昱能科技凈利向上現金凈額向下 IPO募資擬建樓和補流

編者按：3月2日，昱能科技股份有限公司（以下簡稱“昱能科技”）首發申請將上會，保薦機構是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技專注于光伏發電新能源領域，主要從事分布式光伏發電系統中組件級電力電子設備的研發、生產及銷售。報告期內，昱能科技77%以上的主營收入來自微型逆變器。

昱能科技擬在上交所科創板公開發行新股不低于2000萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發中心建設項目”、8319.32萬元用于“全球營銷網絡建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

“研發中心建設項目”整體建設周期為3年，前期安排研發中心辦公場地建設和裝修，后期完成硬件的購置、設備的安裝及調試，建設完成后進入研發中心的正式運行階段。本項目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會簽署《投資協議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國土管理部門測量為準）”作為公司研發中心建設項目的實施地。

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營業收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數據可見，昱能科技凈利保持增長，但經營現金凈額在2020年下降，公司凈現比連降。各期，公司凈現比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

3年半時間里，公司研發費用率始終低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技研發費用分別為1565.69萬元、2281.96萬元、2542.66萬元和1373.82萬元，占營業收入比例分別為6.65%、5.93%、5.19%和5.09%，累計研發投入占累計營業收入比例為5.63%。各期，同行業可比公司的研發費用率均值分別為6.75%、6.08%、6.82%、7.30%。

3年半時間里，公司銷售費用率始終高于同行均值，其中在2018年、2020年及2021年上半年均為同行最高。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技銷售費用分別為4208.88萬元、4702.51萬元、4570.96萬元和2520.17萬元，占營業收入比例分別為17.87%、12.23%、9.34%和9.33%。同行業可比公司銷售費用率平均值分別為9.94%、9.48%、7.05%、6.49%。

光伏發電新能源領域企業擬科創板募資5.56億元用于建樓補流等

昱能科技專注于光伏發電新能源領域，主要從事分布式光伏發電系統中組件級電力電子設備的研發、生產及銷售，主要產品包括微型逆變器、智控關斷器、能量通信及監控分析系統等。報告期內，昱能科技77%以上的主營收入來自微型逆變器。公司是高新技術企業。

公司的控股股東、實際控制人為凌志敏與羅宇浩。截至招股說明書簽署日，凌志敏直接持有公司1159.25萬股股份，直接控制公司19.32%表決權；羅宇浩直接持有公司988.79萬股股份，直接控制公司16.48%表決權；二人合計控制公司35.80%的表決權。凌志敏為美國國籍，擁有美國永久居留權；羅宇浩為中國國籍，擁有美國永久居留權。凌志敏擔任公司董事長兼總經理，羅宇浩擔任公司董事、首席技術官。

昱能科技擬在上交所科創板公開發行新股不低于2000萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發中心建設項目”、8319.32萬元用于“全球營銷網絡建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

“研發中心建設項目”整體建設周期為3年，前期安排研發中心辦公場地建設和裝修，后期完成硬件的購置、設備的安裝及調試，建設完成后進入研發中心的正式運行階段。本項目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會簽署《投資協議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國土管理部門測量為準）”作為公司研發中心建設項目的實施地。

“全球營銷網絡建設項目”由場地費用、設備購置費、人員費用、市場推廣費、信息系統構成。

對于“補充流動資金”項目，昱能科技表示，報告期各期末，公司流動比率分別為1.03、1.28、1.94和2.01，速動比率分別為0.65、0.76、1.30和1.29，母公司資產負債率分別為69.71%、68.63%、45.99%和46.51%。本次發行補充流動資金后，公司資產負債率將降低，營運資金壓力將有所緩解，可提高償債能力，降低財務風險，使公司財務結構更為穩健，為未來持續穩定發展奠定基礎。

昱能科技的保薦機構是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》第二章2.1.2中規定的第一條上市標準，即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

凈現比兩連降

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營業收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數據可見，昱能科技凈利保持增長，但經營現金凈額在2020年下降，公司凈現比連降。各期，公司凈現比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

昱能科技招股書表示，2019年度公司經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤的比例較高，主要原因是：2019年，公司確認了股份支付2517.14萬元，該部分凈額僅影響凈利潤，不發生現金流出。2020年度及2021年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤的比例較低，主要原因是：一是為了應對原材料供應及價格波動風險，以及下游市場需求，公司在原材料、庫存商品增加，期末存貨增加較多，二是公司經營規模不斷擴大，銷售收入不斷提升，經營性應收項目增加較多。

97%以上主營收入來自境外

昱能科技銷售主要以境外銷售為主。2018年-2020年及2021年1-6月，公司境外主營業務收入分別為2.28億元、3.73億元、4.81億元和2.65億元，占比分別為97.81%、97.78%、98.66%和98.41%，占比較為穩定。

昱能科技招股書稱，報告期內，公司產品銷售以境外為主，主要原因是：一是基于國內中西部地區土地資源、光照資源等優勢，中國光伏產業應用發展的前期主要是鼓勵和推廣建設集中式光伏發電系統，導致集中式逆變器應用較多；二是在分布式光伏發電發展的過程中，國內尚未就直流高壓進行強制性規定，同時基于成本因素的優先考慮，主要采用組串式逆變器；三是國外分布式光伏發電發展較早，市場更為成熟，逐步就直流高壓進行強制性規定，使得微型逆變器在境外的認可及應用程度更高，公司產品在海外市場具有較高的品牌知名度及市場認可度。

銷售費用率高于同行均值研發費用率低于同行均值更像一家銷售公司

據界面新聞，報告期，昱能科技的銷售費用率持續高于行業平均水平，尤其是2018年，昱能科技銷售費用率17.87%，幾乎是行業平均9.94%的近兩倍。

圖片來自昱能科技招股書

而昱能科技三年研發費用率普遍低于行業平均且逐年下滑，至2020年，昱能科技研發費用占主營業務收入比重為5.19%，三年累計研發投入6390.31萬元，占三年累計營收的5.76%，踩線科創板研發投入標準。

圖片來自昱能科技招股書

看上去，昱能科技并非一家逆變器的研發、生產與制造公司，而是一家逆變器銷售公司。招股書顯示，昱能科技共有166名員工，僅5人為制造管理人員，占比3.01%，79名研發人員，另銷售人員占比近三成。

招股書顯示，昱能科技的生產模式為采購-委托加工-銷售給經銷商。而昱能科技只對采購后的逆變器中硬件電路拓撲、軟件控制算法和通信模塊等進行設計，并加密提供給委托加工廠，后續逆變器的SMT貼片、DIP插件、軟件燒錄、組裝和測試均為委托加工廠完成。據介紹，目前公司已形成17項具有自主知識產權的組件及電力電子設備核心技術。

但記者查閱了錦浪科技、固德威、陽光電源三家已上市公司2020年年報發現，這三家公司均為自主生產銷售模式。其中錦浪科技生產人員占員工總數的56.84%，固德威生產人員占員工總數的31.72%，陽光電源生產人員占比26.45%，且上述三家公司營業成本均包括直接材料、直接人工和制造費用，而在昱能科技的招股書中，直接人工費用被委托加工費代替。

標新立異的昱能科技一方面要面對委托加工廠質量降低、交貨期延誤及技術泄密風險。另一方面，其硬件電路拓撲、軟件控制算法和通信模塊設計技術能否站得住腳也待考究。

據了解，錦浪科技、固德威以及陽光電源也均有屬于自己的拓撲技術專利、軟件控制技術及相關無形資產，反觀昱能科技，并未在招股書中具體說明硬件電路拓撲等自身核心工藝對應的發明專利或具體介紹。