全球央行觀察丨拉加德重申3月加息50基點，高盛上調歐央行終端利率預期

21世紀經濟報道記者 何柳穎報道

當地時間2月21日，在接受媒體采訪時，歐洲央行行長拉加德重申將在3月加息50個基點，并表示之后的加息計劃將取決于數據。她稱，“我們將關注所有數據，包括通脹、勞動力成本等。”

目前歐元區的通脹水平距離歐央行2%的目標依然遙遠。初步數據顯示，歐元區1月調和CPI同比上漲8.5%，雖較去年12月份的9.2%下降明顯，但仍處于歷史高位。同時，歐元區扣除能源、食品、酒類和煙草的核心CPI同比上漲5.2%，與去年12月數據保持一致。

(資料圖)

綜合拉加德的多次表態，歐央行3月加息50個基點已接近“板上釘釘”。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰向21世紀經濟報道記者表示，“歐央行在2月議息會議后的政策聲明很明確，即3月‘打算再加息50個基點’。我們預計，政策緊縮將持續到第二季度，繼3 月加息 50 個基點后，5 月將加息 25 個基點，下半年維持利率水準在高位。”

目前市場焦點更多地在于終端利率。近日，受歐央行官員的“鷹”派言論影響，高盛經濟學家將歐央行終端存款利率預期從此前的3.25%上調至3.5%，預計歐央行今年還將加息三次，將在3月加息50個基點、5月加息25個基點、6月加息25個基點。

高盛上調歐央行終端利率預期

自2022年至今，歐洲央行已五度加息，加息幅度達300個基點，但通脹水平依然處于高位。

在2月的加息聲明中，歐洲央行就已明確表示，鑒于潛在的通脹壓力，管理委員會擬在3 月的貨幣政策會議上再加息 50 個基點，然后將評估貨幣政策的后續路徑。其后，拉加德多次重申這一計劃。在2月15日，拉加德在歐洲議會上就歐洲央行2022年度報告發表講話時也發表了相同的言論。

綜合拉加德多番表態，歐央行3月加息50個基點料成定數，目前市場焦點在于終端利率。

近日，多位歐洲央行官員發表“鷹”派言論。歐洲央行管委、法國央行行長Francois Villeroy de Galhau稱，“歐洲央行利率可能在夏季達到峰值，今年不可能降息。”歐洲央行執行委員會委員Isabel Schnabel也在接受媒體采訪時表示，“我們離戰勝通脹還很遙遠，歐元區甚至還沒有開始廣泛的通貨緊縮進程。”

就3月的加息，Isabel Schnabel與拉加德的表態類似，強調“鑒于當前的政策利率水平以及潛在的通脹水平和持續性，在幾乎所有可能的情況下，加息50個基點是必要的，以使通脹回到2%。”

王昕杰表示，歐央行仍然對高核心通脹和強勁的勞動力市場感到擔憂。“盡管長期通脹預期目前依然錨定，但勞工對工資增長趕上通脹的需求推動了工資談判，而工資增長后會進一步推動通脹螺旋式上升。”

一個利好消息在于，近日歐洲能源價格下跌明顯。2月21日，“歐洲天然氣價格風向標”荷蘭TTF天然氣近月期貨價格收報48.5歐元/兆瓦時，繼續跌破50歐元/兆瓦時，低于俄烏沖突發生前的價格水平。國際油價同樣下行，截至發稿，布倫特4月原油期貨報82.5美元/桶，較此前幾月的100美元/桶下跌明顯。

圍繞能源價格下跌，Isabel Schnabel表示這“正在影響整體通脹，最終也會影響潛在通脹，能源價格下跌對核心通脹的傳導可能比上漲過程要慢，但最終這會發生。”

Isabel Schnabel強調，對于中期通脹而言，更重要的是工資和利潤的變化。她稱，工資增長已經大幅回升，而這將無法與2%的通脹目標保持一致。利潤方面，“許多公司不僅能完全轉嫁上升的成本，而且往往能提高利潤率，我們還需要研究利潤的演變。”

受“鷹”聲影響，高盛近日將歐央行的終端存款利率預期從此前的3.25%上調至3.5%，目前的存款利率為2.5%，即預計歐央行還將加息100個基點。

王昕杰補充稱，目前不僅歐央行，美聯儲和澳大利亞聯儲的政策利率也可能會高于市場預期，主要是通脹保持高企的時間亦可能比預期更長，而“最近幾周的各國央行鷹派信息正在開始被市場接收”。

量化緊縮即將開啟

在3月的貨幣政策會議上，量化緊縮（QT）的開啟也值得注意。

在2月的加息聲明中，歐洲央行表示，從今年3月初至6月底，APP（資產購買計劃）投資組合將平均每月減少150億歐元，后續的調整步伐將隨時間變化。同時，PEPP所得款項再投資將至少持續至2024年底。

在受訪專家看來，歐央行今年加入QT陣營在預期范圍內。至于影響幾何，王昕杰具體分析道，“QT的開啟會收緊流動性、推高歐元區國債收益率和歐元匯率。如果同時美聯儲的鷹派態度松動、甚至轉向的話，將令預期利差收窄，那歐元匯率的上行空間將被提高。但是市場流動性的減少將會影響企業的盈利能力，不利股市表現。”

加息疊加QT開啟，歐元區經濟料將繼續承壓。積極因素在于，“歐元區消費者信心意外升至一年來最高，冬季較預期溫暖也有助歐元區克服因俄烏沖突引發的天然氣價格飆升帶來的能源沖擊。從近期的宏觀數據來看，歐元區的衰退預期正在降溫。且得益于工資上漲和能源費用下降，經濟增長比預期更具彈性，經濟前景有所改善。然而，市場仍需面對通脹持續高企下歐洲央行保持偏鷹的立場。”

本月早些時候，歐盟委員會發布2023年冬季經濟預測報告。報告預計，在2023年，歐盟及歐元區將分別實現0.8%和0.9%的經濟增長。作為比較，此前發布的秋季經濟預測報告認為，2023年歐盟和歐元區經濟都將增長0.3%。歐盟委員會表示，歐盟經濟有望避免衰退，但逆風依然存在。國際貨幣基金組織（IMF）也預計歐元區今年將實現0.7%的經濟增長，較去年10月的預測值上調了0.2個百分點。

歐元方面，進入2月后，歐元的上漲勢頭有所減弱。在過去的2022年，歐元兌美元多月下滑，一度跌至平價以下，其后逐漸回升。展望后市，王昕杰預計歐元將成為未來12個月美元全面走弱的主要受益者，歐元兌美元在2023 年底前或會走向1.10-1.12。

“美元走弱之外，我們認為目前歐元走強的利好因素還在于，地緣政治風險較此前有所降低；由于能源價格下降，國際收支改善；并且歐洲通脹較美國更快下降，導致實際利差更有利。”王昕杰補充道。

（作者：何柳穎 編輯：和佳）