場地購置費用及場地裝修費用合計1.34億元。

也就是說，睿聯技術目前主要經營場所都通過租賃方式取得，用于研發(fā)、生產、銷售辦公。公司坦言，如果未來公司在租賃合同到期后無法順利續(xù)租或者是在出租方提前終止租賃情況下無法及時找到合適的替代場所，將面臨經營場所變動及搬遷的風險，可能對正常生產經營造成一定不利影響。