任澤平：貨幣流通速度下降背后，有4點深層次原因值得重視_天天精選

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金融界5月22日消息 知名經濟學家任澤平發文稱，全力拼經濟需要金融先行。M2作為廣義貨幣供應量，代表流通中的貨幣總量。2022年我國新增投放了28萬億M2,2023年一季度新投放了15萬億，但通脹數據低迷，消費、房地產呈現分化式復蘇，部分人群對經濟好轉的感受不明顯。

在他看來，當前正處于全力拼經濟的“爬坡過坎”關鍵期，一個重要問題是“錢”去哪兒了？根據費雪方程式MV=PQ，高增的貨幣或是流向實際產出Q，或是流向物價或資產價格P。當前，盡管貨幣供應放量，但產出、物價指數等反應較為平淡，同時房地產、股市等大類資產價格沒有明顯提升，或許要把目光投向貨幣流通速度V。

任澤平指出，在經濟學理論上，貨幣流通速度V與消費習慣和經濟結構有關，一般假設V保持不變，但實際情況并非如此。長期來看V受儲蓄、資產價格、貨幣化程度、金融創新等因素影響逐漸下降。具體到近兩年我國情況，自2022年以來貨幣大量沉淀于居民與企業定期存款賬戶，退出流通領域，導致貨幣流通速度下降。且居民與企業間的V、企業部門內的V均出現下降，表明居民部門的儲蓄存款沒有向企業部門存款順暢轉化，同時企業之間由固定資產投資主導的貨幣循環也有所放緩。

任澤平分析，貨幣流通速度下降背后，有4點深層次原因值得重視。

1）居民端：一是消費是收入的函數，收入預期與就業待改善；二是收入結構分化，邊際消費傾向較高的群體資產負債表受損尚未修復，形成大量預防式儲蓄；三是居民杠桿率處于高位，加杠桿意愿弱。

2）企業端：企業信心不足，特別是民營企業訂單不足、盈利預期不足、對擴張保持觀望，信貸紅利無法兌現為投資擴張，沉淀在企業定期存款。

3）政府端：政府主導的基建投資是M2、信貸高增的重要支撐，但其本身商業周期長、資金占用量大，同時存在一定擠出效應。

4）金融機構端：非銀存款大幅下降，市場上金融投資意愿較弱，貨幣交易需求下降，金融機構面對“資產荒”，存在資金空轉，未能真正流入實體經濟。

為順利度過復蘇“爬坡過坎”的關鍵期，將貨幣利好兌現為實體可持續增長，任澤平認為關鍵是堅持不懈全力拼經濟，讓居民敢花錢、讓企業敢投資，提高貨幣流通速度。一是居民端亟需一攬子促消費政策的推出，穩定收入預期，促進儲蓄轉化為消費。二是企業端，提振民營經濟信心，依托現代化產業體系，提高產品競爭力，帶動總需求，盈利改善后回哺社會。三是發力新基建、新能源，兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給的重要抓手；四是促進財政轉型，從土地財政轉型股權財政，供給端加力發展新基建、新能源，推動高質量發展。

本文源自：金融界