恒鑫生活業績上升毛利率連降 產能不飽和仍募資擴產

編者按：近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡稱“恒鑫生活”）對上市審核中心意見落實函進行了回復，公司擬在深交所創業板上市，擬發行不超過2,550.00萬股，擬募集資金8.2832億元，保薦機構為華安證券股份有限公司，保薦代表人陳功、劉傳運。

恒鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生產和銷售紙制與塑料餐飲具，公司為瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等眾多國內外知名企業的紙制與塑料餐飲具提供商。

(資料圖片)

樊硯茹、嚴德平、嚴書景為公司控股股東、實際控制人。樊硯茹與嚴德平系夫妻關系，嚴書景系樊硯茹、嚴德平之女，嚴德平擔任恒鑫生活董事長兼總經理，系合肥恒平、合肥恒言份額最大的合伙人且擔任合肥恒平、合肥恒言的執行事務合伙人，嚴書景擔任恒鑫生活董事。樊硯茹、嚴德平、嚴書景合計控制的公司表決權股份比例為88.52%。

2019年至2022年1-6月，恒鑫生活的營業收入分別為54,436.33萬元、42,444.45萬元、71,889.57萬元和48,521.52萬元；凈利潤分別為7,026.56萬元、2,487.66萬元、8,123.61萬元和6,618.03萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7,025.28萬元、2,608.65萬元、8,026.73萬元和6,446.73萬元；扣除非經常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為9,631.34萬元、5,631.32萬元、7,626.36萬元和6,017.56萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為11,054.37萬元、3,234.01萬元、14,385.15萬元和11,406.75萬元。

據藍鯨財經報道，2021年恒鑫生活的紙杯銷量達18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯近2.3億只。2019年至2022年1-6月，公司向前五大客戶銷售收入占當期營業收入比重分別為26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年進入公司客戶名單，并在此后一直為公司第一大客戶，公司各期向瑞幸咖啡銷售占比分別為6.24%、11.57%和14.24%。

恒鑫生活應收賬款金額也不斷增加。2019年至2022年1-6月，公司應收賬款余額分別為4,774.47萬元、4,422.54萬元、7,099.50萬元和10,259.34萬元，占當期營業收入比例分別為8.77%、10.42%、9.88%和21.14%，其中瑞幸咖啡也意料之中的成為公司“欠款”第一的客戶。

此次IPO上市，恒鑫生活瞄準的也是國內剛剛起步的PLA可生物降解產品市場，公司擬募集資金8.28億元，其中5.38億元投入“年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目”，占總募資比重超過64.91%。

不過目前恒鑫生活的產能利用率并不太飽和。2020年公司的紙質餐飲具、塑料餐飲具產能利用率僅為69.77%和52.35%。2021年雖有所回升，但在海運費增加、下半年限產限電等因素影響下，兩種產品的產能利用率仍然僅為77.64%和72.29%。

央廣網在報道中指出，恒鑫生活整體毛利率水平下降，2019年至2022年1-6月，公司的綜合毛利率（不含運輸費和包裝費）分別為43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，主營業務毛利率（不含運輸費及包裝費）分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。

據股市動態分析周刊報道，恒鑫生活的核心技術產品占營收比例不斷下降，2019年至2022年1-6月公司核心技術產品收入占營收的比例分別為88.62%、82.08%、77.97%和69.16%。

中國網報道稱，恒鑫生活連續三年進行分紅，2019-2021年公司現金分紅金額分別為2546萬元、2520萬元和1530萬元，累計現金分紅金額為6596萬元。按照相應的持股比例，近九成的現金分紅或“落袋”實控人家族。

與之形成鮮明對比的是，公司欠繳員工社會保險和住房公積金。2019年至2022年1-6月各期末，恒鑫生活員工數量分別為1003人、950人、1262人和1462人，恒鑫生活為員工繳納社會保險的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，繳納住房公積金的比例分別為10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。公司未繳社會保險、住房公積金合計分別為589.25萬元、202.54萬元、488.75萬元和148.87萬元，占利潤總額的比例分別為4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。

去年上半年營收4.85億元凈利6618萬元

2019年至2022年1-6月，恒鑫生活的營業收入分別為54,436.33萬元、42,444.45萬元、71,889.57萬元和48,521.52萬元；凈利潤分別為7,026.56萬元、2,487.66萬元、8,123.61萬元和6,618.03萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7,025.28萬元、2,608.65萬元、8,026.73萬元和6,446.73萬元；扣除非經常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為9,631.34萬元、5,631.32萬元、7,626.36萬元和6,017.56萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為11,054.37萬元、3,234.01萬元、14,385.15萬元和11,406.75萬元。

上述同期，恒鑫生活銷售商品、提供勞務收到的現金分別為56,542.69萬元、46,074.54萬元、78,025.89萬元和50,823.20萬元，主營業務收入分別為53,110.93萬元、41,508.78萬元、69,615.07萬元和46,564.90萬元。

藍鯨財經：新茶飲內卷供應商賺錢，產能不飽和仍募資擴產

恒鑫生活的塑料制品主要銷售給下游餐飲行業，客戶包括咖啡、喜茶、星巴克、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、DQ等國內外企業。2021年公司紙杯的銷量達18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯近2.3億只。

在咖啡與新茶飲品牌大肆營銷內卷的時候，上游供應商則是悶聲賺大錢，包材、植脂末、瓶蓋等細分領域供應商先后低調進入資本市場。不過在交易過程中，由于供需體量的差異，恒鑫生活仍然沒有很高的話語權。

報告期各期，公司向前五大客戶銷售收入占當期營業收入比重分別為26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年進入公司客戶名單，并在此后一直為公司第一大客戶，公司各期向瑞幸咖啡銷售占比分別為6.24%、11.57%和14.24%。

此外，由喜茶100%控股的深圳猩米科技有限公司也逐漸提高采購金額，2022年上半年成為公司第二大客戶。

恒鑫生活應收賬款金額也不斷增加。2019年至2022年1-6月，公司應收賬款余額分別為4,774.47萬元、4,422.54萬元、7,099.50萬元和10,259.34萬元，占當期營業收入比例分別為8.77%、10.42%、9.88%和21.14%，其中瑞幸咖啡也意料之中的成為公司“欠款”第一的客戶。

此次IPO上市，恒鑫生活瞄準的也是國內剛剛起步的PLA可生物降解產品市場，公司擬將5.38億元投入“年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目”，占總募資比重超過64.9%。

需要注意的是，目前恒鑫生活的產能利用率并不太飽和。公司解釋2020年海外訂單及公司開工率均出現下滑，最終紙質餐飲具、塑料餐飲具產能利用率僅為69.77%和52.35%。2021年雖有所回升，但在海運費增加、下半年限產限電等因素影響下，兩種產品的產能利用率仍然僅為77.64%和72.29%。

時代周報：一年賣出20多億只杯子

恒鑫生活成立于1997年，原名為恒鑫印務，起初只是一家主營宣傳畫冊、資料等印刷品的印刷公司。2001年，恒鑫生活逐漸將產品重心轉向紙質餐具。彼時，紙杯在餐飲行業中逐漸被普及，恒鑫生活的創始人樊硯茹和嚴德平夫婦，看中這一廣闊的賽道，決定轉型，引入紙杯生產線。恒鑫生活也成為了國內較早將柔性版印刷用于紙杯生產的企業之一。

2008年6月1日，“限塑令”實施，所有商場、超市等零售場所均不得免費提供塑料購物袋。一時間，各類塑料替代品興起，樊硯茹和嚴德平夫婦也敏銳地關注到可降解塑料這一新方向，彼時，恒鑫生活也開始自主開發定制PLA淋膜生產線，用于生產PLA淋膜紙杯。2013年，恒鑫生活收購羅賓生化科技（汕頭）有限公司（后更名為“安徽恒鑫”），結合其可降解塑料粒子改性技術，開發出PLA吸管、塑料杯、攪拌棒和餐碟等產品，拓寬了產品線。

但在當時國內的限塑令只局限在“塑料購物袋”方面，以環保餐具為主營業務的恒鑫生活的上述產品布局，并未給其帶來更大的“產業紅利”。在2010年拿到自營進出口權后，恒鑫生活依然以外銷為主，直至大約十年后，內銷才得以提升。

上述轉機定格在2019年，國內新茶飲行業迎來爆發。在此之前，恒鑫生活與星巴克、麥當勞、德克士、漢堡王、DQ等國外品牌建立合作關系；而2019年開始，瑞幸成為恒鑫生活的新增客戶；2020年，恒鑫生活又新增喜茶、Manner咖啡、益禾堂、古茗等客戶，而后，又增加了蜜雪冰城、Coco都可茶飲、古茗等客戶。

另一大利好來自于2020年年初的限塑令，這一次的限塑令延申到餐具的使用上。2020年1月，國家發改委、生態環境部發布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，規定到2020年底，全國范圍餐飲行業禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地級以上城市建成區、景區景點的餐飲堂食服務，禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。企業們對PLA材質餐具的需求暴漲。

恒鑫生活的產品銷量也借勢猛增。招股書數據顯示，2021年，恒鑫生活的紙杯銷量高達18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。另外，其2019年內銷收入占比21.12%，這一數字在2021年增長為47.21%。

央廣網：整體毛利率水平下降

招股書顯示，2019年至2022年1-6月，恒鑫生活綜合毛利率（不含運輸費和包裝費）分別為43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，呈下降趨勢。此外，公司主營業務毛利率（不含運輸費及包裝費）分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。

招股書稱，影響恒鑫生活主營業務毛利率的主要因素包括原材料與制造費用等成本變動，以及銷售規模與銷售結構變化等。受上述因素變化影響，報告期內產品單位成本上升，而產品整體銷售單價相對穩定，因此整體毛利率水平有所下降。

股市動態分析周刊：核心技術產品收入占比不斷下降

從報告期內的事實看，恒鑫生活的核心技術產品占營收比例不斷下降，這表明非核心技術產品收入的增速更快、更高。而且，公司還有一半的收入來自不可生物降解餐飲具。

恒鑫生活對此的解釋是：“公司核心技術已廣泛應用于主要產品中，是公司形成業務收入的重要基礎。報告期內，公司持續進行研發投入，積累了PLA粒子改性技術，PLA淋膜技術，紙杯高速成型技術，紙杯強化卷邊技術，PLA淋膜紙印刷專用技術，CPLA杯蓋成型技術，CPLA刀叉勺成型技術，CPLA吸管耐熱、穩定技術，高挺度、高克重、高拉伸PLA透明杯制備技術，PLA片材制備技術，CPLA外賣蓋成型技術，PLA注塑模具生產技術等核心技術體系，提高產品性能和生產效率，促進公司主營業務的增長，為公司實現發展戰略提供技術保障。”

中國網：分紅超6000萬元卻欠繳員工社保

股權結構方面，恒鑫生活存在實控人家族持股比例較高的情況，公司控股股東、實控人為樊硯茹、嚴德平、嚴書景。其中，樊硯茹與嚴德平為夫妻關系，嚴書景為二人之女，上述三人合計控制的公司表決權股份比例為88.52%。

除此之外，嚴德平家族均在公司擔任要職。嚴德平擔任恒鑫生活董事長兼總經理，樊硯茹在公司總經辦任職，嚴書景擔任公司董事。同時，恒鑫生活披露的11名自然人股東中，有三人為嚴德平之妹，三人合計持有公司2.38%的股份。

值得注意的是，恒鑫生活連續三年進行分紅，累計現金分紅金額為6596萬元。2019-2021年，恒鑫生活現金分紅金額分別為2546萬元、2520萬元和1530萬元。按照相應的持股比例，近九成的現金分紅或“落袋”實控人家族。

市場上有質疑聲稱，恒鑫生活上市前對實控人家族授予股權激勵和大額現金分紅，與之形成鮮明對比的是，公司欠繳員工社會保險和住房公積金。

報告期各期末，恒鑫生活員工數量分別為1003人、950人、1262人和1462人。同期，恒鑫生活為員工繳納社會保險的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，繳納住房公積金的比例分別為10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。

依據《社會保險法》，用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社保征收機構責令限期繳納或者補足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關行政部門處欠繳數額一倍以上三倍以下的罰款。

報告期內，恒鑫生活未繳社會保險、住房公積金合計分別為589.25萬元、202.54萬元、488.75萬元和148.87萬元，占剔除股份支付費用及對參股公司投資損失后的利潤總額的比例分別為4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。

對此，深交所要求恒鑫生活說明報告期內未繳納住房公積金與社保的原因，是否可能受到相關行政處罰，是否構成重大違法違規；補繳金額測算依據是否為公司實際工資，如否，請說明測算依據與公司實際工資的差異情況及選用原因。

恒鑫生活表示，“公司報告期內未為部分員工繳納社會保險和住房公積金，可能存在被追繳的風險；若公司被相關主管部門責令限期繳納且公司逾期仍不繳納的，則存在受到行政處罰的風險。”