場外期權賦能實體經濟 助力燃料油企業高質量發展

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2023年，在我國優化防疫措施之后，恢復經濟成為首要任務，其中，房地產、基建等主要行業市場預期較好。從供應端看，新產能投放以及配額下放或繼續刺激產量上升。據相關機構預計，2023年中國保稅低硫船用燃料油燃供應水平將達到1700萬—1800萬噸，隨著中國煉廠國產資源的進一步增加，作為保稅船用燃料油進口量或繼續下降。需求方面，受海外銀行風險事件影響，歐美市場衰退預期濃重，對我國出口仍存影響，需求端暫未見好轉。1月-3月，燃料油價格走勢整體跟隨原油價格，原油價格持續在75—80美元/桶附近振蕩，成本支撐相對明顯。但是在進入3月中旬，受海外銀行風險事件之后，資本市場對經濟衰退預期較為濃重，國際原油價格大幅度下挫，帶動板塊價格承壓下行，燃料油走勢偏空。

L企業作為進行燃料油貿易的中小微企業，在面對產能相對集中的大型煉廠時本身溢價能力不占優勢。如未能進行有效的風險管理，在日趨激烈的大環境中無法凸顯價格優勢。該企業期初擬利用期貨工具進行遠期采購，但面對本年錯綜復雜的國際形勢，特別是海外銀行風險事件疊加歐美衰退預期濃厚，用期貨遠期采購套期保值客戶持謹慎態度。期貨套保雖然能對利潤進行保護，但同時也會將額外的收益封鎖。另外，行情不利發展時，期貨端會有大額追保的資金壓力。客戶決定首次嘗試用場外期權對部分現貨進行套期保值。

東海資本管理有限公司作為東海期貨旗下從事風險管理的專業機構，在了解客戶痛點后立即為客戶進行周密的方案設計：針對客戶資金壓力大、害怕行情誤判等特點，出具了買入平值看漲期權，代替期貨多單入場進行套期保值的方案。客戶決定利用場外期權對當下部分訂單進行套保嘗試。2023年3月16日，客戶買入一個月100噸上海期貨交易所FU2305合約平值看漲期權，入場價2705元/噸，支付權利金13830.30元。2023年4月4日，客戶因業務需求，急需現貨采購，故將場外期權套保單市價平倉，平倉價格為2965元/噸。期權平倉價為26760元，盈利12929.7元。

首先，從資金回報上來：如客戶進行傳統的期貨套保，期貨開倉約需41000元保證金，按照50%倉位計算，至少需要準備資金為82000元，套保收益為26000元，投資收益比為31.71%。但客戶用期權套保僅需要13830.30元成本，期權盈利為12929.70元，投資收益比為93.49%。其次，從資金占用上來看：如行情未能符合客戶預期，燃料油行情繼續大幅下挫，客戶期貨端將有較大追保的資金壓力，但購買場外期權沒有任何的追保壓力，且最大虧損已鎖定為期初權利金，為客戶節省了資金。最后，從收益封鎖的角度來看：如行情繼續大幅下挫，雖然客戶現貨端采購成本更低，但期貨套保也要面臨相應虧損。期貨套保雖然能幫助客戶進行利潤保護，但同時也封住了客戶擁有較大利潤的可能性。場外期權則不然，如后期行情下跌客戶可以更低價格采購現貨，期權端最多損失權利金，為客戶期現結合增加了潛在收益。

引導和服務企業利用場外衍生工具進行風險管理，保障企業的持續生產能力，是期貨公司發揮行業特點和專業優勢服務中小微企業工作的新思路。下一步東海期貨將充分利用期貨市場為實體企業穩定經營，保價鎖價貢獻金融力量，切實護航實體經濟健康穩定發展。

（文章來源：期貨日報網）