任澤平：貨幣流通速度下降背后，有4點(diǎn)深層次原因值得重視_天天精選

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金融界5月22日消息 知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)文稱(chēng)，全力拼經(jīng)濟(jì)需要金融先行。M2作為廣義貨幣供應(yīng)量，代表流通中的貨幣總量。2022年我國(guó)新增投放了28萬(wàn)億M2,2023年一季度新投放了15萬(wàn)億，但通脹數(shù)據(jù)低迷，消費(fèi)、房地產(chǎn)呈現(xiàn)分化式復(fù)蘇，部分人群對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的感受不明顯。

在他看來(lái)，當(dāng)前正處于全力拼經(jīng)濟(jì)的“爬坡過(guò)坎”關(guān)鍵期，一個(gè)重要問(wèn)題是“錢(qián)”去哪兒了？根據(jù)費(fèi)雪方程式MV=PQ，高增的貨幣或是流向?qū)嶋H產(chǎn)出Q，或是流向物價(jià)或資產(chǎn)價(jià)格P。當(dāng)前，盡管貨幣供應(yīng)放量，但產(chǎn)出、物價(jià)指數(shù)等反應(yīng)較為平淡，同時(shí)房地產(chǎn)、股市等大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有明顯提升，或許要把目光投向貨幣流通速度V。

任澤平指出，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上，貨幣流通速度V與消費(fèi)習(xí)慣和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)，一般假設(shè)V保持不變，但實(shí)際情況并非如此。長(zhǎng)期來(lái)看V受儲(chǔ)蓄、資產(chǎn)價(jià)格、貨幣化程度、金融創(chuàng)新等因素影響逐漸下降。具體到近兩年我國(guó)情況，自2022年以來(lái)貨幣大量沉淀于居民與企業(yè)定期存款賬戶(hù)，退出流通領(lǐng)域，導(dǎo)致貨幣流通速度下降。且居民與企業(yè)間的V、企業(yè)部門(mén)內(nèi)的V均出現(xiàn)下降，表明居民部門(mén)的儲(chǔ)蓄存款沒(méi)有向企業(yè)部門(mén)存款順暢轉(zhuǎn)化，同時(shí)企業(yè)之間由固定資產(chǎn)投資主導(dǎo)的貨幣循環(huán)也有所放緩。

任澤平分析，貨幣流通速度下降背后，有4點(diǎn)深層次原因值得重視。

1）居民端：一是消費(fèi)是收入的函數(shù)，收入預(yù)期與就業(yè)待改善；二是收入結(jié)構(gòu)分化，邊際消費(fèi)傾向較高的群體資產(chǎn)負(fù)債表受損尚未修復(fù)，形成大量預(yù)防式儲(chǔ)蓄；三是居民杠桿率處于高位，加杠桿意愿弱。

2）企業(yè)端：企業(yè)信心不足，特別是民營(yíng)企業(yè)訂單不足、盈利預(yù)期不足、對(duì)擴(kuò)張保持觀望，信貸紅利無(wú)法兌現(xiàn)為投資擴(kuò)張，沉淀在企業(yè)定期存款。

3）政府端：政府主導(dǎo)的基建投資是M2、信貸高增的重要支撐，但其本身商業(yè)周期長(zhǎng)、資金占用量大，同時(shí)存在一定擠出效應(yīng)。

4）金融機(jī)構(gòu)端：非銀存款大幅下降，市場(chǎng)上金融投資意愿較弱，貨幣交易需求下降，金融機(jī)構(gòu)面對(duì)“資產(chǎn)荒”，存在資金空轉(zhuǎn)，未能真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為順利度過(guò)復(fù)蘇“爬坡過(guò)坎”的關(guān)鍵期，將貨幣利好兌現(xiàn)為實(shí)體可持續(xù)增長(zhǎng)，任澤平認(rèn)為關(guān)鍵是堅(jiān)持不懈全力拼經(jīng)濟(jì)，讓居民敢花錢(qián)、讓企業(yè)敢投資，提高貨幣流通速度。一是居民端亟需一攬子促消費(fèi)政策的推出，穩(wěn)定收入預(yù)期，促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。二是企業(yè)端，提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心，依托現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)總需求，盈利改善后回哺社會(huì)。三是發(fā)力新基建、新能源，兼顧短期擴(kuò)大有效需求和長(zhǎng)期擴(kuò)大有效供給的重要抓手；四是促進(jìn)財(cái)政轉(zhuǎn)型，從土地財(cái)政轉(zhuǎn)型股權(quán)財(cái)政，供給端加力發(fā)展新基建、新能源，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

本文源自：金融界