投資大咖激辯2023投資主線：中特估內在邏輯是壟斷

今年以來，“中特估”和以TMT為代表的數字經濟板塊成為最重要的兩大投資方向，哪個板塊才是市場的主線成為最受關注的話題。

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5月19日，多位首席經濟學家和明星基金經理在富國“新格局，新思路，新契機”論壇上共議A股市場投資策略，辯明市場投資主線。

“中特估”仍是主線

對于在接下來的市場走勢，“中特估”和以TMT為代表的數字經濟板塊誰的表現會更好，民生證券首席策略分析師牟一凌在現場表示，TMT還會繼續輪動，但是主線相對會是“中特估”。

他分析，“中特估”其實內在邏輯是資源+壟斷+紅利。站在當前，舊的產業賽道增速整體在放緩，中國經濟向上周期也未開啟，AI為代表的產業方興未艾，但是應用產業化需要時間，同時全球“滯脹”可能也制約了產業周期發展。

牟一凌舉例說，2008年就有iphone3，但iphone4到2009、2010年才爆發，主要是因為3G網絡沒有建設起來。3G網絡的建設是在2008年金融危機時，國家要對沖經濟下行，新型基礎設施建設才獲得了機會。“這其實牽涉到一個概念，創新的產業化的騰飛可能需要危機導致要素成本下降，為新興行業重組要素提供空間。”

因此，他認為在經濟周期與產業周期都處于“青黃不接”的時候，有一些行業提供穩健的回報，是很有韌性的，它們是紅利資產。其實上游資源和部分壟斷行業都是大家說的“中特估”資產，它們有紅利的韌性，部分資源品上市公司也有抵抗通脹的特性，它們都以國企央企居多。“當然，中特估這個概念相對比較容易凝聚共識，是增量資金進入的一個比較好理解的渠道。”

AI已不再是主題投資

富國中小盤精選基金經理曹晉則表示，許多人可能會認為AI還停留在主題投資階段，但是現在的AI已經有了“殺手級”產品、全球巨頭都在投入，Chat GPT的日活人數井噴式發展，這已經是新一輪科技創新的產業趨勢機會。“從產業周期來看，AI投資和蘋果產業鏈、新能源汽車產業鏈沒有什么本質上的不同。只不過目前處于產業的導入階段，未來五到七年，AI的家庭開支有望成為居民可支配收入的一部分。在這個過程中，核心是選到有超額收益的公司。”

他認為，市場在整體風險可控的前提下，產業層面有望涌現出足夠多的賺錢的公司或者基本面預期不斷改善的公司。在產業政策周期方向的策略上，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位明年有望超預期上行的科技板塊，如互聯網、通信服務、計算機和傳媒等。“這類企業必須有非常深的行業護城河、廣大有粘性的用戶群體，以及通過Chat GPT等應用的出現，實現更好的商業變現。在這個環節，我比較關注一些在國內卡位很好的龍頭企業，如做辦公軟件的龍頭公司。”

在富國新興產業基金經理孫權看來，整體下行風險可控的背景下，今年有望出現結構性牛市。整體上比較看好成長股、科技創新和高端制造，尤其是關注科技創新。盡管市場風格有時候會搖擺于預期審美與業績審美之間，但整體市場的表現可能還是會領先于財報，未來關注人工智能、數據要素、半導體等產業創新三大核心，產業基本面的發展將驅動結構化行情深入演繹。面對新一輪科技創新浪潮，不僅要看得準，更要看得遠，給市場以信心。

港股或已探底

現場也有其他嘉賓對今年市場主線給出了其他看法。

富國基金總經理助理兼海外投資部總經理張峰認為，港股現在很可能是非常好的接近于底部的機會，2022年11月，恒生指數跌破100季度線，這是港股史上從未有過的，估值也跌破了1倍PB（市凈率），反應了非常悲觀的預期，一旦中國經濟出現較好的復蘇、美國開始降息，在未來6個月到1年，港股或將出現很好的配置機遇。

隨后，富國固定收益投資部副總經理呂春杰圍繞“資產荒”背景下債券市場走向展開演講，他表示，2023年一季度經濟疫后修復，但結構分化較為明顯。結合低通脹、弱復蘇的環境，展望全年，利率預計上有頂、下有底，在長端下行速度較快、收益率曲線偏平的背景下，中短端債券補下概率較高且風險較小，可優先考慮。

“固收+”在2023年再度成為市場關注熱點，富國穩健增強基金經理俞曉斌在演講中表示，權益中期不悲觀，從股債性價比來看，權益至少配在中性；轉債機會目前演繹已經比較充分，更偏重結構性機會；債券投資有很多優秀的管理人，也值得期待。

關于A股市場的投資機會，富國質量成長基金經理吳棟棟表示，我國正處于經濟動能轉型期，符合經濟轉型方向的新興產業和高端制造業存在著很多超額收益的機會，其中，整個新能源體系或者新型電力系統，出口鏈中的優秀企業，以及TMT中的數字化都存在諸多機會。